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投资界流行中性策略

  • 来源:多盈金融
  • 2014-04-23
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  ⊙海通证券(600837) 李迅雷 高道德

  “中性策略”在近两年逐渐成为大家耳熟能详的投资类型,市场上层出不穷的对冲型中性产品也陆续进入投资者的视野中。那么究竟“中性策略”是怎样的投资方式,又是如何运作的呢?本文将围绕这一话题简单聊一聊。

  所谓的中性策略,通常指的是通过同时建立多头以及空头头寸,对冲某种市场风险的策略,这其中包含市场或指数的涨跌风险、行业偏离风险、风格偏离风险等等。一旦对冲了特定的风险,则策略的收益与该风险的相关性极低,而是通过获取相对于基准的ALPHA来赚取绝对收益。投资者使用中性策略能够将其投资能力扬长避短,任何一个投资者很难在各个方面都十分擅长。比如一个投资者擅长宏观比较,那么使用宏观对冲策略,可以发挥其宏观研究的特长,回避其选股或者行业配置的短板;如果一个投资者擅长做个股比较,那么他使用股票市场中性策略,就可以回避市场风险和行业选择风险,在个股比较方面获取收益。

  中性策略类型

  中性策略包含的种类较多,其中有宏观对冲、股票市场中性策略、统计套利、事件套利等。宏观对冲指的是在不同市场中,通过看多某个国家的经济做多其市场指数,看空另一个国家的经济做空对应指数来获取两个市场走势之间的价差,考验的是投资者的宏观把握能力。股票市场中性策略,多数依靠投资者的选股能力获取ALPHA。投资者一方面做空市场指数,同时同步构建股票多头头寸,从而获取个股战胜市场的收益,也有投资者更擅长把握行业内选股,则可以做空行业指数进行对冲。

  A股市场上,由于能够做空的工具较少,目前最为普遍的就是沪深300股指期货,故而大多数中性产品都是采用该种模式,做空期货来对冲市场风险。统计套利更多的会采用数学、统计模型挖掘股票、衍生品之间的价差变动,当发现某个品种价格短期高估,另一个品种价格被低估时,就构建多空组合配对,当品种价格回归合理区间时获取绝对收益。统计套利的交易频率相对较高,持仓时间较短。事件套利,则是利用股票基本面的事件性机会,通过多空股票对或是多空股票组合获取事件驱动带来的收益机会。

  业务模式

  无论是哪种类型的中性产品,其“中性”的概念,指的就是某种风险中性,故而产品从构建到清仓基本时刻都会保持多、空头头寸的匹配,不依赖趋势判断,而是依靠特定品种的选择能力获取收益。当然不同产品的风险承受能力不同,在产品说明书中会根据多盈金融研究中心统计模型发现期货、现货之间的价差机会来建立多空头寸。

  中性策略产品的推出,不仅极大地丰富了市场原有可投资标的,更重要的是,由于其收益特征与传统投资工具相差较大,不仅与市场涨跌幅无关,收益波动率较小,净值相对而言也更为稳定,这就为投资者进行资产配置提供了极好的工具。且对于低风险偏好者,当其认定市场未来存在较大下跌风险时,能够做的不仅仅是空仓等待机会,而是可以投资中性产品获取绝对收益。故而,做空工具以及中性产品的问世,对于A股市场来说绝对是向前迈了重要的一步。

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