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2200点市场再现拉锯 基金配置首选成长

  • 来源:多盈金融
  • 2014-08-25
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  近期一系列宏观经济数据似乎都指向一个方向,经济增长动能逐步减弱。甚至有基金投研团队预判,此轮宏观经济反弹已结束。

  周期股反弹的逻辑,在一定程度上受到了“破坏”,随着经济复苏动力减弱,多位基金经理预判,周期股反弹高度将受到抑制。

  而在流动性没有出现逆转、政策没有低于预期的情况下,大盘维持2200点上下进行震荡,资金可能更热衷于寻找流动性较强的小盘股。在成长股的调整过程中逐步买入其中的优质品种,成为部分基金经理首选投资策略。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  经济恢复“动力”不足

  种种迹象表明,经济确定性复苏仍需等待……

  8月汇丰PMI初值50.3,在连升4月后掉头向下,较上月下降1.4,大幅低于市场预期,创下本轮经济企稳三个月以来的新低。

  在大成基金投研人士看来,虽仍在扩张区域,但说明经济增长动能或已减弱。汇丰PMI新订单指数和产出指数均为51.3%,分别较前月回落2个百分点和1.5个百分点,这说明需求和产出均出现萎缩。

  除产成品库存持平外,各分项数据全部下降。生产量、新订单、新出口订单指数分别下降1.5%、2%、1.2%,内外需求都在走弱;原材料库存指数下降2.5%至48.5%,企业补库存意愿大幅下降。

  结合7月财政支出增速与货币信贷数据大幅下降来看,大成基金投研人士指出,经济内生增长动力受房地产产业链拖累,而政策稳增长渐显乏力,此轮宏观经济反弹已结束。

  海富通基金也认为,近期一系列数据在一定程度上反映了经济恢复的动力稍显不足。从目前流动性方面看,由于实体经济并没有达到实质性的恢复,因此央行依然维持相对宽松的货币环境,但方法上倾向于使用定向降准,说明政府更加注重微观定向调控及精准调控。另一方面,央行也更加切实的降低融资成本,其效果短期可能不是很明显,但从中长期看,对于企业的影响仍然比较深远的。而对于前段时间各方讨论激烈的降息预期,海富通基金认为,全面降息的可能性相对较低。

  “7月经济数据未发现中国版 QE 和经济强复苏迹象。”安信证券认为,市场已从基数、季节性、需求等方面充分解读了7 月份超低的货币数据,可以肯定的是“中国版QE”的预期无法兑现,目前M2 增速仅比5 月份略微增长0.1 个百分点,社会融资累积增速重回负增长,另外,7月份的外汇占款表现也远不及贸易数据。其次,从经济基本面上看,工业增加值累计增速稳定在上半年的8.8%,逻辑上这主要是出口回升对冲了固定资产投资三大分项的集体下滑,经济确定性复苏仍需等待。

  而值得注意的是,据安信证券调研,8 月上半月高频数据依旧低迷。

  “上半月六大集团日均耗煤量同比下滑14%,仍然处于上月的低位附近,目前增速与2012 年Q3 类似,上旬发电量同比数据也出现下滑。秦皇岛动力煤近两周价格回升非常有限,环渤海动力煤均价仍在下跌,主要产地焦煤价格并无变化。主要省会城市水泥价格在月初短暂企稳后,连续两周下跌,并且回调区域较广,这和去年水泥价格旺季明显提价大相径庭。房地产数据方面,上半月10 大和 30 大城市商品房销售面积同比降幅与7 月相比一升一降,我们跟踪的55 个城市二手房均价8 月第一周企稳后,第二周再度小幅回落,商品房市场整体景气度并无明显改善。”

  虽然政府强调改革而少提稳增长,但大成基金认为,增速目标区间下放是一个渐进的过程,下半年一定程度的稳增长措施还将陆续出台。

  周期股反弹高度或有限

  此类行情伊始,风格从小迁移到大,但随着经济复苏动力减弱,多位基金经理预判,周期股反弹高度将受到抑制。

  在万家基金看来,如果此轮反弹结束,可能会是三方面因素:其一,降息预期落空;其二,宏观经济基本面改善力度非常小;其三,其他突发性事件。万家基金就时间点来分析,目前市场亢奋的情绪延续时间越长,后期市场就越加脆弱,任何负面信息都可能导致市场短期内有较大幅度回调。另一个角度来看,现在市场的风险在于多头什么都不怕。

  “此轮行情和2012年底行情不同之处在于,2012年政策放松之初市场不相信政策对经济有作用,直到经济出现了超季节性改善,市场才突然反应。”万家基金认为,本轮行情,市场相信政府能够托底,过早地反映了政策对实体的刺激作用。此外,2012年年中货币政策对经济刺激的边际作用远大于目前。

  银河行业优选和银河主题策略基金经理成胜表示,在行业和股票配置上仍以成长股为主,判断周期类股票反弹空间有限,但一些周期性较弱的标的或由于国企改革释放红利产生机会。

  具体到8月份,银河稳健基金经理钱睿南认为,国内经济能够保持平稳,但超越目前较高预期的可能性不大,流动性仍然能够维持,沪港通热情还能够保持,新股发行与上市冲击不大,但外围市场开始走弱,地缘政治风险不断加大,且A 股市场增量资金依然有限,对蓝筹股行情形成一定压力。总体来看,8月份市场可能进入休整阶段,消化半年报压力,为后续上涨蓄力,结构上来看,8月份蓝筹周期股与成长股的表现分化可能会明显收窄。

  不过,宝盈鸿利收益的基金经理张小仁依然看好传统投资领域。在其看来,短期而言,受益于中国经济的边际改善,有的行业还仅仅是政策面的放开,有的行业可能已经在销量和价格上得到体现,尤其是相关的微刺激政策有望得到持续。中期看,这些行业的内部竞争结构都有显著的改善,“四万亿”刺激后,大部分传统投资品的产能都没有扩张,前两年的经济低迷也导致部分产能自然出清,而需求却有稳步的增长,供需剪刀差在扩大,有利于周期品的价格。

  调整中回补优质成长股

  由于近期市场情绪一直比较积极乐观,在流动性没有出现逆转、政策没有低于预期的情况下,大盘将维持2200点上下进行震荡,而主题和热点将比较活跃,资金可能更热衷于寻找流动性较强的小盘股。

  具体板块方面,海富通基金认为,传媒板块,政策方面倡导传统媒体拥抱新媒体,现在仍需观察这一行业是否可以成为一个可持续发展的行业,但从相关上市公司目前的业绩变化上看,尚未看到有实质性提升,更多的仍然是依靠重组并购等手段实现其价值的提升,在这种情况下,板块的波动性会更大,延续性也比较差;光伏板块,近期消息称《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知》将在8月内出台,加之三四季度光伏行业在进入传统旺季,因此,未来行业趋暖的可能性较大。汽车行业,目前对日系车企进行反垄断调查,在一定程度上利好国内汽车零配件行业,当然目前其反垄断的力度仍是一个未知数,需要进一步跟进。

  此外,银河基金经理成胜表示,由于成长股个股的业绩兑现参差不齐,加上估值的压力以及新股开闸的供给,基金在坚持成长股为主线的前提下对于高估值且业绩兑现有难度的部分领域持谨慎态度。希望加强对行业和公司的研究和理解,通过发掘核心品种并坚定持有。

  国投成长优选基金经理綦缚鹏对市场持中性偏乐观的态度。他认为,宏观经济虽然依然无法看到走出底部的迹象,但也看不到明显的风险暴露,投资者情绪逐渐稳定,风险偏好回升。在这样的情况下,随着无风险利率的下降,A 股市场重心会有所上移,因此,对后市比之前乐观。在投资策略方面,建议投资者继续持有相对较多的价值股,在成长股的调整过程中逐步买入其中的优质品种。

  具体到三季度,诺德基金陈国光认为,一方面,中央微刺激政策已逐步兑现,周期股缺乏持续向上的基本面支撑,反弹可期,反转很难;另一方面,由于成长股的估值中枢近年来显著上移,尤其是转型类股票整体缺乏业绩,预计成长和转型类个股下半年分化会进一步加剧,创业板本身也隐含着调整的风险。

  “从投资角度看,我们坚持认为在大的经济周期没有发生改变之前,未来较长一段时间内的投资机会依然集中在医疗保健为主的稳定成长的消费类行业及国家政策长期重点扶持的新兴产业如信息服务、高端装备等行业。但考虑到三季度可能面临的市场风险,偏成长的投资策略需要更加关注潜在收益和风险的匹配度,需要强化对细分行业的精选和重点个股的跟踪力度。”

  而在安信证券看来,与反弹启动时相比,“沪港通”的短期效应已经得到一定释放,全球资金对新兴市场的兴趣存在不确定性,同时市场情绪选择性忽略了回归常态的货币增速。在经济明显改善之前,如果海外增量资金流入放缓,金融地产为代表的低估值“老蓝筹”基本面很难推动股价的进一步上涨,同时需要防范资金撤离的风险。在这一背景下,安信证券相对更加看好歌尔声学(002241)、海康威视(002415)、中兴通讯(000063)、中工国际(002051)、天士力(600535)等“新蓝筹”的配置价值。这类股票已经调整了将近一年的时间,相对于金融地产的估值溢价已经基本回到 2012 年底的水平,资金面和业绩预期两方面都可能会发生一定的变化。

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