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主题型基金专题研究报告系列(二):货币基金的投资模式变迁

  • 来源:多盈金融
  • 2014-08-22
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  投资要点:

  货币基金的市场状况:截至2014年8月13日,市场上共有136只货币基金(不包括短期理财型基金)。从2003年10月24日,第一只货币基金――景顺长城货币基金成立至今,货币基金已有10年的发展。目前市场上共有传统货币基金108只,规模共有7902.24亿元。

  各类型基金投资情况:互联网型货币基金平均剩余期限较短,银行存款配�Z比例较多,短期理财型基金根据运作期的不同配�Z情况并不相同。

  传统货币型基金投资模式的变迁:2008VS2014:对比2008与2014年的投资模式,传统型货币基金的流动性在不断增强,从具体配�Z上看,一方面传统货币型基金的债券配�Z比例在经过多年的发展后也逐渐下滑。另一方面,银行存款在传统货币型基金的发展中配�Z比例逐渐上升。这意味着钱荒让货币基金开始对流动性有了新的认识。钱荒之后:对比钱荒前后成立的货币基金,钱荒之前成立的货币基金和钱荒之后成立的传统型货币基金有较大的变化。从具体配�Z上看,第一,钱荒之前成立的货币基金在2013年底是大幅降低了其债券的配�Z,但在2014年债市迎来小牛市以后债券比例有所提高。而钱荒之后成立的基金债券配�Z比例相对较低。第二,从银行存款配�Z上看,两类货币基金均在2013年底银行存款配�Z比例较高,随后在取消提前支取不罚息的作用下配�Z有所下降,但钱荒后成立的货币基金配�Z分布更为集中。

  未来货币基金的发展:货币基金在十余年的发展中投资模式经历了较大的变化,相比2008年,经过钱荒事件后,货币基金更注重流动性管理,未来一段时间,我们认为货币市场基金的收益水平会继续缓慢下降,至3.8%水平上下200个BP。货币基金会也应当回归现金管理的本质。在基金的操作上,我们认为基金经理应该持续关注流动性与资金安全,而这种行为也会损耗货币基金一部分收益。在钱荒时期,因货币利率走高,大量机构将资金从货币基金中抽离并投入回购市场,而时至今日,仍有部分货币基金难以重塑昔日的辉煌规模。因此,对于在长久期资产的配�Z比例过高的基金来说,遇到大额赎回时,为保证流动性,基金不得不折价卖出债券,从而会损耗货币基金的收益率;而对于配�Z的银行存款期限太长的货币基金来说,在当前政策背景下,提前支取这部分存款也将损耗货币基金的收益率。我们提示关注海富通货币、中欧货币、华夏货币、汇添富货币和中海货币等机构持有比例较高、投资标的平均剩余期限较长的货币基金的风险。

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  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%