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债券基金2014年4季报点评:转债和短融热度渐超企业债

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-26
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  2014年四季度末,全部债券型基金总数量达到469只,净值规模3489亿元,连续六个月出现回升;杠杆较三季度末回落10%至1.76倍,低于2010年来的均值,去年四季度以来的去杠杆操作为后续配置腾挪了部分空间。

  全部基金持债规模升至1.24亿元,较三季度末的1.10亿元增长11.8%;但债券仓位比例较三季度末的33.69%回落0.7个百分点,至32.97%,显示出在整个四季度,随着权益市场的回暖,基金配债热情有所降温。从债券结构看,可转债的市值规模较三季度扩张40%,成为主要的增持力量。

  债券型基金持债资产市值规模连续两个季度回升,至4025亿;但整个仓位比却连续两个季度出现下降,由中报的181.2%和三季报的168.7%继续回落至155.7%。背后的原因主要是:一方面,由于2014年7月份以来权益市场表现相对强势,股票资产配置占比提升;另一方面,去年四季度以来,随着降息靴子落地、企业债审核标准升级以及各类黑天鹅事件的发生,债券型基金整体表现出了去杠杆的趋势。

  2014年四季度,债券型基金利率债的市值规模和配置仓位出现双回落,金融债减仓尤为明显;

  信用债的仓位占比也出现大幅回落,但市值规模却较三季度末出现了近15%的增加,意味着尽管债券基金对整体信用债出现了去杠杆的操作,但新增基金仍对信用债(尤其是短融)表现出强烈的配置偏好;

  仅有转债的仓位出现提升,目前仓位占比已经回升到13.7%,市值规模增长超50%。

  从重仓个券来看,债券型基金重仓的品种仍然以金融债和转债为主,前10大重仓个券中金融债占据6席,其余为4只可转债。重仓信用债中以企业债--短期融资券为主,主体级别均为AA+及以上。从我们观察的数据来看,久期的收窄始于二季度,并于三四季度出现强化。

  货币资金净值规模达到1.56万亿,达到历史最高水平,约为全体债券型基金的4.5倍。自2014年初,货币基金的资产配置和杠杆均开始向债券类资产转移,债券资产仓位占比升至40%,市值规模则扩张了3倍达到6264亿元的历史高位,为债券型基金持债规模的1.5倍,成为债券市场需求增长的主要动力。在配置结构上,货币基金持债结构的变化趋势与整体债券型基金几乎一致,整体持债品类持续向企业短期融资券倾斜。2014年四季度货币基金增持企业短期融资券就有623亿元,是整个债券型基金四季度合计增持企业短期融资债规模(66亿元)的10倍,对短融供需关系影响极大。

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