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羊年首次降息 基金还看蓝筹

  • 来源:多盈金融
  • 2015-03-03
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  2月28日晚间,央行官方网站宣布,自2015年3月1日起将存贷款基准利率下调0.25个百分点,同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。自去年11月以来,央行在3个月内已两次降息,一次降准。其中一年期贷款基准利率降幅不及前次,属温和降息。央行官方表述,此次降息并不代表货币政策发生转化,重点仍然是在物价涨幅回落的背景下下调名义利率,以扼制实际利率上升。

  由于去年11月底央行降息后,A股走出一轮疯牛行情,所以15年首次降息对A股走势的影响,成为了市场关注的焦点。从已披露信息看,与上一次降息后机构集体予以利好注解不同的是,各大券商对于本次降息的解读不一,其看多、看平者皆有,而且主推大盘走强的力度判断也存在不小分歧。

  股票市场的投资机会在哪里

  申万宏源和民生证券坚持多方立场,对降息后整体的市场行情较为乐观。申万宏源认为,春节后第一周就降息,彰显国家稳增长的信心,希望提振企业信心。宣告中国正式进入降息周期,企业财务费用尤其是以基准利率定价的企业将有显著下降,利率市场化将明显加快,资金将更能够反映供求状况。在降息周期中股市往往会有比较好的表现,这次降息同样将提振大家的投资信心,金融地产投资品有望有比较好的表现。民生证券认为,此次降息不是货币宽松终点,股债双牛将延续。不必担心债市高开低走。过去囤积于地方、地产和产能过剩行业的流动性涌入权益和债券市场趋势没有改变,维持股债双牛的判断。

  国信证券和华泰证券坚定看多银行板块,认为扩大存款上浮比例引发的息差收窄无需过虑。国信认为,降息将提升理财基金保险的吸引力,存款搬家继续深入。利率市场化方面,银行存款的“三角形”均衡利率区间将进一步清晰,存款成本冲击逐渐到位。综合分析,利好因素占主导,银行板块将重启估值修复行情。华泰证券预计,本次降息虽对银行利差有负面的影响,但现在M2每年增速维持在10%左右,所以银行的利差部分依然可以维持平稳;而非息收入同比增速还能有20%,综合全行业可以有利润增速5%-10%,而银行低估值已经包含利率市场化预期,降息可以激活场外资金进一步进场买入银行。

  齐鲁证券和海通证券同样看好降息推动下的行情,但看多力度偏弱。齐鲁证券认为,乐观预计二季度中期仍有一次降准的机会,这将继续推升市场估值修复。只要货币政策未见底,蓝筹的估值修复过程不会结束,这个过程可能维持到二季度中期。在5月份之前,市场将继续震荡享受流动性宽松带来的泡沫盛宴,这过程中市场震荡将显著增加,创业板与大盘蓝筹交替表现,但整体来说创业板指数表现要优于大盘蓝筹。海通证券认为,央行去年11月21日宣布降息后一边倒的疯牛难再现,近期应该是利率敏感的金融地产,也就是阶段性蓝筹价值股的优势偏大。此外,成长领域的新能源汽车、军工、环保处于两会前后政策蜜月期,继续看好。

  光大证券看法相对中性,认为降息是预期中,股市估计不会有反应。具体来看,实体贷款利率基本没变化,这次降了也不会有太多变化,因为高利率的根源是风险溢价;预期中股市估计不会有反应;宽松也是预期中,今年全年基调都是宽松;银行业利差收缩不会很多,存款利率基本不变,贷款利率也变化不大。

  利率市场化促进类金融产品

  降息对A股形成中长期利好,表明基本面向下压力倍增的环境下,央行松紧适度的货币调控开始偏松,宽货币周期将继续降低无风险利率,改善企业盈利,最终实现经济软着陆。展望后市,短期内指数仍可能会有所反复,波动幅度会加大,沪指3400点位置阻力依然有效。但从中期看,增量资金入市的核心逻辑仍未有变,A股中长期走牛的趋势并没有破坏。

  首先,国企改革、财税改革、十三五规划等重磅政策将在2015年密集出台,改革提振投资者信心,改革不断牛市不止。其次,“一带一路”大战略的实施,有助于消化国内过剩产能,是产业转型升级过程中重要的过渡手段,更是经济企稳的重要一环。最后,央行实施稳健、松紧适度的逆周期货币政策,在“保持定力”的前提下,增强主动提供基础货币的能力,为“三期叠加”保驾护航。综上,基金投资,大盘蓝筹基金仍将是全年主线,中长期持有仍是较为省心且聪明的投资方法,相比较而言,创业板指数相关度较高的成长基金则面临注册制、高估值和主板分流资金“三座大山”。

  加快推进利率市场化

  与去年11月下旬“寓改革于调控”一样,央行此番在宣布降息的同时推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。隔三个月,央行进一步扩大利率浮动区间,原因何在?

  分析人士认为,有两个因素促使央行认为要加快推进利率市场化。首先,存款保险制度即将推出,相关配套改革取得重大突破的背景下,进一步扩大存款利率浮动区间的条件基本成熟。同时,随着理财等存款替代类金融产品的快速发展,越来越多的负债类产品已经自发实现了市场化定价。

  还有一个背景是,在去年11月份扩大存款利率浮动区间至1.2倍后,一些银行并没有用足上浮空间。通胀率继续下行,存款利率上行的压力减弱,表明均衡存款利率已经离上限不远了,因此加速推动存款利率市场化的风险可控。

  值得一提的是,此前光大银行发布公告,自2月5日起,该行对存款利率进行调整,一年期定期存款利率从此前的3.3%下调至3.16%,较央行基准利率的上浮幅度由此前的20%下调至14.9%。截至2月28日16家上市银行3个月至1年期存款利率平均上浮14%,其余期限平均上浮不到10%。可见,在流动性宽松、贷存比不断扩容的大背景下,恶性存款竞争的可能性正在大幅下降,各家银行差异化的存款竞争策略越来越明显。

  更重要的是,通过理财产品、对接影子银行的同业业务等方式进行的隐性利率市场化早已推进多年,利率市场化是将隐性市场化定价负债变为显性的过程。1.3倍的存款利率上浮区间已与完全放开无实质差异。
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  • 存款时限 活期 整存整取 整存零取
    3个月 0.35% 1.1% --
    6个月 0.35% 1.3% --
    1年 0.35% 1.5% 1.35%
    2年 0.35% 2.1% --
    3年 0.35% 2.75% 1.55%
  • 贷款时限 商业贷款 个人住房公积金贷款
    1年以内 4.35% 2.75%
    1年至5年 4.75% 2.75%
    5年以上 4.90% 3.25%