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僧多粥少 可转债基金面临窘境

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-21
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  据《青年报》2015年以来,可转债市场依旧“迎风起舞”,1月13日格力转债上市交易,首日9时26分以138元的价格成交了2596手,使其一开盘就直接触发临时停牌“红线”,可转债市场火爆。受益股市大涨,可转债基金在2014年风光无限,但随着多只大规模转债品种相继转股,市场规模降低,可转债基金面临僧多粥少的窘境。

  受益股市大涨可转债基金2014夺眼球

  可转债是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券,具有债性和股性的双重特征。一般情况下,在正股下跌过程中,可转债因具有约定票息,比正股更能抵御下行风险;在正股上涨过程中,可转债也可一定程度上分享正股上涨的收益机会。被誉为“进可攻,退可守”的投资品种。

  在刚刚过去的2014年,借可转债的东风,转债基金也取得了靓丽的业绩表现,有12只可转债债基年收益超过70%。

  可转债市场的火爆令可转债基金延续2014年强势格局,数据显示今年以来截至1月9日,数据显示29只可转债基金中,招商可转债分级债券基金短短5个交易日总回报率为14.92%,在可转债基金中排名第一;其次是天治可转债增强债券A和天治可转债增强债券C总回报率均为12.21%;接下来是民生加银转债优选债券A和民生加银转债优选债券C,回报率分别是9.11%和9.10%。并且招商转债分级等三只基金B类份额相继迎来上升。

  僧多粥少可转债基金面临窘境

  好买研报称,2014年触发赎回的转债共14只,因转股减少的转债额超过700亿元,截至2015年1月8日,可转债市场存量余额1152.6亿元。目前触发赎回而尚未全部转股的工行、中行、平安转债等合计350亿元转股,另外还有民生、徐工等转债大概率将触发赎回条款,一季度转股比例仍较大。发行方面,目前共有12只转债发行预案,合计341亿元,没有大盘转债发行,行业分布更加分散,存量转债较2014年明显减少。显然转债的稀缺性凸显,供需不平衡提升了转债市场的估值。

  “目前转债估值已经反映了筹码稀缺,透支了正股较高的上涨预期,继续依靠估值抬升推动转债上涨的行情接近尾声,未来转债的驱动力将回归正股。”兴业证券(601377)等机构日前发布研报,谨慎看待可转债后市。

  兴业证券认为市场行情演绎的显然快过预期。目前已经接近2007年下半年的中枢水平;转股溢价率的均值甚至略超过2007下半年的均值,只是筹码稀缺暂时难以缓解,转债价格下行的空间可能不太大。

  兴业证券表示,如果石化、民生触发赎回条款,那么在春节前后存量转债的规模很可能降至400亿以下,即使上海电气(601727)近期得以发行,市场规模仍不足500亿。而由于春节假期和业绩披露等因素,一季度转债的供给一般是非常有限的。市场供需矛盾短期难以缓解。考虑到刚性需求的存在,转债向下调整的空间也是有限的。建议投资者转债仍可持有,适当逢高兑现获利。

  考虑到短期估值有压力,投资者可以在调整时做些短期波段。比如歌尔转债在大幅上涨后,继续提升估值的空间已经不大,但考虑到正股基本面较好,仍可继续持有。可以继续关注大盘转债,民生、石化的溢价率仍是相对低一些,而股市的风口仍在大盘蓝筹。另外,考虑转债估值的压力是实际存在的,而消化估值的股价上涨存在不确定性,因此,需要防范尾部风险,在市场亢奋时,仓位不宜过重。

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