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中金:2015年开局五大策略问题 继续抓大放小

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-05
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  中金公司近日发布策略报告称:2014年市场完美收官。展望2015年,我们认为货币政策放松将修复中国经济周期性的表层创伤,全方位改革将逐步去除中国经济底层的结构性顽疾,这种“标本兼治”的组合,将逐步为股市持续向好奠定基础。从短期来看,目前我们跟踪的A股账户活跃度指标显示投资者情绪依然亢奋但并未极端化(截止12月26日相比前期回落至16%),市场赚钱效应仍在,预计市场仍有继续上冲动力,但市场累积涨幅较大,市场波动可能会加大。从市场风格来看,市场环境将继续对大盘股有利、对高估值中小市值股票不利。

  以下为策略报告摘要:

  2014年靓丽收官,“老经济”�潘堪蹇橥昝滥嫦�

  温故知新。我们一年前率先看多市场(“2014年A股将在四年来首次实现两位数涨幅”),十八届三中全会之后发表《中国从此将不同》阐述中国将重估、勿用“显微镜”而要用“望远镜”看中国,2014年3月份发表深度主题《中国的老经济与新经济》系统阐述老经济的价值和市场面临向上的中长期拐点(类似美国1982年),6月23日判断A股下半年将走出阴霾、实现“波澜壮阔”行情、以及板块推荐逻辑(低估值蓝筹板块实现“�潘磕嫦�”、超配地产等),这些观点初步被市场走势验证。

  2014年A股“曲径通幽、峰回路转”为2015年“再下一城”奠定基础。我们在两个月前发表题为《2015,股债双牛》的2015年展望并首推利率敏感板块,市场过去两个月在利率敏感板块的带动下涨幅巨大,使得短期市场波动可能加大,但市场中期向好的逻辑并无根本改变。

  2015年开局五大市场策略问题

  问题一:A股这一波上涨仍将持续吗?综合估值、流动性、政策调整预期等等方面来看,A股这波翻转走势从2014年年中启动,可能仍将持续到2015年一季度,同时随着市场走高,波动可能会加大。

  问题二:A股市场风格会转向中小盘吗?暂时不会。除了估值依然高、部分中小市值板块基本面面临问题之外,基金经理换岗调仓、基民换仓、监管趋严、注册制等制度推进、新股发行节奏可能加快等均将对高估值中小盘不利,“踩踏”风险犹存,市场环境依然更有利于低估值蓝筹股。

  问题三:H股近期已经有所追涨,会继续跟涨吗?近期H股跟涨A股,在动荡的国际市场中,我们的“中国将成为安全港”观点已经得到初步印证。目前海外投资者对中国的共识依然偏悲观,配置偏低,市场估值偏低,而中国政策仍有调整空间,改革持续发力,预计H股会继续补涨。我们之前引入的2015年年底国企指数13,000点的目标存在上调的可能。

  问题四:A/H市场当前分别看好哪些板块?依然是利率敏感的板块,包括金融、地产及地产产业链。在降息后我们首推的四大板块地产、机械、保险、券商引领市场涨幅。目前A股依然首推金融、地产及地产产业链,H股首推金融、资本品,逐步低吸能源板块。另外,“一带一路”和“国企改革”是值得关注的两大主题。

  问题五:2015年一季度有哪些值得注意的事件和数据?一月中下旬披露2014年数据,关注政策继续调整的可能;一月中旬开始上市公司陆续披露年报;地方和中央“两会”将陆续在2月份、3月份召开;国企改革总体方案及“一带一路”规划等可能在年初发布;注册制征求意见稿、指数期权正式文件等在一季度可能发布;新股发行的节奏可能加快,等等(图表13)。总体上,这些进展可能会继续显示中国政策在积极应对增速下滑,同时改革也在持续发力,对大盘蓝筹股有利,而相对不利高估值中小盘个股。

  策略模拟组合:中金A股策略模拟组合成立至今取得58.5%的绝对收益(7.5个点的超额收益),H股模拟组合取得27.7%的绝对收益(18.7个点的超额收益)。目前两地组合均超配“老经济”、重配利率敏感的板块,选择性的配置“新经济”板块。

  截止2014年年底,沪深300指数前向12个月市盈率11.3倍(非金融16.3倍)

  市值/居民储蓄,及市值/M2等指标仍处温和水平

  2015年一季度可能值得关注的事件及时间点

  A股策略周报:2015开局继续“抓大放小”

  本周A股策略观点

  一周回顾:指数续创新高,2014完美收官。上周为2014年最后一个交易周,指数先抑后扬,连续第八周上涨,最后一个交易日再度刷新近5年新高,2014全年上证指数上涨53%,为2009年以来的最佳表现。从风格和行业表现来看,大小盘风格转换仍在持续,创业板指年初至今仅上涨13%,尤其在12月沪深300上涨26%的期间下跌6%,TMT等估值较高板块持续表现疲弱;与此同时利率敏感性较高的周期性板块,如金融和地产产业链行业表现强势;主题方面,一带一路和国企改革仍是市场热点,相关的基建、机械和电力等行业表现较好。

  未来市场展望:2015年开局继续“抓大放小”。2014年市场完美收官。展望2015年,我们认为货币政策放松将修复中国经济周期性的表层创伤,全方位改革将逐步去除中国经济底层的结构性顽疾,这种“标本兼治”的组合,将逐步为股市持续向好奠定基础。从短期来看,目前我们跟踪的A股账户活跃度指标显示投资者情绪依然亢奋但并未极端化(截止12月26日相比前期回落至16%),市场赚钱效应仍在,预计市场仍有继续上冲动力,但市场累积涨幅较大,市场波动可能会加大。从市场风格来看,市场环境将继续对大盘股有利、对高估值中小市值股票不利。中小市值股票,除了面临高估值及业绩方面的风险外,基金经理换岗带来的换仓、基民调仓、注册制及退市制度推进、监管风险的上升、新股发行节奏可能加快等因素仍将制约中小市值股票的表现。

  行业及主题建议:1)继续超配利率敏感性行业:增持保险、证券、地产和机械中估值合理,涨幅不大的个股;2)风格转换仍将持续,建议继续逢低吸纳医药等优质成长股;3)年报:即将进入年报披露期,关注业绩可能大幅向好行业,如证券、航空等;4)关注一带一路、国企改革、京津冀主题,国际油价波动也有望带动相关行业表现。本期组合调整调出用友软件(600588),加仓云南白药(000538)。

  估值与盈利:1月中旬将进入年报期。截止2015年1月4日共有1040家上市公司公告2014年报盈利预警情况,占比超40%。其中预增类占比21.3%,与2014三季度基本持平;业绩向好(预增、略增、续盈、扭亏)公司占比67.1%,暂高于三季度和去年同期。预计2014年年报将从1月15日开始,3月末和4月末为年报披露高峰期。结合近期的经济环境和工业企业利润,我们认为年报业绩将保持平稳但不宜过分乐观,货币政策放松暂时还未对上市公司基本面形成明显支持。

  近期关注点:1)经济及政策:12月PMI数据表明内需依然偏弱,仍需更积极的货币和财政政策支持;2)一带一路:习近平主席在全国政协新年茶话会上再提一带一路建设,关注未来相关规划的出台;3)资本市场改革:春节前仍有出台注册制改革征求意见稿的可能、指数及个股期权;4)新股:新股发行有望提速; 5)国企改革:2015年仍将是国企改革计划密集发布的一年;6)经济数据:周五将公布12月CPI和PPI数据。

  中金策略模拟组合

  资金流向周报:资金继续流出

  EPFR数据显示截至12月31日的一周中,约16亿美元资金流出香港/中国股市,流出幅度较上周增加。同时,上周海外追踪A股的ETF录得约2.7亿美元资金流出。

  全球来看,发达市场录得约42亿美元资金流入。其中美国录得约52亿美元资金流入。发达欧洲和发达亚洲则分别录得1亿美元资金流出。

  新兴市场录得约25亿美元资金流出。新兴亚洲、拉美和新兴欧洲分别录得20亿美元、2亿美元和2亿美元资金流出。

责任编辑:wzc

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