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基金4季报收官点评:白马成长配置系数竟然三年最低!

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-23
  • 热度 ( 456℃ )

  14年Q4资产配置风格:大幅加仓金融地产,继续大幅减持白马成长。

  (1)四季度股票基金投资占比(33%),与三季度持平;而债券投资市值占比26.5%,环比三季度下降0.5个百分点。

  (2)股票型基金、普通股票型基金仓位82.4%、86.2%,较三季度下滑了0.4和0.5个百分点,但也是接近历史高位。

  (3)传统周期品行业配置系数从历史底部止跌回升,连续上升了3个季度,14Q3从3季度的0.57倍回升至0.91倍,环比加仓幅度71.6%。

  其中证券、保险、银行、房地产的配置占比分别为10%、10%、15%、9%,而这三个行业A 股流通市值占比是6%、4%、17%和5%,配置系数分别为1.84、2.27、0.84和1.86倍,非银的配置系数创下10年以来的新高。

  而依然低配的行业是采掘、交通运输、钢铁、有色金属、化工和轻工制造,配置系数分别是:0.07、0.22、0.31、0.4、0.54和0.56倍。

  (4)14Q4泛成长类代表的创业板、TMT 超配比例均从历史高位下行。

  创业板超配比例从14Q32的2.89下降至2.53倍,环比持股数量下降20%,连续下降2个季度;TMT+休闲服务的超配比例也从14Q2的2.05倍微升至1.66倍,持股数量下降26%,减仓幅度创下2012年6月份以来的新高。

  (5)继续大幅减仓白马成长股,超配比例从13Q3的4.65倍连降5个季度至2.34倍,降低至2011年3季度以来的新低;持股数量较3季度减仓32%。

  (6)14Q4的配置系数较14Q3大幅减少的行业依次是:食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子、传媒、汽车和电力设备。

  (7)从历史平均配置系数的偏离度来看,严重低于均值的行业有有:食品饮料、商业贸易、采掘、银行、交通运输、钢铁和化工;而大幅超过均值的行业是:计算机、非银金融、传媒、休闲服务和房地产。

  配置建议:平衡结构,降低Beta,增加Alpha 配置。

  (1)市场风格判断:经过前期的上涨,强周期/申万重点公司估值已经回到中位数以上,短期估值偏贵,机构持仓变重,阻力加大,蓝筹快速上行已经结束,将宽幅震荡,但是增量资金不会轻易离场,小股票需要的资金量相对有限,因此小股票活跃的持续性和幅度将超出预期。从蓝筹股票迁移出来的增量资金,将会选择估值将对较为合理、有稳定业绩支撑的白马成长股,即使如果市场出现了超预期的下行,经过14年调整消化估值、业绩成长确定的Alpha 白马也将有相对收益,不会似2014那样难过;而存量资金继续偏好互联网各细分行业的概率最大。

  (2)综合来看,行业配置上可以关注:银行(低配+估值在历史中位之下)、受益于油价下跌中游部分化工品和轻工制造、估值稳定匹配度较高的(汽车、电子、传媒、医药生物、食品饮料)。申万宏源(000166)集团股份有限公司

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