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投资非标信托需注意处置期条款

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-14
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降息通道之下,高收益非标信托依然是锁定中长期收益的最优选择。

    只是,就目前的投资者教育水平而言,除了明白所谓“到期还本付息”,还需要略补一点有关非标信托的小功课,比如,什么是处置期。

    占比70%的单一信托,基本上是金融机构交叉性的通道业务,风险责任主体不在信托公司

    在其余集合信托部分中,存在刚性兑付的非标债权业务在2万亿规模上下。目前出现问题的部分规模约200亿元,在不引发系统性风险的前提下,只要信托公司愿意向投资者保证兑付,并且和投资者充分沟通,如何化解风险就成为更实际的问题。

    实践中至少有四种措施可以采用,各种措施的操作顺序、资产处置范围、资金回收时间、社会影响等各有不同。

    不同于上市公司股票、债券等高流动性资产可以随时变现的属性,非标信托大部分资金投向非标准化资产,比如非上市公司股权、房地产等,基于国际经验,该类资产若没有明确的未来现金流,一旦遇到市场的风吹草动,虽说持有大量担保品,但需要较长的时间才能将非标担保品变现。

    针对此类非标信托的流动性特点,信托公司为降低风险,大多在信托合同条款有关“信托计划的期限”部分留了一道后门:

    考虑到不同信托资产的流动性差异,处置期大多设定为3个月、6个月或12个月,最长可达12个月的“处置期”,为信托资产最大限度地兑现本金和收益设置了一道缓冲区,流动性越差的非标资产需要的处置期越长。

    举个例子,某信托产品的合同在有关“信托计划的期限”的条款中称:“变现后不能满足信托计划本金及收益时,受托人根据信托计划运用文件采取包括但不限于处置抵押物、要求保证人承担保证责任等措施以实现信托资金顺利退出,需要信托期限的适当延长而设置处置期。”

    一旦进入处置期,考虑到受益人的资金成本及风险收益的匹配性,通常在信托合同中明确规定处置期间受益人的投资收益将得以提高(通常在信托收益基础上年化回报上浮1%-2%);受托人的信托报酬和银行托管费等费用大多保持不变。

    由此,在处置期内融资方的资金成本将有显著上升,从而避免融资方逆选择而故意拖延还款时间。

    一般情况下,信托合同会约定“受托人有权自主决定是否进入处置期”,从而无需召开受益人大会。

    但当处置期结束仍无法将信托财产变现而需要继续延长处置期,则需要召开受益人大会表决。

    6个月处置期结束仍无法将信托财产变现且不继续处置,则要看信托合同是否有现状分配条款——如果有,可以将信托财产以非现金状态分配给受益人;如果没有,则只能低价变现资产(受益人将产生亏损)或信托公司自行兜底。

    在截至目前的实际操作中,只有过延期兑付或仅兑付本金的信托案例,尚未出现过不兑付的情况。

    然而考虑到非标资产的特殊性,能否在处置期内将资产妥善处置以确保受益人本金和收益安全可以说是信托公司的核心竞争力之一。
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