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迷失的“通道”

  • 来源:多盈金融
  • 2014-08-25
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此前疯狂扩张的通道业务风险在累积多时后终于开始集中爆发。

  近期,万家共赢8亿元资金被挪用案、华辰未来资产、湖南信托与国元信托互相扯皮的“志高资管计划”案,不仅让 “踩雷”的信托公司与基金子公司们心急如焚,也让已经备受诟病的通道业务雪上加霜。

  作为一项仅能收取千分之二三比例费率的被动管理业务,通道业务“两头在外”的模式在给信托公司和基金子公司带来了一定利润的同时,却带来了更大的麻烦——无法绕开的刚性兑付难题,在经济下行的大背景中让这类业务风险陡增,且由此前的“潜伏”状态转变成现在进行时,成为引爆资管行业风险危机的“火药桶”。

  

  通道魅影

  对于信托公司和基金子公司而言,2014年可谓是一个“多事之秋”。层出不穷的兑付危机,正考验着各家公司的资金承受能力与风险管理能力。通道业务的风险开始集中爆发。

  农历马年前夕爆发的中诚信托“诚至金开1号”的30亿元兑付危机,虽然在最后大限前以兑付投资者本金的方式得以解决,但其爆发却在2014年伊始就给资管行业敲响了一记警钟。

  而5月份,一场“光耀式危机”的担忧在房地产和金融界被引爆。百强房企光耀集团因资金链断裂引发的破产危机,令财通基金[微博]子公司发行的财通资产——光耀扬州·全球候鸟度假地资管计划陷入危机,也令产品的到期兑付的承诺蒙上一层“黑纱”。

  7月份,中诚信托的“诚至金开2号”再次出现兑付问题,此次的投资者没有前一次那么幸运,由于信托资产的处置变现工作尚未完成,中诚信托“诚至金开2号”确定延期。

  进入8月份,因“志高集团专项资产管理计划”所投项目出现问题触发违约,牵出华宸未来资产、湖南信托与国元信托三家机构。由于淮南志高的项目土地使用违规,且相关计划破产重组,不仅让该资管计划的本次利息无法按期支付,连到期时本金能否返还及下次利息能否兑付都成了未知数。

  与此同时,万家共赢的8亿元资金被挪用案,则令两家基金子公司再陷困境——多达5.9亿资金的归属问题,可能令相关项目的兑付成为难题,给基金子公司的后续运作带来巨大压力。

  事实上,细细梳理年初以来这几宗颇受业界关注的大事件,均可瞥见通道业务的影子。

  在中诚信托的“诚至金开1号”与“诚至金开2号”产品中,中诚信托均是作为工商银行(3.51, 0.00, 0.00%)的通道出现,实际项目的发起与资金的安排均是由银行负责。而“志高集团专项资产管理计划”这个结构颇为复杂的产品中,华宸未来资产最初也只是作为湖南信托的通道存在,只是后来为了风控需求,再引入国元信托做为“隔离带”存在。至于近期另一宗吸引市场关注目光的万家共赢8亿元资金被挪用事件,市场的焦点集中的基金子公司万家共赢,其实也只是以通道的形式存在;其背后真正的项目运作主导,是其股东之一——诺亚财富期下的歌斐资产。

  

  风险隐患渐成事实

  通道业务的缘起,最初是因为监管因素的影响,使得商业银行不得向部分行业或者不符合风控要求的企业直接发放贷款,而信托、和基金子公司得以作为资金的通道,把社会资金归集后以产品的形式或单一或打包地发放给需要的融资方。

  当前,作为患有资金饥渴症的一方,房地产企业、地方政府及其融资平台成为信托和基金子公司目前委托贷款业务中最常见的需求方。故而这些项目也成了眼下最可能爆发风险的“导火线”。

  某信托业内人士向记者透露,在信托的通道业务中,很多项目的前期尽职调查、产品设计、预期收益设定等工作均由银行主导,同理,很多信托通道产品的后期销售也同样由银行的私人银行部门负责,面向其高端客户销售。

  该人士介绍,由于在这种业务中,项目和资金甚至连销售都是银行主导,信托公司仅仅作为“通道”而存在,因此其收取的费用并不高——业内人士表示,通道业务其实是银信合作被规范后的“变身”,所以信托公司收取费用也参考当年的模式,普遍采用千分之二三的标准执行。

  而2013年以来,随着基金子公司和券商资管等纷纷取得相应的资格,原本信托独享的通道业务开始有这两类机构竞争,尤其是基金子公司,作为市场上新进力量,为了冲规模与业绩,其通道业务在快速发展中埋下了不小的风险。

  华宝信托在《2013年基金子公司年度报告》中就曾指出:“基金子公司在快速发展业务的过程中,风险控制意识还存在不足,且风格较为激进,有一些项目并不符合信托或者券商资管的合规风控要求,特别是一些房地产项目以及地方政府融资平台项目,但是基金子公司却愿意承接,且基金子公司作为一个后来加入的市场竞争者,也愿意让渡一部分利润以争夺项目。”

  “目前,通道业务面临的最大风险,来自于信托公司和基金子公司等都无法绕开的‘刚性兑付’铁律。市场上的投资者目前尚未有良好的买者自负概念,而且此前的各家机构为了维护自身声誉,均是力保实现刚性兑付。在当前经济下行的大环境下,融资方的资金链很容易出问题,因此也容易引发多米诺骨牌效应,使得项目中的各关联方受到影响并最终产生兑付危机。”前述信托公司人士表示。

  事实上,近期市场上出现的一些兑付难题,均是由融资方资金问题所引发。“志高集团专项资产管理计划”如此,万家共赢的8亿元资金挪用案也如此。

  在万家共赢的这一事件中,虽然表面上看是基金管理人深圳景泰违反合约私自将其8亿资金挪作他用。但究其背后的原因,其实就是深圳景泰的实质控制人李志刚为了填补其另一个项目“吾思十八期”项目的资金窟窿,而进行的一次“拆东墙补西墙”的行为。

  

  谁为风险买单?

  “2014年刚性兑付很有可能被真正打破。”面对市场上频繁出现的兑付危机,某第三方财富管理公司分析师如此说道。

  面对当前市场上通道业务风险频出的现状,普益财富研究员范杰认为,作为此前银信合作“变种”的通道业务,无论是信托、抑或是券商或是基金子公司,在风险处置上均难以与此前的模式相媲美。

  “银信合作中,在项目出现问题时,银行为了保证银行理财产品的顺利兑付,可能竭尽自己全力做好资产处置。据我们了解,部分银行甚至会对这部分产品进行刚性兑付。而证券公司子公司和基金公司的子公司注册资本一般较小,融资能力也相对有限,对问题项目进行刚性兑付有困难。”范杰表示。

  事实上,面对几个亿、数十亿甚至几十亿的资金兑付危机,不仅仅是券商或是基金子公司因为其微弱的资本金实力难以兑现其所谓的兜底承诺;就连资本金实力稍强的信托公司,面对同样难题时也很难凭借一己之力实现刚性兑付。

  “这其中除非有银行参与并最终负责兜底,或者相关资产的处置相对完满,否则一旦项目出事,信托公司或者基金子公司要实现本息兑付基本上不可能。”某银行个金部人士如实评价。

  对此,某资产管理业内人士的观点是,即便刚性兑付真正被打破,但是需要承担这一后果的并不仅仅应该是投资人。“部分机构其实难辞其咎,刚性兑付的打破需要先有机构的卖者尽责。”

  正如前述信托业内人士所言,由于是通道类业务,项目通常由银行主导,因此信托公司在参与相关项目时,所进行的尽职调查很多都流于形式。

  在万家共赢参与的深圳景泰项目中,同样也存在了风控措施相对不足的情况。据万家共赢方面介绍,当初进行尽职调查时,是由万家共赢与诺亚财富旗下的诺邦资产一起完成的。而这个目前被他们和诺亚财富认为是最初即存在“恶意欺诈”嫌疑的项目,因为在他们进行尽职调查时,所接触的对象全部都是中国银行(2.71, 0.00, 0.00%)的工作人员,所以就想当然地认为其安全性较高。

  “我们和诺亚财富当时认为这完全是个以银行为交易对手的项目,没想到江湖是如此险恶,所以在尽职调查时的确放松了警惕。”万家共赢方面如此表示。

 正是对于银行的过度信任,导致了万家共赢与诺邦资产的相关人员忽视了风险。“我记得当初这款产品在销售宣传时,是作为一项‘诺亚最安全ABS(资产证券化)’的项目进行推介的。但我想问的是,他们当初怎么没有多想一下,在竞争激烈的市场里,如此优质的项目怎么可能轻易就得到?而且在项目刚刚成立之际,怎么就能把8亿元资金一起打到对方账户上?”前述资产管理业内人士问道。

  事实上,针对通道业务的泛滥和风险隐患,监管层面一直在出手整治。日前,银监会正式发布《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》,明确规定信托公司在开展银信理财合作业务过程中,应坚持自主管理原则,严格履行项目选择、尽职调查、投资决策、后续管理等主要职责,不得开展通道类业务。

  而针对公募基金通道类业务风控不严,今年证监会[微博]也发布了《关于进一步加强基金管理公司及其子公司从事特定客户资产管理业务风险管理的通知》,规定基金子公司开展通道业务的,应当以合同形式明确风险承担主体和通道功能主体,明确各方权利义务;另外,子公司不得通过“一对多”专户开展通道业务。

  而面对监管升级、以及市场上无处不在的风险,扎紧防范风险的篱笆,放缓激进的扩张冲动,也应该成为基金子公司与信托公司们当下的行动准则。

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