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交银施罗德:预计后续宽松政策仍然将延续

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-05
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  此次降准大概释放6500亿资金左右。全面调低存款准备金50bp,根据14年底扣除财政存款的110.7万亿存款计算,释放资金5537亿元。对小微企业贷款达到定向标准的城商行等定向降准50bp,去年年末,全部城市商业银行存款规模11.8万亿,全部农村商业银行存款规模8.8万亿,这部分释放的资金规模最多1030亿元,打对折粗略估算为515亿元。对农业发展银行降准400bp,农发行存款合计规模大概在3800亿元,释放资金152亿元左右。总体释放资金在6200-6700亿元左右。

  受经济疲弱,通缩压力延续,资金面趋紧影响,宽松政策势在必行,降准是目前最为合理的政策。受IPO冻结资金影响,未来的一周资金紧张将会延续。尽管央行于1月已经重启逆回购操作,以维持资金面的稳定。不过在外占持续收缩的情况下,逆回购滚动的规模要求将会很大,央行势必会通过MLF等定向宽松政策或者降准维持资金面平稳。从1月PMI以及12月宏观经济景气领先指数看,我们已经在预期如果政策不加码,这一波弱复苏将见顶。并且,我们曾担心,短期政策不加码,经济疲弱可能会带来春节后就业恶化。面对这样的经济与资金困局,定向操作释放的积极信号相对有限,央行需要通过降准降息的全面放松方式刺激经济。不过,由于1月22日欧央行推出QE,美元指数不断走高,带来近期人民币兑美元的持续贬值,降息会进一步增加人民币贬值压力,目前并不可行。综上,降准其实已经势在必行,而鉴于目前CPI已经在1%左右,PPI更是下滑至-3%附近,通胀对于宽松政策的制约几乎不存在。

  预计后续宽松政策仍然将延续。按照2015年M212%的增速粗略估算,我国今年面临1.5万亿左右的基础货币缺口,此次存准的释放相对缺口来讲仍然不足。同时,考虑到经济工作会议的措辞,我们认为稳增长还将是今年的首要目标。维持7%的经济增长,依然需要提振内需,货币政策与财政政策放松是必要支柱。而从历史看,我国在07年和11年连续提升存款准备金率,主要出于对冲外汇占款的考量。但外汇占款增长已现乏力,适当调低存款准备金合情合理。从以上三点看,我们认为年内宽松政策将会持续。预计年内还会降准降息,降准主要在于流动性的释放,降息则可以降低房贷成本,刺激房地产的恢复。

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