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A股市场进入衍生品新时代 正股望有超额收益

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-09
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  我国首个场内期权产品——上证50ETF期权今日上线。这意味着我国基础性金融衍生产品体系继股指期货、国债期货之后再次实现重大突破。资本市场风险管理工具体系得到进一步完善。

  作为一种基础性金融衍生产品,期权在境外资本市场是最基本且十分成熟的风险管理工具。世界上第一个标准化期权产品诞生于上世纪70年代。到2013年,个股期权的交易量近40亿张,约占衍生品交易量的20%,个股期权与ETF期权交易量合计已接近场内衍生品交易总量的30%。

  2013年以来,上交所股票期权产品开发全面加速,2015年1月9日,中国证监会发布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》等相关办法与指引,并批准上交所上证50ETF期权于2月9日开始试点。

  产品获批后,上交所授予71家证券公司、10家期货公司股票期权交易参与人资格,选择8家证券公司成为上证50ETF期权首批做市商。截至上证50ETF期权上线前,上交所已组织全市场进行了多次全网测试、上线演练和通关测试。期权上线准备工作一切就绪。

  分析人士普遍认为,股票期权有助于完善资本市场价格信号功能,提升资本市场资源配置效率和服务实体经济的能力。股票期权的推出还有助于吸引长期资金入市,引导价值投资理念。

  与此同时,上交所在50ETF期权上线初期采取了较为严格的限额管理,包括个人投资者和机构投资者在内的单个投资者权利仓持仓限额仅20张、总持仓50张,当日累计买入开仓为100张。市场预计,50ETF期权上线初期成交情况将较为清淡。未来随着进入期权市场投资者数量和风险偏好特征种类的不断提升,期权成交量将呈现平稳放大的趋势。

  据了解,针对投资者持仓限额,上交所采取循序渐进的管理机制,即对任何一个新进入的投资者,都要经历持仓限额从小到大这样一个循序渐进的过程。对所有初次进入期权市场的投资者,无论是个人还是机构,均实行严格的限仓制度,待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后,再逐步放开持仓额度限制。例如,若上线三个月后,交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张,但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。

  据上证报记者从各大券商处了解到,伴随期权开闸的步伐渐行渐近,上周递交开户申请的客户人数明显多了起来。某大型上市券商称,截至上周五,公司已为近300名客户开立了期权账户,目前仍有100多客户的开户申请在受理之中,公司将加快投资者适当性评估流程,让这批客户尽快加入“实战”。

  上海鼎锋资产有关负责人表示,公司对期权这一新兴衍生品种颇有兴趣,旗下的某些产品已开立好期权账户,拟在上线首日尝鲜。“因为上交所对期权持仓有限额规定,产品净值影响有限,未来随着额度放开及对规则的熟悉,公司将开发更多的组合策略,并利用期权进行有效的风险管理。”

  做市商们也对参与期权这一新兴衍生品跃跃欲试。此前,包括中信证券(600030,股吧)在内的多家券商纷纷从海外引进期权人才,并投入数亿资金用于做市。华泰证券(601688,股吧)相关负责人表示,公司是首批获准开展期权做市业务的券商,期权团队具有多年海外市场实战经验,并已建立起以风险管理为核心、系统化交易为基础、波动率交易为特色的期权做市业务体系。

  上交所方面表示,未来上交所衍生品业务工作重点首先是进一步完善ETF期权保证金机制,包括组合策略保证金机制、证券冲抵保证金机制等;其次是研究建立相关配套机制,重点是上证50ETF延期交收交易产品和高效的证券借贷产品;最后是进一步拓展期权标的范围,如拓展到180ET、跨市场ETF、跨境ETF、行业ETF等,然后拓展到个股。在此过程中,上交所也会视市场情况研究推出合约条款更多样化的期权,如美式期权、周期权、长期期权等。

  中金公司认为,因ETF期权实行实物交割,加之风险对冲工具完善增加现货的配置价值,ETF期权的推出短期将增进上证50ETF及其成分股的交易活跃度。

  国海证券(000750,股吧)认为,中长期看,期权对正股影响中性,但现实中期权推出后存在短期交易性超额收益机会。从我国香港、台湾和日本等地推出期权的经验来看,个股期权推出后的1个月内,正股均有超额收益。   

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