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通道业务阳光化 爱投资入局资产证券化

  • 来源:多盈金融
  • 2015-02-15
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   P2P平台债权转让即将去掉“类基金”的尴尬身份。

   中债登旗下银行业信贷资产登记流转中心有限公司(以下简称“信贷资产流转中心”)在不久之前将网贷资产纳入业务范围之后,再次有了新进展。据《中国经营报》记者了解到,近日信贷资产流转中心已经开始启动P2P相关工作人员的招聘。

   原中债登法律顾问柯荆民对本报记者表示,现在流转中心只是处于试点,监管机构相应的规则仍在制定中。这对于P2P的资产证券化无疑是利好消息。

   事实上,P2P已经逐渐向资产证券化的方向发展。

    网贷平台爱投资董事长赵春霞对本报记者表示,此前爱投资曾多次尝试“类资产证券化产品”,鉴于监管层对于SPV公司(注:特殊目的公司,有牌照限制,主要起到风险隔离作用)的成立限制,导致平台只能推进“去SPV化”的资产证券化产品。

爱投资试水类资产证券化模式

    P2P的资产证券化,就是小贷将自己拥有的债权出售给保理商或资管公司,然后再由保理商或资管公司通过P2P平台向投资者出售。这样,小贷就融入了资金,起到了放大杠杆的作用。

    据了解,爱投资自2014年7月开始尝试类资产证券化产品,至今规模接近7亿元,旗下爱保理、爱租赁都是此类模式。赵春霞表示,目前爱投资的保理业务已经登记到了中债登旗下的应收债权转让系统中,此次网贷资产纳入银行信贷资产流转中心,目前尚没有落地性的政策出台,因此还需观望。

    赵春霞认为,P2P的资产证券化进程中,最大障碍在于这一模式中必须要有SPV的风险隔离设计。而目前国内只有基金子公司有成立SPV的资格,所以国内互联网企业只有以应收账款债权转让做类资产证券化业务。

    值得注意的是,陆金所早在2014年初就开始尝试资产证券化类产品,也就是去SPV的资产证券化产品。

   在严格意义上的资产证券化产品中,网贷平台应将未来两年内的某项应收账款业务全权转让给SPV,SPV通过证券化的形式出售给投资人,同时将风险隔离在SPV中。但是,由于网贷平台没有相关资质,因此没有SPV的参与。

    “目前爱投资直接与保理公司合作,是合同转让关系。”赵春霞进一步介绍,“我们也在尝试和地方工商局、招商局探讨设立一些特殊资质的SPV的可行性,但目前尚无进展。”

   在爱投资与保理公司的合作模式中,转让的是保理公司合作企业的应收账款。保理公司主要承担风险,网贷平台收取保理公司1%~3%的融资服务费,风控主要是看回收资金的还款来源如何。目前,爱投资与十几家保理公司合作,项目主要分布在深圳和天津。

    此前有业内人士表示,在去SPV的应收账款转让模式中,网贷平台沦为保理公司的融资通道。对此,赵春霞认为,目前行业尚处于创新阶段,各家平台都在摸索尝试,究竟是通道还是资产证券化尚不能下结论。也有业内人士认为,即使网贷平台在资产证券化过程中某阶段充当了通道,也只是在特定阶段,当行业规模做大和行业发展成熟后,通道业务自然被淘汰。

交易所国家队入局

    在国家队入场之前,网贷平台通过各个地区的金融资产交易所进行网贷资产交易。“各个交易所的受欢迎程度与地方金融办的开放程度有关,目前重庆金融资产交易所做的较为优秀,因为重庆金融办在尝试小贷公司的SPV结构,对推进网贷资金交易流转有促进作用,而北京、天津等地区的金融交易所因为监管限制较严格,网贷平台选择的较少。”一位业内人士说。

   柯荆民认为,此前P2P只能和各地交易所进行合作,网上信贷资产的转让没有国家登记,缺乏第三方公证。中债登旗下的信贷资产流转中心属于银监会直接领导,是“国”字头的资产流转平台,由其对P2P的资产证券化进行交易、登记和托管,比地方和民营交易平台要规范和权威得多。这也说明信贷资产转让业务正在逐渐实现透明化和正规化。

    在柯荆民看来,信贷资产流转中心将实现P2P的分层和甄别。与银行信贷资产流转中心合作的P2P公司未来可能会聚集在来自国资系、券商直投系或者是与知名小贷或资管公司有股权关系的P2P平台。同时,这类合作的P2P平台需要注册资本达到一定标准,且运营较为规范。

   互联网金融公司进军资产证券化市场已是事实。而现在P2P所做的实质上是一种通道业务。真正的资产证券化,是一种结构化融资,利用产品分层、增信、破产隔离等,尽量将产品标准化,再引入信息披露,从而实现透明化。

    值得注意的是,目前P2P在类资产证券化产品之外,债权打包也是较为普遍的一种模式。上述业内人士表示,目前P2P的债权打包模式主要由债权提供方的平台做担保,将非标准化的债权打包成为标准化产品,在P2P平台上进行融资。由于P2P的债券打包模式是利用平台自己的风控对债权进行筛选和打包,这就考验了一个P2P平台对于债权来源和债权本身的风险控制能力。

    P2P平台的债权打包模式与资产证券化的主要区别在于,资产证券化产品由于发展时间较长,已经形成了标准化的流程,特别是信用评级这一块,拥有一套完整的评级标准。但是债权打包的信用评级标准尚未形成,且各家风控所采用的标准不一,因此这会导致投资者的投资风险进一步增加。不过随着2015年一系列监管措施的出台,网贷平台将向着正规化的方向发展。不久前,小额贷款资产证券化产品已经上线,这让网贷平台在发展方向上也有了新的选择。

                          


 

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