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清科观察:六要素影响PE行业走势 “大资管”利好市场回暖

  • 来源:多盈金融
  • 2013-08-12
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  清科观察:六要素影响PE行业走势 “大资管”利好市场回暖

  2013年上半年中国私募股权投资市场仍然延续了下滑的态势。

  013年上半年中国私募股权投资市场仍然延续了下滑的态势。期间,新募集基金共计121支,募资总额78.24亿美元,同比大幅下降64.4%及57.6%;VC/PE基金的投资案例数合计516起,投资总额99.15亿美元,同比分别下降45.2%和21.0%;机构的退出活动并不活跃,上半年仅完成了73笔退出,同比大降68.0%;中国私募股权投资市场处于近期低点。

  清科研究中心认为,中国私募股权市场的回暖,主要受到六大要素的影响。

  一是宏观经济的运行情况。在经济运行现状不理想、同时缺乏对未来判断的情况下,GP已投项目的业绩会受到影响,同时也不敢在此时大量增加投资组合对宏观经济整体的风险敞口,因此投资活动的下降也就成了必然。而对于LP而言,一方面他们之前的投资在目前回报预期有所下降,另一方面经济的不明朗也令他们趋于谨慎,并更多选择持币观望,造成了PE募资活动的下滑。

  清科研究中心认为,宏观经济的未来走势在年末将初现端倪。届时若是政策力度较小,中国经济偏疲软,则私募股权行业可能在2、3年以后才能恢复到之前的水平;而若是新政策的出台对经济有一定的刺激作用,GDP的中期增速能维持在7.5%以上,那么私募股权行业可能会在相对短的时期迎来较大改善。

  二是国际资本配置。国际投资者在中国私募股权行业扮演了极其重要的角色,尤其是互联网等美元基金投资的热门领域。

  从国际资产配置的现状来看,目前其结构仍相对稳定。除非中国出现强复苏并带动投资回报上涨,或是国际资本的流动性大幅上升、投资者的风险偏好提高,否则短期内,国际投资并不会为中国私募股权市场的回暖带来明显的动力。

  三是“大资管”时代的到来。2012年9月,证监会发布修订后的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》,打通了基金公司进入私募股权市场的通道;2013年2月,证监会发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》,明确了符合条件的资产管理机构可以开展公募证券投资业务;这两项政策的出台,标志着“大资管”时代即将到来。

  对于中国私募股权市场而言,“大资管”战略的执行将带来两个方面的影响。一方面,基金公司的获准进入将导致市场扩容,然而因为该项操作建立在“专项资产管理业务”上,所以难以利用基金公司公开募资的渠道优势,因此其扩容效果仍待考量;另一方面,符合条件的资产管理机构获准开展公募证券投资业务,不仅将为VC/PE机构带来更高的管理资本量,也将提高私募股权市场投资策略的多样性。从这两方面来看,“大资管”的发展将有助于中国私募股权市场的回暖,然而这一点需要时间的沉淀,因此其在短期内的帮助仍然有限。

  四是不同资产类别回报率的变化。在可投资本总量一定的情况下,不同资产类别的回报水平会显著影响投资者的配置比例。目前国内市场的情况为:债市的回报处于历史较高水平;股市震荡不休;房市则前景不明,整体而言中国私募股权市场具有相对较强的吸引力。然而近年以来,VC/PE基金的整体回报已趋于正常水平,其赚钱效应的消失令投资者的狂热逐渐消退。

  五是其他另类投资手段的回报率变化。对于一些机构投资者而言,他们对于“另类投资”这一资产类别的参与程度有非常明确的限制。这就意味着不同策略的投资基金,如对冲基金、基础设施基金、私募股权投资基金等,可能需要同时就募资展开竞争;在他们的竞争中,其所能实现的回报和风险特点无疑是最重要的竞争要素之一。

  清科研究中心认为,随着资本市场的逐渐完善,以及金融产品的增加,中国市场中以对冲基金为代表的另类投资策略将会迎来快速的发展,这对于私募股权行业而言,将对其反弹形成一定的挑战。

  六是IPO的改革及其他监管变化。监管层面上,政策的“松与紧”将对中国私募股权市场的下一步发展产生极大的影响。从“松”的角度讲,IPO制度的改革可能会放宽上市渠道,这对已投项目的退出增加了很大的便利,此外,若监管者对险资、社保等机构资金进一步放开,也将为私募股权市场扩容有一定的推动作用。

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