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大盘蓝筹估值修复将继续

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-08
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  证券时报记者 邱�h

  成立不到两个月的泰达宏利转型机遇基金在去年12月31日实施了大比例分红,每10份分红2.2元,成为2014年成立的基金中分红最快的基金。泰达宏利转型机遇基金经理吴华指出,快速分红是为了让投资者分享到基金的投资回报,今年依然看好大盘蓝筹股的估值修复行情,国有企业改革将驱动大盘蓝筹焕发生机和活力。

  去年11月18日成立的泰达宏利转型机遇基金在新基金中表现不凡,这与该基金快速建仓、布局券商、银行股有密切关系。吴华表示,“我们看好大盘蓝筹股通过国有企业的改革重新提升效率,促进经营状况的改善,进而提高估值的行情,这里面银行是最典型的代表。因此,基金成立之后重点布局了以银行为代表的低估值蓝筹股,尤其在降息后银行股下跌时继续加仓。”

  吴华指出,降息意味着经济体中重大的风险隐患得到排除,会使市场对银行资产质量的担忧明显减弱。在全球原油价格大幅度下跌之后,中国经济的输入型通胀隐患得到明显排除,中国经济系统性风险和银行的坏账风险大大降低,基金建仓时银行股的估值被严重低估,隐含着出现严重坏账的预期,一旦坏账预期打消,银行股的估值将向历史平均水平回归。在这种状态下,银行股随时都可能出现大涨,而大盘股流动性又非常好,这种情况下就可以快速建仓。

  吴华还指出,从全球范围上来看,在经济周期比较平稳的状态下,发达经济体的银行股PB在1.2到1.3倍左右,两年前高盛把其IPO所持有的工商银行(601398)股票在香港出清时,工商银行的PB也是1.3倍。如果是新兴市场的话,银行股PB要更高一些,而中国的银行股在2009年估值见顶后一路下行,从3倍PB下降到2014年的0.8倍左右,交通银行(601328)最低到了0.7倍。参考海外的历史平均数据,基金建仓时的银行股具有很大的投资价值。

  不仅是银行股,包括券商在内的金融行业都是吴华看好的板块。吴华指出,从海外经验和历史情况来看,金融行业是经济转型和改革中非常重要的一环,发挥重新配置资源的作用,是不可或缺的。

  进入2015年,吴华认为蓝筹股的估值修复行情仍将继续。估值修复分为两个阶段,第一个阶段是绝对估值的修复,第二个阶段是相对估值的修复。在绝对估值的修复阶段,股票上涨需要的理由很少,市场一旦发现预期错误,立马就能反映在股价上,当前的银行股就处于绝对估值修复阶段,其绝对估值的修复还只走完一半。而未来的相对估值修复阶段则需要更多的条件,如市场的流动性、国企改革更进一步的实施、经济数据的好转等,当这些条件满足时,相对估值修复的行情还能够再演绎一大波。

  尽管当前的宏观经济总量数据依旧不理想,但吴华对2015年的经济并不悲观。中信证券(600030)的研究显示,在2014年,中国的全要素生产率结束了2010年到2014年持续下降的状态,开始回升,这一指标的回升代表着效率的提高。

  吴华指出,好的经济并不是增速非常快,而是平稳高效地运行。“预计2015年的经济增速跟2014年差不多,但随着国企改革的进一步深入,国有经济和非国有经济会出现效率改善的局面,2015年的经济运行会更有效率,企业经历改革后,在节约成本、生产组织方式、运行管理的效率方面都会有明显的提升。我们预期2015年会有更多的实质性的国企改革举措出台,中国经济转型和国企改革成功的概率比较高。”

责任编辑:zde

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