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T+0改革刺激 跨境基金成香饽饽

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-08
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  一次交易制度的变革,使得原本无人问津的跨境基金成了基金市场众人追捧的香饽饽。

  证监会日前表示,允许18只跨境基金于2015年1月19日起实行T+0交易。受此消息刺激,自开始T+0交易以来,这些基金的规模和交易量急剧增加,不但出现了规模过亿份的明星产品,上周合计单周交易量更较开闸前一周暴增近8倍。

  长期以来,由于跨境基金是T+1交易,而这些基金的投资标的――境外市场的产品却大多实行T+0交易,交易制度不平衡问题始终存在。事实上,不只是跨境基金,A股市场全面实行T+0交易的呼声也由来已久,折射出投资者对交易制度改革的强烈诉求。

  盛况空前

  在产品设计和运营管理并无重大变化的情况下,T+0交易的实行帮助跨境基金一夜之间名利双收。

  统计显示,上周18只跨境基金合计成交额为53.56亿元,其中成交额最大的是华宝油气,上周的成交额高达31.74亿元。相比之下,这些基金在实行T+0交易前一周,合计成交额仅为7.95亿元,其中成交额最大的易方达H股,当周的成交额也只有3.30亿元。

  交投活跃的同时,这些基金的场内价格也上演了过山车行情。以易方达黄金为例,自1月19日改为T+0交易后,这只基金先是在随后3个交易日连续涨停,而后在套利盘的抛售压力下,又连续收出了3个一字跌停。

  华夏恒生ETF基金经理张弘弢表示,跨境基金短期内遭遇爆炒,与交易制度的变化不无关系。投资者过去购买ETF产品往往采取中长线投资策略,而T+0交易则为短线套利提供了空间。

  值得注意的是,并非所有跨境基金均获准实行T+0交易,而是只限于跨境ETF和跨境LOF,其中上交所4只,深交所14只,投资范围涵盖黄金、石油、大宗商品、境外资本市场指数等多种标的。

  所谓跨境ETF和跨境LOF,是指境内基金公司发起设立,在境内交易所发行上市并投资境外资产的基金产品。这两类基金既能够在场外市场进行申购和赎回,基金份额也能够在场内市场买卖。由于这两类基金的场外净值通常与场内价格存在折溢,使得投资者能够从中套利。

  不过,由于申赎跨境ETF需要使用一篮子现货,所以主要是机构投资者参与这类基金交易;跨境LOF的申赎较为灵活,允许使用现金,因而更受中小投资者的青睐。

  实际上,早在2012年7月,华夏恒生ETF和易方达H股ETF的发行便已宣告了跨境基金的诞生,但跨境基金此后的发展始终不温不火,直到两年多后T+0交易的实行,才彻底改观。

  交易所数据显示,信诚四国成立于2010年12月,首发规模为3.99亿份。经过四年时间,该基金规模锐减,2014年12月底仅余0.66亿份。然而在实行T+0交易后,截至上周五收盘,该基金的规模已达1.04亿份,增长了近一倍。

  类似的规模扩张情况也在其他跨境基金身上同步上演。截至上周五收盘,汇添富贵金属和华宝油气均已跨入亿份俱乐部的大门,其他16只跨境基金的规模也均在1000万份以上。

  犹如一剂强心针,T+0交易为跨境基金注入了新的活力,但监管层为何独独选中这类基金率先试水?对此,证监会日前表示,一方面是由于境外市场普遍实行T+0交易,另一方面也有助于维护市场公平和保护中小投资者权益。

  反衬缺失

  跨境基金实行T+0交易后的火爆情景,使得A股投资者再度对全面恢复T+0交易制度燃起了希望。

  回顾A股市场发展史,T+0交易制度曾在1992年5月至1994年12月期间短暂实行过。遗憾的是,由于当时配套制度尚不完善,T+0交易导致市场投机猖獗,竟出现个别股票单日振幅高达100%的极端情况。

  为遏制这股投机风潮,自1995年1月1日起,A股市场改为T+1交易,并一直沿用至今。

  T+1交易制度在过去20年间发挥了重要作用,呵护A股市场由“老八股”逐步成长为世界第二大资本市场。不过,面对目前层出不穷的创新业务,这一交易制度的种种弊端也开始显露出来。

  首先是降低了资金使用效率。在T+1交易制度下,投资者的资金至少将被占用1个交易日的时间,流动性较差降低了场外资金进场的意愿。

  其次是割裂了A股市场和股指期货市场,使得中小投资者无法有效对冲风险。在A股市场出现波动时,受益于T+0交易制度,股指期货市场的投资者能够第一时间止盈或止损,而A股市场投资者却只能苦苦等待下一个交易日的到来。由于股指期货业务的开户门槛始终为50万元,导致大多数中小投资者均被无情地拒之门外。

  更重要的是,当股指期货、融资融券和股票期权等双向交易工具逐一登陆A股市场后,对于中小投资者而言,T+1交易制度已然有失公平。借助上述工具,资产规模较大的投资者能够轻松绕开制度限制,变相实现T+0交易。

  正因如此,自2012年起,A股市场关于恢复T+0交易制度的呼声日益高涨,蓝筹股率先试行T+0交易的传闻更时有耳闻,而上交所也在2014年表示,现已具备恢复T+0的条件。

  然而,就在市场各方均对交易制度改革翘首以盼时,证监会日前却表示,此次跨境基金实行T+0交易,与A股市场推行T+0交易没有直接关系。

  尽管短期内或许难以全面推行,但长期来看,A股市场恢复T+0交易制度是大势所趋。在技术更为先进、监管更为完善的情况下,T+0交易不但有利于A股市场交投活跃,更有助于打造一个更为公平的交易环境。

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