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解码外资行结构性产品 “噱头”大于收益

  • 来源:多盈金融
  • 2013-08-09
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  6月份“钱荒”时期,中资行理财产品预期收益飙升曾引发关注。不过,中资行理财产品6%左右的所谓高收益,与外资行的结构性产品相比,只能说是小巫见大巫。据多盈金融研究中心统计,有超过一半的外资行结构性产品预期年化收益率在10%以上,最高可达16%。

  值得注意的是,汇丰 “汇享天下”系列产品一般挂钩几种标的物,对于没有相关投资经验的投资者来说比较复杂。

  以汇享天下-两年期人民币结构性投资产品 (2013年第92期)为例,公开资料显示,该产品最高预期年化收益率为16%。

  该产品挂钩3个指数,分别为英国富时100指数,欧盟斯托克50(EUROSTOXX50)价格指数及标普/澳证200指数。产品在两年投资期内每季度分别观察挂钩指数表现

  (当日估值水平/初始水平×100%),

  两年后分别计算3个指数8个估值日的平均表现。

  最终篮子价为:50%×最高指数平均值+30%×中间指数平均值+20%×最差指数平均值,到期赎回额为:100%投资本金+投资本金×表现率,表现率=[参与率(80%)×(最终篮子价值-100%)]最低为0%)。

  上述到期赎回额适用三种情况:三个指数各自的平均值均大于100%;两个指数的平均值大于100%,另一个指数的平均值小于100%;一个指数的平均值大于100%,其余两个指数的平均值小于100%。

  而如果在整个投资期内,3个指数的指数平均值均小于100%,表现率为0,投资者只能获得初始本金,收益为零。

  这类产品的复杂之处在于,不仅要看三个标的物的走势,同时要看三个标的物在两年中8个评估日的表现。

  除了上述结构理财产品外,汇丰的双币投资规模也比较大。现在投资者担心中国国内经济变化,开始买入美元,而受政策影响又担心对人民币单边变化风险,所以通过选择非美货币规避风险,成为很多外汇投资者的常规操作手法。

  汇丰这类产品的构成是:假如客户手中有美金想兑换成远期澳元,客户设定一个投资期限,并与银行协定一个远期兑换汇率,最高挂11.5%票息(期权费)。例如,协定汇率为0.8874,澳元汇率触及0.8874,客户手中美元兑换澳元,并持有11.5%澳元票息,如果没有触及,客户手中仍持有美元,并获得11.5%的美金票息。

  上述产品的风险在于,如果澳元下跌,银行有意愿兑换美元,客户手中持有澳元就相对贬值。与此同时,投资者还要研究澳洲本地市场经济,澳洲利息升降等情况。

  分析师点评

  银河期货首席宏观经济顾问付鹏表示,产品结构基本一样,只是标的物资产是一篮子,同时给标的物设置了权重,表面上看三个标的物同时触碰有一定难度,然而当它被结构化后,就不需要再考虑标的物波动,而是看结构上产生的概率。

  “最高收益难度多大要看概率多少,问题是概率假设在标的物波动之上,所以很难给出概率,很多种条款不是为了限制收益,是因为背后结构性对冲工具的条件转嫁到了这里。”付鹏表示,此款产品和上述几种理财产品都是基于二元性期权原理架构,结构几乎一致,最大差别前段标的物不同,在理解上产品收益率难易程度和其结构有关。所有结构里面,假设前提是价格波动随机,不可预知,只能从结构上判断风险。

  客户经理自称挂钩标的“无创新”

  据了解,渣打银行主要理财产品包括代客境外理财、市场联动系列结构型理财产品和安投乐盈系列产品。

  “我行目前比较看好美国股市,境外理财多是投资于美国股市的海外基金。”渣打银行某理财客户经理表示。

  多盈注意到,渣打银行除了高收益境外投资理财产品外,其结构型理财产品最高预期收益率也很高。

  据了解,渣打银行会在8月9日推出一款产品编号为MALI13051E的人民币结构性理财产品,期限为18个月,10万起购,最高年化收益接近18%。

  该产品主要挂钩工商银行(601398)港股,在观察期内,如果工商银行港股涨幅不超过18%,那么,产品到期时股票的涨幅就是产品收益率,例如工商银行港股上涨15%,产品就获得最初投资金额15%收益;但是,如果在观察期内,挂钩标的物涨幅超过了18%,投资者就只能获得6.5%收益。

  该行一位理财客户经理坦言,这类保本产品都是给一般投资者玩的,这款产品最差的一点就是挂钩工商银行,“这种企业没有太大盈利,主要跟着大盘走,没有创新。”

  据了解,除了挂钩工商银行港股外,渣打银行还有挂钩中国平安(601318)和中石油的结构性理财产品,最高预期收益也为18%。

  “如果这款产品涨到11%,客户拿走了11%的收益,银行是不是会赔呢?”对此提问,上述客户经理表示,这有一定概率,每个月都出产品,每年的利润分配出来,不会让每个客户都把利润拿走,只要一年有一款产品是超涨的,银行就能赚。

  多盈通过该行另外一个客户经理了解到,18%最高预期收益的结构性产品,实际收益基本在8%~10%左右。

  “上述挂钩工商银行港股产理财产品结构很容易理解,接近18%的最高年化收益是否能实现,要根据标的物的走势情况而定。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏表示。

  分析师点评

  银河期货首席宏观经济顾问付鹏表示, 挂 钩 工 行 港 股 的MALI13051E产品挂钩标的物与“股得利”系列产品标的物不同,但是产品结构基本一致,都是根据个股做的二元性期权。

  二元性期权只是一种结构,实际上有不同风险等级,包括固定性收益、固定性回报以及潜在收益组合一起,标的价格怎么走比较随机。

  付鹏表示,这类理财产品能否实现最高收益取决于概率大小,因此“股得利”产品10.05%最高收益及挂钩工行港股理财产品18%的最高收益理论上存在一定概率,只是平分后很小。另外,理财产品对于银行而言并没有风险,所有产品风险已经被银行通过二元性期权转嫁对冲,银行把期权打包卖给投资者,通过销售理财产品赚取中间费用。

 

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