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葛彦松:MOM突显大资管时代基金核心价值

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-05
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 12月31日,“中玄对冲基金路演会”在上海同信证券举行。国内多家私募证券基金以及私募股权基金参加了此次路演会,对各自领域内的优势项目进行了充分讲解,引发现场众多投资者极大兴趣。
 MOM基金资深研究专家,著名基金管理人,上海钜子资产管理有限公司董事长葛彦松先生应邀出席本次大会,并对MOM基金最新研究实践成果对大会作详细讲解。葛彦松认为:传统基金业的模式已经发展到一定阶段,在新时期金融大爆炸的时代,旧有模式的局限性日益显现,已经不能满足大资管发展的需求,MOM基金在此背景应运而生,能够很好的解决“单一团队,单一策略,单一品种”传统基金业困局,能够平滑收益曲线,做大资金规模,有效控制风险。MOM型基金作为新锐基金品类的代表,更能凸显大资管时代基金的核心价值。

 以下是葛彦松对MOM基金的详细解读:

 我先普及下MOM基金的基础知识。MOM基金是通过多元资产配置,多元投资策略,多元基金经理人再加上完善的风险控制系统从平滑资金曲线,达到稳定提高收益的投资目的。多元资产配置说的是投资标的的多元化,国内市场和国际市场多元配置;股票,期货,外汇等不同市场间的多元配置;同一个市场间不同品种的多元配置。多元投资策略就是要把宏观策略,市场中性策略,事件驱动,套利以及程序化交易等策略柔和在一起复合运用,屏蔽掉单一策略引发的黑天鹅事件,来稳定平滑资金曲线。多元基金经理人就是在不同的领域选取顶尖高手,让高手的巅峰阶段与市场周期以及交易策略共振,从而产生稳定的收益。这三个多元就组成了一个立体对冲的体系,可以跨市场,跨品种,跨策略的扑捉投资机会。再加上完善的风险控制体系,将大幅回撤屏蔽掉,就组成了MOM组合投资基金。

 MOM的基础投资理念就是稳定收益与控制风险,运营架构也是围绕这两方面展开的。

 稳定收益主要依靠投资策略和执行团队来实现的。投资策略有三方面内容:一个是主动匹配,就是积极寻找符合特定市场条件下的策略并与之匹配。主动匹配策略是将交易策略,基金经理周期性变化和市场品种的周期性变化相互匹配,寻找三者共振的区间。达到降低风险,获得稳定高效收益的目的;一个是多元配置,就是分散资产,跨市场品种进行配置。这是MOM基金的内在属性要求,主要是在通过在不同市场不同品种的配置,运用不同的交易策略并通过不同的顶尖高手来操作达到降低风险稳定收益的目的;一个是动态管理,就是在执行策略的过程中根据市场标的的变化,对策略与市场的匹配进行动态调整。这是MOM基金的精髓,也是实现MOM投资理念的核心的工具。动态管理就是将不同市场品种上的主动匹配策略,随着市场和基金经理人的变化做出相应的调整管理。例如:今年的投资热点是股市和原油,那么在这个过程中根据行情的变化,资产配置的比例以及管理的策略都会向这两个品种倾斜。

 再好的理念再好的策略都离不开具体的执行人。MOM基金的执行团队主要分三个方向:一个是宏观顾问团队,主要是经济学家,宏观策略研究专家组成。主要工作就是把脉全球经济规律,在宏观框架下给出大的方向;一个是运营管理团队,组成人员是专业的基金管理人员,主要工作是跟踪研究基金经理,进行资产配置,策略研发执行等;一个是基金经理团队,由国内外顶尖的一线基金操盘手组成,他们寻找市场机会与具体执行策略。三个团队的完美配合构成了MOM基金的高效执行系统,保证了绩效的落地完成。

 MOM另外一个核心内容就是控制风险:

 控制风险有两个内容:一个是分散风险,一个是管理风险。分散风险主要通过三个途径完成即多元资产配置,多元策略,多元基金管理人。而管理风险主要是通过领先的风控理念以及风控模型来完成的。

 先说一个风险管理“人字图”:头部是风险认知和风控意识;两条腿是交易资金与账户资金的管理。对交易资金的风控主要是通过止损来实现的;对账户资金的风控主要通过资金管理来实现的。再说量化程序化风控模型:主要包括操盘手研究管理系统,铁三角机制,三级控机制,流程控机制,风控意识培养机制。铁三角机制是通过投资决策委员会,交易团队,风险监管委员会这三者有机结合来实现的。投委会的主要工作是制定交易纪律,配置资金,审核交易方案;交易团队的主要工作是遵守交易纪律,自主交易,拟定交易方案;风险监管委员会的拽工作是监督交易纪律的执行,监督仓位控制情况,做出风险警示等。风控的流程机制主要分为事前,事中,事后三个部分。事前包括:投委会的例会,宏观经济研究例会,基金经理研究管理例会,资金调配会议,风控会议,员工手册等;事后包括业绩评估,风险报告,合规管理,总结会议等。对于交易员而言风控就是遵守交易纪律和执行交易计划。分三个阶段:交易准备阶段(选择市场,确定标的,分析研判,制定交易计划,报备);建仓持仓阶段(确定交易周期,交易理由,建仓策略,止损策略,资金管理,加减仓策略,盈亏比计算,突发状况应对);平仓总结阶段(对整个交易过程中的交易行为,交易心态,执行情况进行复盘分析评价)。量化程序化风控包括三个级别:一级交易员自控,即交易员根据交易纪律和交易计划做到自己控制风险;二级风控员监控,就是风控员监控交易员是否违反交易纪律和交易计划,如果发现,要采取相应措施;三级风控总监总控,就是风控总监根据总体账户的风险暴漏状况,总体控制调配各子账户的风险指标。

 稳定收益和控制风险的基础投资理念决定了MOM基金的运营管理体系:宏观经济研究系统,基金经理研究管理系统,资金配置结算系统,量化程序化风控系统。这四个系统互为整体,相互作用,浑然天成。

 宏观研究系统是战略系统,通过宏观经济研究,筛选市场机会,确定品种及研究其基本面,周期以及趋势。宏观经济研究通过信息收集,数据分析等来完成;市场机会通过行业研究,产业链分析研究等来完成;品种选择通过历史数据,周期研究,确定趋势等来完成。

 基金经理研究管理系统并不只是在事前做详尽的尽职调查,在过程中会有跟踪考评和阶段性得总结完善机制。跟踪考评的内容主要是定量分析(收益率,最大回撤,日净值波动率,盈利日数,交易胜率,平仓盈亏比,日均风险比,夏普率等)与定性分析(历史绩效考评,交易策略,投资风格,管理规模,投资生涯,挫折分析研究,情绪掌控力等)两部分。

 资金配置结算系统是对MOM基金各子账户进行资金调配以及结算的工具,是动态管理的具体实施工具之一。首先是资金释放标准。按照既定标准对MOM子账户进行资金分批次释放;其次是回收标准。按照既定标准对MOM子账户资金分批次回收;最后是统计结算。就是对各个MOM子账户实时统计计算。

 下面我介绍下交易计划的模型。MOM基金的交易模型是采用倒推模式塑造的。首先确定亏损总额,也就是亏损总额占账户金额的比例(亏损总额≤X%(账户金额));然后根据亏损总额制定各个子账户的承受亏损额度;然后根据单账户的亏损额度以及盈亏比确定止损空间;然后确定止损点。这种倒推的模式能够很好的梳理风险点,找出各个风险源,能更好的进行风险控制。

 最后,MOM基金产品与传统的公募基金与私募相比(包括FOF,TOT基金)优势就非常明显,具备主动管理型基金的优势,屏蔽掉其风险。投资范围,基金经理,交易策略的多元化使资金曲线十分平滑。这种投资风险相对较低,预期收益十分丰厚的MOM型对冲基金将拉开立体大对冲的序幕,引领基金业进入一个新的时代。


 

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