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玩转可转债并不容易

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-26
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  可转债,全称可转换公司债券。由于兼具债性和股性,因此深得某些风险偏好相对较低的投资者参与。不过,随着近期相关正股快速上涨,可转债纷纷触发强制赎回条款,相比可转债当前的市场价格而言,如果不慎忘记转股而被强制赎回的话,将可能出现相当高的实际损失。

  笔者近期就接触到几位“粗心的”散户投资者,他们持有的平安转债(目前已退市),因在最后赎回日之前没有完成转股手续,而遭到发行主体的强制赎回。据他们介绍,转债价格170余元,结果只得到略多于100元的赎回款,白白损失了数万元资金。

  那么,散户投资者到底适不适合参与可转债交易呢?可转债的投资价值究竟应该怎么理解?为此,笔者向债券基金经理、券商资管研究人士作了一番讨教。基本结论是,可转债的优点和缺点都很明显,有很好的风险保护作用,但同时需要投资者有时间和精力去跟踪公司公告及行权条款变动,以免遭受“不白之冤”。

  兴业全球基金资深基金经理杨云认为,我国可转债的发行主体均为A股上市公司,其发行可转债的目的在于降低融资成本、稳定股票市价、调节权益与债务资本的比例等,因此可转债条款总体上是“有利于”投资者的。不过,天下没有免费的午餐,凡事都需要进行仔细的关注和研究,可转债投资马虎不得。

  上海地区某大型券商研究人士表示,买入可转债要讲究时机,一般是在其债性偏强的时候买比较好。简单理解就是,当其所对应的正股处于下跌趋势中,同时可转债价格比较接近面值100元或低于100元时,就属于债性偏强,可以大胆买入。比如说,在深圳证券交易所上市的歌尔转债,其正股就是歌尔声学(002241)。以1月22日为例,歌尔转债的收盘价格在153.50元,而歌尔声学的股价收盘在30.64元。

  2014年新股申购制度改革之后,网上申购采用配售制,存在限额限制。对于某些风险偏好不高、不愿意大量参与股票二级市场的投资者而言,打新股的成本无形中提高了,资金使用效率也受到了限制。据称,不少资金量比较大的保守型投资者,开始涉足可转债市场,成为新的参与力量。

  对于非机构投资者参与可转债市场,杨云认为,可转债总体上是不适合散户的,这是因为可转债的条款非常复杂,你必须经常关注公司的公告,否则就可能遭受未及时转股而强制赎回的风险。据相关统计,迄今为止每一只可转债的赎回日之后,仍总是有一定规模的可转债没有转股,从而被“折价”赎回,相关当事人也苦不堪言。

  试想,有几个散户能够像上班那样,每天不停盯着公司的新发公告看?又有几个散户投资者能够看得懂内容繁复且专业性极强的可转债条款?

  不过,据专业人士介绍,可转债也具有一定的套利模型。简单说,在价格下跌至某一合理位置时买入可转债,并T+0当日转股,次日再择机将股票卖出获利。但是,这其中包含了一定的绝对时机,对可转债缺乏深入研究的人,或许很难抓住这一套利空间。

  一般而言,按照监管部门规定不允许直接参与股票二级市场的金融机构,往往会通过投资可转债,间接分享股市上涨带来的较大收益。据介绍,这些机构主要包括券商资管、保险公司、某些一级债券型基金以及部分财务公司等。

  所谓可转债的“风险保护”,指的是同样一家公司发行的股票与可转债,当市场下跌时,可转债的跌幅会远远低于正股的跌幅。这表明,当看好某家上市公司或者其所处的行业发展前景时,不妨买入相对应的可转债,长期持有到转股为止。不过还是那句老话,散户想要“玩转”可转债,首先必须做一个有心人,千万马虎粗心不得。

  据统计,截至本周,深沪证券市场存续的可转债共有28只,其中沪市的19只(含停牌的双良转债),深市的9只。在近三个月(65个交易日)中,涨幅最大的可转债为中行转债,区间涨幅超过64%。此外,深受A股市场上涨情绪影响的分级式可转债基金,如招商可转债B、银华中证转债B等,近期涨幅也非常可观。

  不过,随着证监会融资融券管理政策及“中信证券(600030)大股东减持事件”等的爆发,上述高风险品种均出现连续跌停。除了市场情绪的因素外,机构赎回压力及流动性管理压力等,均是投资可转债类产品的风险点之一。令人记忆犹新的是,2012年年中及2013年“钱荒”时最先暴跌的,很多时候都是可转债品种,风险也最难以预判和控制。

  因此,除非有特殊的风险管理需求,普通散户投资者并不建议参与可转债等的投资。

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