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A股依然是最有吸引力的资产

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-19
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  从2014年12月数据看,经济依然没有走出下滑的态势。PMI跌至50.1,创18个月新低,指向制造业景气度继续转差;12月以来发电耗煤增速徘徊在-10%左右,预示短期经济低迷延续。但如果我们仅仅观察经济数据,可能只是看到了故事的一个方面。

  目前中国经济的问题在于,刘易斯拐点过之后,整体潜在经济增长率本身就有一个自然下台阶的过程,而经过2009年的货币刺激,制造业又形成了大量的过剩产能,叠加上巨大的房地产在建面积,中国的经济目前就是在经历着一个巨大的结构调整的过程。在2012年之后,我们发现单纯的货币刺激已经无法对经济形成有效刺激,巨大的存量债务变成了吞噬资金的巨大黑洞。

  如何化解这样的难题?我们认为,高利率环境下的硬着陆不符合中国的政治环境,也无法带来预期的效果。因此,在逐步降低融资利率的同时,通过资本市场的良好环境来化解高杠杆率的难题。如果在负债不能马上降低的环境之下,通过扩大分母的基数也是可以起到化解债务问题的作用。

  此外,目前的外围环境又进入了一个动荡期。近期我们看到油价和铜的价格都出现了大幅下跌,除了地缘政治因素外,最核心的还是在于目前全球经济的疲弱。在瑞士法郎大幅升值的背后,是预示着欧洲央行新一轮QE的开始,目前除了美国以外,几乎全球所有的经济体都处于比较差的情况。而相对于全球的其他资产,A股还是比较有吸引力的资产。

  不过,我们应该理性看到,去年A股40%以上的涨幅一定程度上透支了未来流动性宽松、资产配置方向转移等中期利好,如果看不到进一步实质性的放松政策,我们对于今年的涨幅不宜有过于乐观的预期。此外,以注册制为代表的扩容在今年会有实质性的推动,A股的融资需求会有较大的增长,在增量资金和增量需求的动态平衡下,A股会从快牛回归慢牛。创业板依然会是最为活跃的板块,各类最快的创新依然会是这些小公司的天下,均衡的配置或许是2015年取胜的王道。

责任编辑:pm

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