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[信托]警惕信托中的“拆东墙补西墙”

  • 来源:多盈金融
  • 2013-03-14
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      就在不久前,粤泰集团操刀了三年来的第14次股权质押融资。截至目前,粤泰集团持有的该公司股权已有1.4367亿股被质押,占其持有全部该公司股权的比例超过98%

包括兴业银行、工商银行、中融信托、新华信托、建信信托等在内的至少10家信托、2家银行都与其有过“默契合作”,而每当有一部分贷款到期完成股权解押,便会立刻被转手其他金融机构。三年以来,粤泰集团的东华实业信托股权质押融资已形成了一个类似“车轮式”循环和“流水式”衔接。从前一笔融资质押股权解押到再度成为质押物,长则三天,多数都是当天完成的“无缝”操作。这样环环相扣的安排,凸显出粤泰集团资金面捉襟见肘的尴尬。这更凸显该信托产品及投资者面临的重大风险。

部分房地产信托项目即将到期时,通过发行新的信托项目以“借新还旧”而延续目前已是公开的秘密。在房地产企业近两年来难以取得银行贷款的现实困境中,股权质押更是房地产企业快速取得大额资金的重要渠道。而今年以来,用股权质押来获取资金的现象更是在房地产业愈演愈烈。例如,新湖中宝大股东先后质押股权21次。

除此之外,政信信托中也有不少这样的状况,由于一些过度融资的地方融资平台面临无地抵押的困境,无需土地抵押的股权投资类政信合作信托计划悄然兴起。但这也进一步放大了地方融资平台债务融资的杠杆,加剧了业内对地方融资平台过度负债风险的担忧。一个城投公司几乎同时通过多家信托公司发行信托计划融资,或者同一家信托公司为某家城投公司滚动发行多期信托计划的现象并不少见。政信合作一度成为信托公司最火的项目。但是由于政府融资平台资本金较少,资产负债率普遍高达80%以上。地方政府背景贷款的风险在上升,而一些县一级政府担保的信托风险更是堪忧。为此,银监会出台了一条规定:“严禁理财资金直接或间接投资于未上市公司股权和上市公司非公开发行或交易的股份”,一旦此项规定得以实施,即封堵了银行理财资金用作地方政府项目的股权投资这一路径。

上述种种现象的大量存在不仅对投资者而言蕴藏着巨大的风险,而且可能危及整体经济。

投资者可能血本无归

如此一环扣一环的连续性股权质押,一旦融资公司资金链断裂,会引发一系列连锁反应。公司资金链断裂的消息将导致股价一落千丈,不仅跌破警戒线,而且讲面临无人问津的困境。而这些公司或股东往往已“一贫如洗”,手中再无抵押物补充。例如此前发生的超日太阳能倪氏父女将所持上市公司限售股全质押之后离境消失的 “外逃式减持”。如此,信托计划将面临亏损,投资者很可能血本无归。一旦如果公司股价有较大跌幅甚至击穿警戒线,会面临着股东手中基本没有股权能够追加抵押的问题。

更严重的是,前述“借新债还旧债”现象的大量存在,对国民经济是一把悬在头顶的利剑。一旦经济困难,资金链断裂,很可能形成蔓延之势。犹如,去年温州发生的民间借贷危机,差点酿成整个温州的经济危机。因此,公司、地方政府大量通过信托“借旧还新”的做法不仅需引起投资者及信托公司的高度警惕,也应引起监管层的高度重视。

道德风险需警惕

信托公司明明知道粤泰集团资金链异常紧张,濒临断裂悬崖,很容易给信托公司及投资者带来灾难性后果,还是接二连三地贷款给粤泰集团补“旧账”,次数达到14次之多!我们不禁要问,粤泰集团为何有如此能耐?投资者有理由怀疑,粤泰集团与信托公司相关人员存在“猫腻”。实际情况我们不得而知。但是,这种道德风险,更需引起投资者及监管层的警惕。

多盈金融网分析员指出,企业通过股权质押获得的贷款,在信托公司一端往往会被包装成为固定收益产品,并通过银行向普通投资者销售,对应10%

右的产品回报率。建议投资者在购买股权质押类信托时,要充分了解产品的信息,同时也要关注是否发行过其他类似的信托产品。即使信托公司在产品

设计上为了尽量减少这类产品的风险,会给以较低的质押率和补仓机制。也不能仅仅关注质押率来保障本金安全及收益实现。

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