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数米:基金四季报之各类基金资产配置盘点

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-23
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  基金四季报之――各类基金资产配置盘点

  基金四季报披露完全,数米基金研究中心从股票组合、债券组合、货币市场基金和QDII四个维度,对基金四季度的资产配置进行统计、比较和分析。研究发现,四季度偏股基金开始加仓金融、地产类蓝筹板块,其中中国平安(601318)再次蝉联关注度首位;四季度基金配债热情有所减少,但转债是其中例外;货币基金整体缩短了组合久期;QDII增配金融板块,减配原油和非日常生活消费,加注德国、香港和印度三地股市,并减注英美两国。

  金融地产成主流配置,中国平安人气度最高

  去年四季度的“大象飞舞”,不仅推动大盘蓝筹基金的排名如火箭般蹿升,而且“倒逼”一部分成长风格基金“委曲求全”,不得不顺势配置部分蓝筹股。从基金四季报重仓股的持有基金数量看,排名前50的股票中60%都属于银行、非银金融和房地产,排名前10的股票全部都被金融地产所覆盖,其余40%股票也几乎均是建筑装饰、公用事业等其他行业中的龙头股。此外,统计发现,四季度“最受欢迎”的前50位重仓股,被基金持有的净值占比为8.14%,而三季度仅有4.71%,更加直观地显示出基金经理加仓蓝筹的动作。

  值得一提的是,上述金融地产类股票四季度的基金持仓变动均为正值,换而言之,绝大多数的金融地产标的被基金经理在上季度加仓。但从三季度该类股的持仓变动数据看,这种现象是不可想象的。从基金持有的数量看,三季度最受欢迎的中国平安,在四季度依然是人气最高的大盘蓝筹标的,甚至“犹”有过之,而前10位的金融地产标的如兴业银行(601166)、浦发银行(600000)和保利地产(600048)等也愈发受到关注。

  基金业购债热情不大,但转债是其中例外

  今年是债市的大牛年,虽然中证登收紧回购质押门槛,造成了12月债市黑天鹅事件,但一月份债市再度走暖,从四季度至今的走势看,债市依然运行在慢牛的轨道上。不过,债市的走牛并没有引起基金经理加大其配置的兴趣。统计发现,四季度债券总体占基金净值比例为32.79%,相较三季度甚至略微减少约0.4个百分点。其中,金融债减少约3个百分点,企业债减少1.4个百分点,中期票据增1.8个百分点,短融增1.3个百分点,可转债增加1.2个百分点。我们认为,四季度是股债双牛的黄金时期,但A股的赚钱效应明显更大,在大盘蓝筹逼空的背景下,基金经理年底考核压力倍增,所以必须加大风险偏好,降低预期回报率较低的债券配比。

  作为固收产品中攻守兼备的品种,可转债在正股估值飙升的情况下,在四季度的股性远大于债性,再加上转债存量规模持续减少的替代效应,可转债成为四季度基金经理的“香饽饽”。不仅净值占比较三季度有所提升,市值增长率更是达到了40%有余,基金配置数量也从三季度的580支增加至四季度的600支有余。有趣的是,主动管理型偏股基金配置转债的数量,也从三季度的201支增长至四季度的270支,可转债的赚钱效应可见一斑。

  货基缩短组合久期,QDII配置变动较大

  相比三季度,货币基金整体在四季度开始控制基金久期,降低组合剩余期限。统计数据发现,三季度平均剩余期限为180天-397天的资产,所占基金资产净值的比例均值为24.65%,而四季度降为16.94%,减少7.71个百分点,30天-60天的资产占基金资产净值比例均值从三季度的16.39%降至四季度的11.60%;相反,流动性较好的30天以内的资产的净值占比却从40.05%升到49.36%。数米基金研究中心认为,年末取现需求大增,叠加新股密集申购,基金经理必须通过缩短组合久期以增强流动性管理。

  2014年下半年起,在美国页岩油的成功革命和沙特坚持不减产以保市场份额的背景下,国际原油开启单边熊市,并加剧黄金、白银等大宗商品的跌势。由此,QDII基金大幅减配能源和非日常生活消费,四季度其投资市值的基金占比分别下降3.55和2.44个百分点,基金投资家数分别下降13和5家。此外,在经历近两年的牛市之后,四季度全球范围新兴产业的投资热情开始降温,信息技术的QDII投资市值占比降低4.86个百分点,基金家数减少2家。不过,由于四季度A股金融地产遭遇爆炒,在其映射下的H股也出现不错的行情,所以QDII金融行业配比大幅提升了6.66个百分点。

  从地区配置看,QDII整体四季度大幅降低对美国和英国的配置,分别下降3.87和0.57个百分点,主因可能是美联储加息窗口临近,市场对于其看法分歧较大,再加上英美股市前期涨幅较大,部分基金经理开始兑现盈利落袋为安。四季度QDII基金增配的地区中,主要是中国香港、印度以及德国,其分别上涨4.67、0.03和2.22个百分点。其中,港股主要是因为沪港通的开通和A股走牛的双重影响,吸引增量资金注入;印度和德国则分别代表新兴市场和欧洲经济体中基本面较好、经济增长预期较高的地区。

  数米观点

  本周“两会”降杠杆事件给疯狂的A股浇了盆冷水,但证监会迫不及待澄清的态度和央行紧跟“放水”的节奏均表明,管理层无意造成牛市的夭折,仅仅是希望“牛儿慢一点”,等等注册制的启动。克强总理在达沃斯强调中国经济不会“硬着陆”,并坚持改革、避免强刺激,而且声明货币政策暂难降息降准,“定向滴灌”仍是主要策略。再结合四季度宏观经济结构出现改善的迹象,分析可知,下阶段资金利率将大概率维持中性偏松的原态,全面深化改革仍将是经济增长的主引擎。A股牛市步伐的放缓已成业内共识,股指在一季度大概率呈现震荡上行的态势,仍有望引入战略性资金的长期配置。债市在基本面向下,资金面宽松这两个最基本的因素没变之前,其慢牛趋势并没有改变,而且A股牛市放缓将吸引部分稳健投资者重回债市。但由于债券估值水平不低,地方债务清理甄别之后,信用风险的担忧也开始激增,所以长期配置价值已经不高。

  展望15年一季度,在A股牛市降温的大背景下,权益类基金对金融地产的配比可能会有所下降,但其他采掘、有色、汽车等前期涨幅不大的二线蓝筹,则有望受到基金经理的青睐,成长型的新兴产业在高估值、注册制和退市等负面影响下,已经很难像13年那样的热门。债券的基金净值占比有可能反弹,但转债目前估值过高,市值增长空间已经有限。流动性宽松预期下,基金经理可能会拉长货基平均剩余期限。欧版QE已经落地,而且制度较为灵活,QDII对德国等基本面较好的欧洲国家可能会继续加大配比;美股的高估值和加息窗口的临近,会让一部分投资者望而却步;原油正在低位企稳,叠加沙特国王去世造成该国减产态度难测,不排除激进的基金经理抄底能源类板块。

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