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境外对冲基金是怎么操作的

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-08
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  孙琦子

  时隔两年,由上海金融办牵头的QDLP(Qualified Domestic Limited Partner,即合格境内有限合伙人)启动了第二轮试点。这对希望投资境外对冲基金的中国投资者来说,无疑是个好消息。

  在QDLP 制度之下,中国投资者可以将用人民币资金交由海外对冲基金,由对冲基金管理公司直接兑换美元进行海外投资。2012年3月上海的QDLP政策获得国家外汇管理局批准。第一批获得QDLP的境外对冲基金共有六家:英仕曼集团(Man Group),城堡投资(Citadel)、橡树资本 (Oak Tree)、、 奥 氏 资 本(Och-Ziff)、肯阳资本(Canyon Capi-tal)以及元盛资本(Winton)。每家公司获得了5000万美元的额度。目前各家对人民币资金的募集正在进行之中。经济观察报专访了英仕曼集团中国区主席李亦非,解答关于投资海外对冲基金的问题。

  经济观察报:目前英仕曼集团的募资进行到什么程度了?已经有了有哪些中国投资者?

  李亦非:目前不便透露我们募集了多少资金,但是已经成功完成了当期的任务。我们动作已经非常快,从2013年10月成立公司,之后签署各种法律文件、选择托管行和行政管理人,直到最后在上海设立有限合伙企业,所有的流程加起来用了7-8个月。QDLP是新举措,在国内参与监管的机构非常多,涉及到上海地方政府、工商局、外管局,还牵扯到不同的托管行,还有最终的融资、设立有限合伙企业、钱打到海外再换汇,再进到产品中去。配额一旦用完即可继续申请,目前境内对海外投资者热情很高,我们将继续加大募集力度。

  中信证券(600030)和工商银行(601398)都是我们的主要投资人,目前已经投资的机构有3-4家。除此之外还有很多高净值客户。

  经济观察报:从中国投资者这里募集到的资金,会投向海外哪些地域的哪些资产?

  李亦非:我们目前从国内募集的资金,将投资于GMS,即英仕曼旗下多策略基金,范围包括欧洲、亚洲、美洲等等。与许多单一策略不同,我们的基金是多策略的。英式曼旗下有上百种策略,我们的多策略基金是将旗下策略挑选并构建组合,作为QDLP出海的投资。

  此基金对股票、债券、期货等资产都有配置,是动态管理的策略,权重比较分散。其中配置的策略包括:欧洲多空策略,市场中性,欧洲不良资产债等。大约有10个策略在我们的投资组合中,我们对其进行动态配置,主动管理。

  经济观察报:英仕曼过去的收益率是多少?

  李亦非:过去五年的业绩来看,此基金年化收益率为10.7%。过去五年我们的复合收益率是64%。对冲基金的特点就是在减少波动率的情况下尽量提高收益率,所谓风险调整后的回报,正是此意。

  对冲基金会尽量减少投资收益与市场的相关性。例如在我们的ahl 趋势追踪的策略里,机器(所谓的黑匣子)会捕捉市场信号,并设定风险区间,一旦某个策略突破了风险区间,机器则认定大趋势来了,就会自动加大杠杆来捕捉行情。怕的就是没有趋势,这就不利于趋势追踪策略。

  我们这款策略不求预测市场,而是用多空种策略平衡协调风险与回报,不管市场涨跌,都希望是获取绝对回报,这与传统的共同基金完全不同,与对冲基金在中的宏观策略也不相同。如果说宏观策略关注的是油价、汇率、地缘政治等关系,我们则更多通过技术手段进行套利。不管市场怎么变,我们希望避险并追求稳定收益。

  经济观察报:中国投资者多长时间可以赎回基金?英仕曼管理的资产主要来自哪里?

  李亦非:我们有半年的锁定期,之后每个月都可以申请赎回。因此具有不错的流动性。在全球范围里,我们客户包括机构和高净值,有国家主权基金,还有养老基金,包这些客户主要来自欧洲、北美,中东、日本等国家和地区。

  经济观察报:目前QDLP政策对中国对境内投资者投资海外基金有哪些限制?

  李亦非:首先,不论是机构还是个人,投资入围的海外对冲基金的投资额不能低于500万人民币,而投资境内的私募基金,投资额起点是100万人民币。第二个限制,是QDLP要求海外对冲基金管理公司必须在境内成立全资子公司,才允许参与这个项目,这表示公司对在中国发展的长远的承诺和战略眼光。第三,成立的基金必须在中国境内建立有限合伙制企业,基金在募集的时候必须成为有限合伙。这就意味着,每一个人赎回自己份额的时候,都像是一次股东变更。这是目前我们遇到的瓶颈之一,但我相信很快将会有变化,以后可能会改成契约制。

  经济观察报:目前国内希望投资海外对冲基金的资金规模有多大?

  李亦非:这取决于市场和机遇,中国希望人民币成为国际货币,那么加强流通是重要步骤,进出越流畅,国际化程度就越高。原来有些公司认为QDLP是一次性的,其实不然,额度用完了还可以向外管局继续申请,所以规模可以加大。现在中国投资者希望投资海外的对冲基金,最正规的途径就是QDLP,未来可能会有更多的途径。

  经济观察报:未来中国金融市场的开放程度会达到怎样的状态?

  李亦非:目前中国二级市场的开放程度和上世纪七八十年代的美国市场比较类似,看看当今美国金融市场的多元化、复杂化、自由化,就可以看到中国金融市场的明天。未来十年,肯定是中国金融市场爆发的十年。监管的放松是必然的,从前台的监管变为备案制,变为事后检查和监管。

  中国储蓄率非常高,超过50%,投资者越来越意识到理财的重要性。随着中国老龄化的加快,中国用于投资的钱肯定会呈几何级数增长。对冲基金的成长更是与众不同,因为它的收益是稳健的。我们最希望的投资是稳健的上升,只要是10%的复合利率,就是非常好的收益回报,这也是理性的期望值。

  经济观察报:市场上有人认为,投资对冲基金可以避税,您怎么看?

  李亦非:其实只要投资设立在避税地域的基金都可以避税,比如开曼群岛、卢森堡、爱尔兰等,只要这里有离岸政策就可以。我们的基金就设立在开曼群岛。如果投资一直放在基金里,就一直免税;但是基金一旦赎回,就需要在境内交税。中国的资本利得税在20%,美国的资本利得税也很高。在避税天堂设立基金的好处在于,不进行赎回,并通过投资获得的复合利率可以享有更高的收益。

  经济观察报:对中国投资者而言,投资海外对冲基金的风险在哪里?

  李亦非:对投资者来说,尽量选择有资质和品牌优秀的公司,公司管理稳健,透明,严谨。在中国很难找到一个有五年连续业绩的基金经理人,基金公司通常的做法是只公布好的业绩,所以选择对冲基金管理公司很重要,要看历史数据。

  中国市场正在稳健的朝着机构化转型,现在市场上85%仍是散户,已经好过于三年前的95%。如果有一天市场85%的散户变成85%的机构,市场也会更加理性,更加成熟。

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