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“股市乱了!”私募眼中那股变换的风

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-02
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  徐燕燕

  始于去年11月的大盘蓝筹“急牛”行情,让一向风格激进的私募基金有些措手不及,股票型私募基金收益总体跑输大盘,其中的相当一部分如散户般“满仓踏空”。

  “(对于目前的市况)别人都怎么说?”近日,当《第一财经日报》记者前往北京一家阳光私募办公地点时,该机构的负责人首先向记者打探起同行的投资动向。

  市场总是变幻莫测,就在广大股民纷纷对大牛市确信不疑,秣马厉兵期待着2015年在大盘蓝筹带领之下,大盘向着4000点挺进的时候,A股却涨不动了。

  前述北京私募基金负责人直言:“都乱了。”在波谲云诡的A股走势面前,今天说出的投资策略,明天就有可能自己“打脸”。

  即便如此,市场总是不乏积极的参与者:大批的公募经理组团“奔私”,私募经理忙着发产品,第三方资产管理公司策略会不断给客户吹风加大二级市场的配置,各方对于布局二级市场的积极性可见一斑。

  私募望风:2015箱体震荡

  当去年11月,这轮“急牛”行情爆发之初,某种质疑声就一直存在着。那就是在经济基本面如此不景气的前提之下,究竟是什么在推动着指数上涨。

  分析人士普遍认为,此轮牛市和以往不同,在于加杠杆,使得资金面成为优先于经济基本面的最重要的决定因素,并认为经济低迷之下,房地产和信托的大量资金会源源不断地流入股市,支撑股市持续上涨。并预期这轮牛市将持续至少5~7年,股指再冲6000点。有市场人士乐观表示,2015年上4000点可期。

  但进入新年之后,风向似乎发生了转变。大盘蓝筹涨不动了,各方看好的所谓成长型白马股也并没有再创新高。新年之后,A股一直在3300点左右徘徊,“涨也涨不动,跌也不好跌。”

  与此同时,最近一个月内,证监会调查两融业务、银行收紧伞形信托,来自监管层的一系列去杠杆的举措,都成为引发股市当期巨大波动的重要诱因。

  神农投资总经理陈宇对记者说,新年第一周,一些基金经理通常会进行换仓操作,会对市场造成一定影响,按照过往的经验,往往头两周的市场表现,对全年的走势有一种预见性。

  市场人士普遍表示,从资金、政策、经济基本面等各个层面来看,2015年继续2014年拉杆式上涨的概率非常低,预计全年将在3000~3500点之间宽幅震荡。指数短期可能冲高到3600甚至3700点,但不能维持长时间的牛市。

  首先是资金面上不支持。陈宇对本报表示,前期杠杆资金上万亿规模,都存在着成本和风险两个要素的约束,如果它们购买的股票不能快速上冲,那么万亿级别的杠杆都有卖出压力,资金面不支持市场快速持续的飙升。

  除此之外,市场上涨的另一个要素是上市公司内涵的成长,或者说利润的驱动。在私募人士看来,2015年和2014年相比,不会好太多,即便是那些期望值较高的高成长企业,成长性已经在估值上有所显现,这也就是为什么第一批上涨的创业板龙头股,实际上到现在也并没有创出新高,这表达了市场对成长股透支的情绪。

  “创业板涨了接近2倍,主板大部分股票也翻番了,至此大中小股票的估值都处于相对均衡的状态,这种状态之下,市场走势往往体现为涨涨停停,箱体震荡。”陈宇告诉记者。

  长远布局牛市

  尽管目前来看,2015年的股市和此前的预期有差距,本报在采访中了解到,普遍的共识是,这轮将持续六七年的牛市的大趋势没有改变。

  前述北京私募负责人对本报记者表示,经济面不好,但是股市好,实际背后的逻辑还是政府希望通过股市繁荣,推动直接融资,这是中国实体经济所必需的,从这个角度来说,未来股市继续走牛是有支撑的。

  但近日来监管层去杠杆的一系列举动,他认为,这是对牛市节奏的把控,股市短时期内过热,势必会有大量的资金血本无归,这反而会打击后续资金进入股市的热情。

  陈宇也表示,资本市场繁荣,是在不能影响房地产市场以及实体经济的前提之下,如果过度疯狂,把实体经济的钱抽出来进行赌 博和博弈,反而会造成实体经济失血。“最好是维持繁荣程度,可以支持企业再融资,同时也有一定赢利性,这是市场管控的目标。”他说。

  另一方面,不同的牛市基于不同的机理。多位市场人士表示,2006年、2007年的牛市,更多是对未来黄金十年的幻想,而此轮牛市的机理是投资人信心的提升,这基于政府反腐、改革等一系列国家治理能力的信心。相比之下,这轮牛市将更为健康。

  “一旦经济转景气,股市将蓬勃成长,这是过去任何一轮牛市所不可比拟的。”陈宇说。

  在此情形之下,私募经理们普遍认为,股市的震荡就好比筛黄金,不断抖动簸箕,金沙才会浮在上面。最终,垃圾股会沉下去,好的股票会慢慢上涨。

  “事对人对价格对。”陈宇告诉记者他选择标的的原则。所谓“事对”,就是投资行业必须是长期看五到十年有旺盛需求的行业,他看好医药等大消费领域。“人对”是指企业家团队本身是否有梦想和诉求,“价格对”就是买便宜的东西。

  “今天它高了,就去买其他便宜一点的,不断向下寻找安全边际,有一天找不到了,市场过于狂热了,退出来,或者反手做空。”陈宇说。

  滚雪球投资认为,大盘股可能会在震荡半年左右之后,重拾升势。“一路一带”、国企改革、A股入选MSCI都是长线利好因素。

  前述北京私募经理表示,未来对于上市公司本身业绩的考量会更多,目前市场的调整趋于均衡,好股票已经显现,无非是等待更好的价格。

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