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“靴子”落地 伞形信托去杠杆袭A股

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-28
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  继“两融”融资大幅收缩后,又一把悬在A股头上的达摩克利斯之剑终于落地。

  1月27日,伴随一条“银行收紧伞形信托”的传闻不胫而走,受此消息影响,沪指早市收盘前大幅跳水,至午后开盘跌幅最高已逾90点,跌幅达2.7%,金融板块遭遇重挫,一度跌幅达4%,至收盘跌幅收窄至1%,上证指数收盘跌30.22点,跌幅收窄到0.89%。

  当日中午,招商证券银行业分析师肖立强、许荣聪在27日午间的快评中证实, “光大银行下周起,伞形信托新增子单元最高比例1:2.5,预警止损修改为0.93/0.88;触及止损需要在T+1日上午10:30前补仓,否则平仓;本周原1:3杠杆比例不受影响,而下周起客户签署信托合同+补充协议后才可操作。”

  尽管记者向多家银行求证,截至发稿,除光大银行外没有其他银行同步公布类似消息,但理财资金去杠杆行动已持续进行中。北京某大型券商人士向记者证实,其所在券商自上个月起就已对伞形信托产品降低杠杆比例,“最高时候可能达到1:5,不过近期逐步降低到1:3、1:2.5,上个月已经降到1:2”。

  杠杆比例被逐步降低背后或出于进一步的风险防范考虑,据记者了解,上述北京大型券商的北京某营业部曾在1月19日股指大跌之时,有8个账户的伞形信托融资出现爆仓。

  事实上,自1月19日股指暴跌以来,同为杠杆资金来源的伞形信托成为市场关注的焦点之一。一个明显信号是,自去年12月起,多地证监局已陆续口头叫停伞形信托业务。

  伞形信托的杠杆率要远超于两融。

  目前伞形信托的杠杆率最高可达3:1,而融资融券的杠杆率多为1:1,前者远高于后者。同时,在伞形信托中,劣后级一般由实际的投资者担任,而优先级则来自于银行理财资金,其配资成本在8.1-8.2%之间,低于融资融券8.6%的行业标准。这就意味着,通过伞形信托,“劣后”可以控制最多三倍的较为便宜的银行资金用于A股投资。

  伴随“两融”融资近期被监管层规范后,银行和监管层都在加强对伞形信托风控管理。一方面,银行不断提升业务门槛,“上个月底我们已经提高了投资门槛和收缩杠杆比例,客户最低出资额从500万元上调至2000万元,但杠杆比例同样为1:2”,某江南地区股份制银行人士向记者透露称。

  另一方面,监管层已开始大规模叫停新增伞形信托业务。继华东地区证监局叫停新增伞形信托后,1月27日,一位四川地区信托人士向记者透露,其所属信托公司开展的伞形信托业务上周已被当地证监局叫停,“之前已经开展的存量还可以做,但不许新增业务”。

  不过,多家受访券商机构人士都认为,伞形信托去杠杆化是股市上涨必然结果,无需过度解读。“我们12月下旬调研时,光大就表示"2400点的时候(杠杆)是1:4,现在1:3,未来1:2"。”中金银行组分析师指出。

  在其看来,外界遗漏了银行理财打算显著增加权益类投资余额这一重要信息。“银行增加权益类投资的背景是理财规模快速增长,债券利率整体下行,但同时原先高收益的非标资产难觅,所以银行必须寻找替代性的高收益资产。权益类投资,特别是两融受益权/伞形信托的风险极低,是理想的替代性高收益资产。”

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