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央行酝酿资产证券化注册制 核准额度内可两年分期发行

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-04
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  一位银行相关人士向21世纪经济报道记者透露:“根据央行要求,在银行间债券市场发行资产支持证券,未来不再是央行审批制,而是向央行提交注册申请。”

  至于“常态化”是否有额度的限制,该人士表示:“目前还不明确,我个人的理解是有的。因为央行要求,注册时要确定发行额度、参与主体、交易框架以及基础资产类型,在央行核准的额度内,受托机构可两年内分期发行。”

  继银监会去年11月下发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》(下称“1092号文”)对信贷资产证券化实行“备案制”后,央行也开始酝酿简化审批流程,推行资产支持证券的“注册制”发行。

  近日,21世纪经济报道记者从多个渠道获悉,为简化资产支持证券发行的流程,提高发行效率和透明度,央行正在酝酿推出资产支持证券的注册发行制,并已向银行及相关中介机构征求意见,预计近期政策将落地。

  据一位知情人士介绍,注册发行制是在央行受理申请后,根据试点要求、货币政策和宏观审慎管理需求,做出核准或不核准的书面决定。发行人可自主选择在银行间、交易所或跨市场发行。

  此外,央行还对发行资产支持证券的信息披露提出了较高的要求。某银行相关人士表示:“信息披露方面的监管权力可能会下放到交易商协会。监管层征求意见时表示,在证券发行和存续期间,发行机构要履行信息披露的职责,交易商协会负责起草合同范本和信息披露指引。”

  “注册制”呼之欲出

  根据“1092号文”的要求,信贷资产证券化由“审批制”改为“备案制”,银监会不再针对证券化产品发行进行逐笔审批,银行业金融机构应在申请取得业务资格后开展业务。

  今年1月初,银监会再次发文,批准了中信银行、光大银行(601818,股吧)、华夏银行(600015,股吧)、民生银行(600016,股吧)、招商银行、兴业银行(601166,股吧)、平安银行(000001,股吧)等27家股份制银行和城商行开办信贷资产证券化业务的资格,标志着银监会的“备案制”正式启动。

  目前,已有“工元2015年第一期信贷资产证券化信托资产支持证券”等“备案制”产品发行。2月3日,恒丰银行也发行了总规模为17.09亿元的ABS产品。该行表示,其已具备开展资产证券化业务的资格,后续证券化项目的发行将豁免资格审批,进行备案登记即可。

  不过按照试点期间的要求,银行间市场发行信贷资产支持证券还需要获得央行的批准。遵循简政放权的要求,央行的“注册制”将极大地简化资产支持证券审批流程。

  上述银行相关人士向21世纪经济报道记者透露:“根据央行要求,在银行间债券市场发行资产支持证券,未来不再是央行审批制,而是向央行提交注册申请。”

  至于注册制“常态化”是否有额度的限制,该人士表示:“目前还不明确,我个人的理解是有的。因为央行要求,注册时要确定发行额度、参与主体、交易框架以及基础资产类型,在央行核准的额度内,受托机构可两年内分期发行。”

  而一位城商行人士也表示,对于央行的“注册制”,机构普遍持欢迎态度,因为效率将得到大幅提高。“银监会实行备案制后就很明显,原来审批时间较长,每个单独资产都要看,等审批下来有的基础资产剩余期限太短,又要重新装入资产,重新评级报批,甚至反复好几次。现在实行备案制就快多了。”

  发行需求“井喷”

  一位评级机构人士向21世纪经济报道记者表示,“备案制”和“注册制”将极大地刺激今年资产支持证券的发行需求。

  银监会创新监管部主任王岩岫1月30日在中国财富管理50人论坛第三届年会上表示,我国资产管理市场规模已经达到16万亿,资产证券化市场在2014年已经达到近4000亿规模,今年可能会有飞跃式成长。

  “资产证券化的发行主体,此前以大型国有银行为主,现在已经扩大到了所有股份制银行,包括农合机构、农村商业银行、外资银行,还包括汽车消费金融公司、财务公司等,这也是去年的突破。”王岩岫表示。

  中债资信数据显示,2014年全年,成功发行资产支持证券的银行35家,汽车金融公司7家,资产管理公司3家,金融租赁公司2家,发行数量和发行规模较以往均有大幅增加。

  不少市场人士均认为,数十万亿的信贷资产和近25万亿的非标资产提供了丰厚的基础资产池,未来将迎来资产证券化的“井喷”。不过,也有评级机构人士认为,由于试点期间基础标的均为信用风险很低的优质资产,因此发行利率与基础资产息差较窄,加上发行的综合成本高,不少银行的发行积极性并没有那么高,只是抱着尝试的心态。

  中金公司分析师张继强在其撰写的一份报告中指出,银行等发起人意愿并不强烈,毕竟银行拿出的资产均为优质资产,融资成本和风险降低作用一般。之前ABS产品不少由银行购买。

  相关的统计数据显示,虽然目前的资产支持证券投资者日趋多元化,包括银行理财资金、保险、基金等,但是目前银行既是最大的发行者,也是最大的持有者。

  兴业证券(601377,股吧)首席宏经济分析师高群山表示,资产证券化为必然方向,但最终买家不同,影响则不同:如果证券化后资产仍由其他银行购买,则更多的是起到银行信用投放额度“削峰填谷”的作用。如果证券化后的资产由私人部门购买,这种情况下,金融资产、负债都在私人部门,本质上就是一种直接融资。证券化后的资产若由央行、两房类企业购买,本质上来说,是一种与基础货币投放等效的方式,与QE没有本质区别。

  申银万国的一份研究报告显示,已发行产品优先档平均收益率集中在5%-6%,与相同信用等级的中短期票据比较,信贷资产证券化AAA档的平均票息率高出其40bp左右,次级档一般收益在10%左右。

  申银万国因此认为,由于再融资难度相对较大,资本充足率受到限制,银行要保证利润、规模的稳步扩张,只能通过表外方式实现—通过将信贷资产打包出售,将传统的存贷利差收入转变为中间业务收入。这对于部分资本充足率压力相对偏大,且资本补充能力较弱的城商行吸引力很大。

  至于信贷需求下降,是否会影响银行发行ABS产品的积极性,华东一家城商行人士向21世纪经济报道记者表示:“不会的,你转出去以后,可以买其他资产,主要收益率比它高就行。有些银行拼命投,把资本用足,实际上还是为的做大总规模。利差越来越窄,银行也只能做大总规模获得更多收益了。”

  入池资产质量甄别

  中债资信创新产品部副总经理刘毅荣认为,后续发行的资产证券化产品难免出现基础资产质量略有下滑的情况。因此投资者不能再简单地认为资产支持证券产品一定是“无风险”的,加强资产证券化的风险识别能力显得至关重要。

  上述城商行人士告诉记者,目前已经发行的信贷资产证券化产品,其基础资产均较为优质;常态化后,入池资产质量可能下降,若出现大面积违约,而银行本身又不兜底,则可能会引发金融风险。另外,需要多关注城商行、农商行的风险,因为中小企业、个人、农户的贷款风险相对较大。未来,打通两大市场的板结,进一步增加资产证券化产品的流动性,是市场更期盼解决的问题。

  一位政策性银行人士告诉21世纪经济报道记者,在注册制下,主要应该关注交易所的ABS产品风险,因为它面对的客户主要是非银行金融机构。目前这个阶段,风险还会在可控的范围内,因为银行理财、信托的刚性兑付短期内不会被大规模打破。

  海通证券(600837,股吧)分析师姜超在一份报告中指出,投资者可以通过几个方面识别风险:首先,可以观察基础资产所在的行业、区域、借款人集中度;其次,从担保方式上来看,信用贷款占比越高,信用质量越高。一般而言,只有当借款人资质较好时才可能拿到信用贷款,因而信用贷款占比较高通常意味着资产池信用质量越高。

  此外,在期限分布上,剩余期限越短,平均账龄越长,违约概率越低。交易结构安排上,关注各级层厚和超额利差。低档证券的层厚越高,给予高档品种的信用支持便越大。

  值得注意的是,信贷资产支持证券,还存在法律依据不完善的问题。以试点管理办法以及一系列监管机构通知为主要依据,缺少国家层面统一法规。再加上产品结构复杂、估值困难,二级市场交易不活跃,难做回购融资,产品持有到期普遍也是阻碍其快速发展的因素。

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