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[私募]分级创新真让私募债“点石成金”吗?

  • 来源:多盈金融
  • 2013-03-15
  • 热度 ( 40℃ )

凭借着分级创新,小企业私募债市场需求从回暖渐趋火爆。据多盈金融网统计,市场上共有22只债券分级基金。其中,海富通稳进增利B净值一度上涨36%,泰达宏利聚利B净值一度上涨超过25%。据获悉,某券商投行近期承销了一期私募债,自行寻找到劣后客户后,由于产品优先级销售火爆,起先承诺某国有大行3个亿额度,最终只兑现了1.5亿规模。除了银行外,信托公司也盯上了这块“肥肉”。不但如此,许多基金公司也纷纷表示,在专户产品松绑后,将深度介入这一领域。那为何分级私募债产品倍受青睐呢?主要是因为分级设计细分了投资者,高风险偏好者可以获得更高的收益,稳健投资者也可以通过优先级参与,进一步拓展了目标客户的范围。

优先级:收益优势渐露

分级私募债产品采用了分级设计,能够在公司出现信用风险后,劣后端持有人优先承担风险。以平安信托发布的“汇鹏债券分级基金集合资金信托计划”为例,A份额和B份额的投资比例为9:1。该产品投资规模为5000万,认购起点100万。根据受益权分配先后,把募集资金设为优先型和劣后型,即4500万元投资优先型,500万投资劣后型。这款产品并不保本,只对优先型设定了预计年化5%的收益率,劣后型则波动幅度大。由于央行降息以及利率市场化脚步的推进,信托理财产品所引以为豪的“高收益”正在受到挑战。信托产品平均收益率出现下跌,未来信托产品平均收益下降的势头还将持续。相比之下,优先级私募债的优势渐渐显露,难怪银行资金也加入份额争夺战。

劣后级:高风险高收益

同样以上述产品为例,假设产品每年保管费0.1%,固定管理费0.6%,如果劣后总收益超过10%,超出部分将收取20%的浮动管理费。以产品最终收益7%为例,即5000万赚了175万元,全部盈利首先支付优先收益4500×5%/2=112.5万,余下的钱需要减去约20万的相关费用,最后约剩42.5万的劣后收益。以此计算,这个案例中的劣后年化收益率约为17%,相对产品最终收益率放大了2.4倍。实际上,劣后型是借用了优先资金来放大收益。15%分级设计后,按照私募债平均9%左右的票息计算,产品杠杆端收益率可以达到15%以上,对愿意承担高风险高收益以及对企业资质比较了解的投资者很有吸引力。

同时,产品风险还可以通过事前尽职调查、市场监控以及控制产品杠杆率等方法进行控制。对银行来说,产品规模、期限能够和银行匹配,产品风险能够达到银行要求而且发行门槛很低,就可以找券商做私募债,绕过交易所和证监会的种种标准,把贷款放给不太符合信贷资质的公司。对券商来说,做成分级之后,能更好地解决销售端问题,还不需要自己去找项目,比自己做要划算多了。由此,我们可以看出私募债分级产品销售火爆的原因

但是,多盈金融网研究员认为投资者对优先级私募债不可盲目乐观。分级并不能解决私募债风险问题,只是将风险和收益在不同的投资者之间进行转移。对于优先级的投资者而言,虽然可以拿到5%~6%的回报,但不能低估了私募债的违约风险。对于劣后级的投资者而言,回报率为18%,但是面临丧失本金的风险。而且在流动性、资金选择等方面有各种限制,15%能否保证也不太好说

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