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港股分级基金玩套利

  • 来源:多盈金融
  • 2014-04-20
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  沪港通消息一出,港股顿时由跌转涨。巧的是,国内首只港股分级基金也同时上市交易。投资港股有了十分便利的渠道。

  文/本刊记者 冯庆汇

  投资港股工具

  即使沪港通正式启动还有6个月时间,但两地股市对此早已反应得有些过度。A+H概念股应声飙涨,港股更是由跌转涨。

  巧的是,重大利好出台的第二天(4月11日),国内首只港股分级基金——添富恒生基金正式上市交易。赶得好不如赶得巧。截至当日收盘,添富恒生总计成交金额为1.24亿元人民币,在46只股票型分级基金中排名第二。B份额交易价格1.088元,日成交金额近8000万元,收盘溢价率逾9%,市场投资者对恒生港股的杠杆投资产品的强烈追捧可见一斑。

  由于分级基金的3类份额各具收益特色、上市交易以及母基金份额与子基金份额之间的配对转换设计,使基金有着灵活多样的投资方式。在一个比过去更为联动的市场中,港股分级基金可以玩出许多花样,尤其是套利。

  跨时区套利

  第一种玩法是跨时区套利,这是添富恒生独有的套利策略。港股市场提前美股市场约12个时区,两个市场的交易时间几乎是相互错开的。由于香港市场高度国际化,而恒生指数受美股影响显著,美股市场将显著影响港股下一个交易日的交易。

  据测算,在标普500出现1.5%以上的波动时,恒生指数也伴随着大幅同向波动。2009年1月至2013年12月,标普500涨幅超过1.5%出现了102次,平均涨幅为2.45%,而对应的港股次日平均涨幅为1.32%。

  利用这种相关性,当前一交易日标普500大幅上涨时,应当买入恒生B。例如,2013年9月6日,欧央行行长德拉吉信守承诺公布了捍卫欧元的计划,维持基准利率不变,并将启动“直接的货币交易”计划。重大经济政策刺激欧美股市全线飙升,标准普尔500指数上涨28.67点,涨幅为2.04%。

  2013年9月7日香港市场充分反映全球市场的乐观情绪,全天暴涨3.09%。如果可购买恒生分级B,将享受逾6%的日内收益。

  两种基本套利

  另一种套利就是很多分级基金都有的——折溢价套利。添富恒生的两类子份额上市交易,其价格除了受净值的影响外,还受市场情绪等多方面因素的影响,使得两种份额出现折价或溢价现象,而两种子份额价格按比例加权后,也不一定等于母基金的净值。

  如果两种子份额价格按比例加权后价格低于或者高于母基金净值,则称之为整体折价或溢价,这时就存在着套利的机遇。

  以溢价套利为例。溢价套利指投资者通过分级基金的配对转换机制,在短时间内实现场内市场和场外市场的转换交易,获取两者之间的价差。其流程为:T日场内申购母基金,成交价格为当日基金份额净值;T+1日母基金份额确认到账;T+2日场内申请分拆基金份额;T+3日确认子基金份额,并在二级市场卖出获利。

  还有一种是折算套利。分级基金的基本运作原理是,A份额融资给B份额,获取某一约定收益,这个约定收益主要是通过定期折算获取;同时,为了防止B份额“违约”,A份额还获得了一个保护机制——即在B份额净值跌至某个阈值时,触发向下到点折算,提前向A份额支付利息;同时,为了保证B份额稳定地拥有杠杆,在B份额净值涨至某个阈值时,触发向上到点折算,杠杆恢复初始水平。

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