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强赎压力显现 转债高估值待消

  • 来源:多盈金融
  • 2015-01-29
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  在前期A股市场持续高涨的背景下,随着正股股价不断攀升,转债市场多只大盘品种近期相继触发强制赎回条款,同仁转债等多只个券触碰强赎的条件也日趋成熟。分析人士表示,随着转债强赎愈演愈烈,近日转债表现已普遍不及正股,显示转债市场进入主动消化估值阶段。短期来看,鉴于A股市场可能呈现横向震荡态势,个券强赎压力不减,预计转债市场在难以趋势性转弱的同时,将呈现宽幅波动格局。

  “强赎潮”愈演愈烈

  本周二(1月27日),中国石化(600028)发布了关于提前赎回“石化转债”的提示性公告。公告称,中国石化A股股票2014年12月12日至2015年1月26日连续30个交易日中,已有15个交易日收盘价不低于石化转债当期转股价格(人民币4.89元/股)的130%(即人民币6.36元/股),首次触发石化转债有条件赎回条款,公司将行使关于石化转债的赎回权,对赎回登记日登记在册的“石化转债”全部赎回。

  值得注意的是,在过去两个月时间里,类似石化转债的发行人强制赎回事件已经多次出现。据不完全统计,自去年12月以来,转债市场上累计有中海发展(600026)、中国平安(601318)、徐工机械(000425)、国电电力(600795)、南山铝业(600219)、工商银行(601398)、中国银行(601988)等至少6家上市公司,公告对各自转债品种提前赎回。其中,平安转债强制赎回已经实施完毕并从交易所摘牌。

  作为转债市场上为数不多的大盘品种,平安转债、工行转债、中行转债、石化转债相继提前赎回并将陆续退市,大幅加重了市场对于2015年转债市场急剧“缩容”的预期。而值得注意的是,有分析人士指出,未来一段时间内,若同仁堂(600085)等上市公司股价仍维持目前价位,其对应的转债品种也将面临提前强制赎回的结局。数据显示,截至28日,同仁转债、东方转债触发强赎的进度已经分别达到85%、87%。

  转债近期表现偏弱

  在2014年12月中旬至今年1月中旬,转债市场曾显著跑赢A股。而本周以来,受个券强赎高压的影响,转债市场整体表现明显弱于A股。

  数据显示,截至28日,上证综指、沪深300指数本周以来分别下跌1.37%、1.30%,同期中证转债指数则大幅下挫5.61%。其中,石化转债、南山转债、中行转债的跌幅明显大于正股。其他如同仁转债等潜在可能碰触强制赎回条款的部分转债,价格表现也弱于对应正股。

  兴业证券(601377)指出,近日转债市场显示出主动消化估值的特点,而估值变化的背后则是赎回期权的影响。以同仁转债为例,同仁转债表现之所以不及正股,主要是因为同仁转债触发提前赎回的可能性正在增加,而触发后,发行人几乎确定行权,那么转债的期权价值便宣告消失,转债与正股无异,因此其估值存在消化压力。有鉴于此,兴业证券表示,预计短期内股市仍以震荡为主,建议投资者适当进行波段操作。

  中信证券(600030)也认为,在目前估值水平下,转债投资者给予了相对正股平均30%以上的溢价,基本达到2007年历史溢价最高的水平,在此背景下,短期内转债估值水平趋势性上涨的概率十分有限。与此同时,该机构指出,随着A股市场从全面上涨向个股分化演变,转债个券基本面重要性开始凸显,后期转债投资者须重点关注个券的研判。

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