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告别审批 资产证券化大有可为

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-06
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  十年前的4月,资产证券化产品首次进入国内市场。风雨十载,今天它已然成为资本市场一颗耀眼的明星。

  近日,有报道援引知情人士消息称,央行与市场机构沟通,拟取消银行间市场资产证券化产品的审批制,转而采取注册制。这也是继银监会、证监会资产证券化改审批制为备案制之后的又一重大利好消息。

  另据消息人士透露,银行间市场资产证券化产品注册制的正式执行仍需国务院批准,若获批将于春节后推出。

  而就在不久前,银监会核准了27家银行开办信贷资产证券化业务的资格。

  在“盘活存量,用活增量”的大背景下,资产证券化利好消息频出,业内预测,2015年内资产证券化必将迎来新的发展。

  当前,资产证券化市场仍在试点过程中,市场基础设施的建设也处在初级阶段,市场的健康发展需要监管方、中介机构等各类市场主体更好地履行自己的责任,既要分工又需合作。因此,资产证券化市场要健康蓬勃发展仍任重道远。

  十年“胎动”

  2005年4月,中国人民银行、银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》开启了“资产证券化元年”,至今已有十年。

  “资产证券化在我国起步比较晚,发展历程也非常曲折,证券化产品的品种结构单一、规模小、市场交易不活跃以及项目审批效率低是过去我国资产证券化发展的特点。”一位不愿具名的业内分析人士告诉《中国产经新闻》记者,这些特点也导致我国资产证券化发展仍处于初级阶段。

  时间回到2005年。记者查阅相关资料了解到,《信贷资产证券化试点管理办法》出台后,证监会也随即推出企业资产证券化试点。2005年12月,中国建设银行和国家开发银行作为首批试点银行,分别发行了“建元2005-1个人住房抵押贷款资产支持证券(MBS)”和“2005年第一期开元信贷资产支持证券(ABS)”。

  但“好景不长”,正如上述分析人士所说的,我国资产证券化的发展非常曲折。在开启试点后的第二年开始,便迎来了世界金融危机。2007年在美国爆发的次贷危机在随后的几年里席卷全球,世界经济发展几近停滞,而全球金融危机的最重要原因便指向金融衍生品的过度发展,资产证券化产品在全球范围内备受诟病。2009年,国内暂停了资产证券化试点,资产证券化发展陷入停滞。

  在停滞后的恢复初期,我国资产证券化之路走得“小心翼翼”。“2005年到2008年是第一轮资产证券化试点,2011年重启对企业资产证券化项目的审批以及2012年信贷资产证券化重启,第二轮试点开始批复了500亿试点额度。”上述分析人士表示,2013年8月,信贷资产证券化第三轮试点启动,试点总额度达到4000亿元,发行金额大幅增加,资产证券化开始了大发展,截至去年年末资产证券化得到了较好的发展。

  据中债资信相关数据显示,2012年重启至2014年末,以成功招标为统计口径,共发行77单信贷资产证券化产品,发行总额合计3170.16亿元,实现了爆发式增长。其中2014年共发行66单信贷资产证券化项目,发行总额达到2819.81亿元,超过了2005-2013年全部发行额的总和。

  “改革离不开政策的支持,资产证券化的快速发展和政策的大力支持有密切的关系。”分析人士指出,近几年国家支持资产证券化的政策越来越多,也越来越细,这非常有利于它的快速发展。

  2012年5月,人民银行、银监会和财政部联合发布《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》;同年8月,银行间交易商协会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》,规范非金融企业在银行间债券市场发行资产支持票据的行为。

  2013年7月,国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》,明确将推进信贷资产证券化常规化发展;同年12月,人民银行、银监会联合发布《关于规范信贷资产证券化发起机构风险自留比例的文件》,允许发起机构采用垂直自留的方式自留风险,强化了资产证券化缓释资本压力的作用,并极大地增强金融机构开展资产证券化业务的动力。

  而最近的政策则来自去年11月,证监会和银监会分别发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》以及《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》,明确要求证监会主管资产证券化项目和银监会主管信贷资产证券化项目施行备案制。

  对于备案制的实施,银行方面给予了正面的评价。一家中小银行的资产管理部门负责人告诉《中国产经新闻》记者:“以前审批项目既耗时又复杂,往往在审批的时候就错失了机会,现在给予了银行更多的主动权,我想这会刺激资产证券化产品的快速发展。”

  而上述分析人士则表示,我国的信贷资产证券化一直处于试点阶段,不论是备案制还是目前相传的注册制,这都表明经历过去9年的发展,资产证券化在国内将迎来常规化的发展,相信未来会有大的发展。

  发展黄金期

  自2012年资产证券化重启以来,政策力度、市场环境都发生了很大的变化,这种情况下资产证券化的发展也呈现了新的发展特点。多数业内人士指出,2015年资产证券化将迎来新的发展时期。

  谈到新特点,上述分析人士指出,一方面产品发行额度明显加速,规模将进一步加大。另一方面,基础资产多元化,但以信贷资产为主,且以优质资产为主。

  从额度来看,记者查阅相关数据了解,去年1月至8月我国发行资产证券化产品(含信贷资产证券化、券商专项资管计划和资产支持票据)共193只,总额1636亿元,远超2013年的额度。

  经过2014年的爆发式增长,市场普遍认为,2015年资产证券化的规模将“更上一层楼”。

  1月30日,银监会创新监管部主任王岩岫在中国财富管理50人论坛第三届年会上透露,我国资产管理市场规模已达16万亿元,资产证券化市场规模去年近4000亿元,今年可能还会有飞跃式的成长。

  中信证券基于80万亿元的信贷总量基础预测,如果银行信贷结构腾挪的比例在10%至30%之间,信贷资产证券化业务的潜在市场达8万亿元至24万亿元。

  招商证券的研报也乐观地预估,2015年信贷资产证券化规模接近全年新增信贷额度的8%,规模可达8000亿元。

  来自中诚信国际评级公司发布的2015年资产证券化展望报告则指出,2015年全年发行总规模在4000亿元至5000亿元左右,交易所市场的资产证券化产品发行规模将呈爆发式增长,城商行和农商行将成为市场发行的主力,外资行和融资租赁公司的产品将有所增加。市场发展成熟后,汽车金融资产证券化、中小企业贷款资产证券化等产品将更多地登上舞台。

  事实上,继1月银监会发文核准了27家银行开办信贷资产证券化业务的资格后,多家银行跃跃欲试。

  本月3日,恒丰银行发行了第一期信贷资产证券化产品,据悉该产品总规模为17.09亿元,优先A档的中标价格为4.85%,为今年以来同业发行项目最低价。在资产选择上,记者采访的多家银行均表示目前配置的基础资产倾向于优质资产,以“正常类”贷款为主。

  华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰接受媒体采访时也表示,个人住房抵押贷款期限长、收益低,但风险较小易受投资者青睐,所以可能成为银行试水的首选。同时中小企业贷款和信用卡贷款也适合作为资产证券化的标的。

  去年招商银行招标发行2014年第一二期的信贷资产证券化信托资产支持证券便是先例。其第一期产品(以下简称“招行一期”)是国内首款基于信用卡应收账款的资产证券化产品,发行总规模约81.09亿元。

  不过,在北京银联信总经理符文忠看来,招行没有触及信用卡资产证券化最为核心的“循环购买”,招行所尝试的信用卡资产证券化产品仅仅迈出了第一步。

  “增加信用卡业务收益、缓解资本压力、腾挪贷款空间是当前商业银行尝试信用卡资产证券化的主要动因。”符文忠告诉《中国产经新闻》记者,这其中,中小银行尤其一些信用卡业务规模较大的银行需求更为迫切。

  提及未来资产证券化的主攻方向,符文忠认为,未来的方向可能会是消费类的资产。他指出,这类产品的期限和定价都有吸引力,加上交易所的市场更大,未来可能会有更多这类产品在交易所上市。

  各司其职

  “资产证券化是一个‘天下大事’,对投资者而言,我们希望在整个结构框架中监管归监管,市场归市场,市场主体各司其职使得市场健康发展。” CWM50理事、光大银行资产管理部总经理张旭阳表示。

  无疑,金融创新对加快多层次资本市场的发展,盘活银行体系资金,降低风险资产规模,优化信贷结构,降低企业融资成本等方面具有重要的意义。不过,创新与风险同在,虽然我国未出现产品违约现象,但是创新与监管必须并行。

  监管方面,在1月30日的中国财富管理50人论坛上,银监会创新监管部主任王岩岫介绍了银监会推动信贷资产证券化的措施。他表示,银监会积极落实从审批制向备案制改革,探索在交易所开展信贷资产证券化业务,商业银行可以根据市场化的原则,自行选择其资产证券化产品在银行间市场或交易所市场发行和交易,推动业务市场的发展,积极引导业务创新。

  鼓励创新的同时,完善资产证券化常规发展的监管框架建设。王岩岫还指出,银监会将搭建资产证券化业务信息平台,满足监管部门对信贷资产出入表、质量变化、风险管理方面的情况,以便于及时追踪资产证券化产品在市场上的表现,防范系统性、区域性的金融风险,最大程度地保护投资者相关利益。

  央行金融市场司副司长邹澜也指出,人民银行考虑下一步还是要坚持创新和监管相协调的发展理念,按照投资者适当性的原则进一步完善管理制度,加强监管协调,强化资产证券化业务各环节的监管,及时地消除各类风险隐患。

  不过,在普兰金融董事长李映辉看来,很多创新是属于违规创新,这个问题关系到制度的修建。“所以想代表基层呼吁,监管部门能不能对票据法做一些修改,这样的话中国的票据市场才能在阳光下健康持续地发展。”

  除了监管,信息披露及评级也是资产证券化讨论一个比较重点的问题。邹澜认为,信息披露和信用评级是非常重要的两个市场约束机制。他也提醒投资者,信用评级只是一个辅助手段,投资者要减少对外部评级的依赖,通过对信息的全面分析识别风险。“只有形成‘谁的财富谁管理,谁做的投资谁承担风险’的意识,才能真正实现市场在资源配置中起决定性作用。”

  在这个过程中,中介机构和承销机构意义重大。中金公司董事总经理翁阳表示,资产证券化时应给投资者提供充分的信息披露。她提醒,信息披露和评级这两件事,不单单是评级公司的问题,中介机构要尽责,投资者也要对自己的投资者负责任地提出要求。“中介机构应把精力用于高质量执行而非简单提供低费率。”

  如今,资产证券化复苏后重新驶入快车道,只有各市场主体各司其职,继续完善资产证券化发展技术、市场和环境,才能顺利向前。

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