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博时基金宏观策略部总经理魏凤春:避其锋芒

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-20
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  上周,国际金融市场颇为动荡,因瑞士央行意外宣布瑞郎与欧元脱钩,导致瑞郎大幅升值,国际汇率市场急剧波动。后果则是投资者避险情绪持续上升,美元指数、黄金与发达市场国债等避险资产暴涨。反观之下,A股上周调整后稳步走高,显得更为风平浪静。而且,市场风格趋于均衡,新兴成长与金融普涨,A股赚钱效应回升,短线交易再度活跃,投资者新开户与新入市维持高增长的节奏,融资余额也快速增长,这些说明市场状态正向好发展。可是,证监会对12家证券公司两融业务违规的处罚,则打破了A股独享的这份“安宁”。

  这轮行情发展到现在,投资者对“牛市”的信心开始膨胀,融资余额在年前震荡之后,年后再度节节攀升。虽然监管层对股市走强的态度没有根本变化,但是对疯牛已有所忌惮。12月以来,监管层已经表达对市场过快上涨的担忧,查两融、放新股,这表明监管层已经采取措施。而新华社发表“致杠杆牛市的四封信”,也表明单靠杠杆资金的“牛市”难以走远。这次证监会对券商违规融资的查处,有人担心会酿成又一个“530”惨案。我们认为,这个惨案不一定发生。原因之一,是监管层希望股市健康上涨,这对投资者而言是一张明牌,知道了政策意图而发生全市场的踩踏,这不是一种理性的反应。另一方面,如果投资者看清楚政策的底牌,而完全不虚与委蛇,那么监管层可能还有后手。这种情形下的博弈结果,只能是结构性的调整,快牛变慢牛,就得规避影响指数的权重蓝筹,再度转向中小市值。从历史的经验看,现在查券商的两融,与2007年初查银行资金违规入市有得一比,只是对入市资金的监管很难影响市场趋势。

  从我们构建的风格研判体系看,目前消费、科技偏强,工业服务与设备制造次之,金融地产与周期最弱。与前一周比,板块强弱格局已确定发生转换。从基本面来看,对上市公司的盈利预期跟踪切换至2015年,而市场对2015年的盈利增长预期好于2014年。所以,无论是技术面,还是基本面,短期可能对中小板、创业板有所支撑。同时也要注意,新兴成长板块的估值也不便宜,短期或受益于资金挤压,但这种行情的持续性堪忧。

  回到海外市场,欧央行推出QE的预期空前强烈,受此支撑,欧股扭转颓势,出现了连日上涨。我们在总结2014年全球股市的涨跌规律时曾提出,在周期整体转弱的条件下,股市上涨的条件无外乎三者,即改革、刺激与创新。欧洲央行下定了QE的决心,即说明政策刺激的逻辑可能发生作用。而反观美国,尽管经济数据偏向正面,但退出QE的负面影响仍难以摆脱,美股短期或难有较好表现。港股因估值低洼,对境内外投资者的吸引力上升,近来港股通净买入超沪股通,或表明部分A股投资者已借道港股。

  综合而言,随着本周欧央行即将QE,以及希腊国会大选料将在月底落幕,海外市场的“逆风”或归于平静。而A股方面,行情主线或有切换,短期的震荡在所难免。

责任编辑:zde

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