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公私募基金大佬解码牛市新基因

  • 来源:多盈金融
  • 2015-03-19
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  时隔6年之后,沪指3478点的再度跨越,令A股市场兴奋不已,牛市呼声也日益高涨。对于本轮牛市的新基因,在A股市场浸淫多年的机构大佬们是如何看待的?记者就此分别采访了博道投资股票投资总监史伟、新华基金曹名长、融通基金转型三动力基金经理张延闽,史伟认为以互联网为代表的新兴产业蓬勃发展引领A股走牛,曹名长则认为企业盈利改善程度将决定牛市高度,张延闽认为国家治理效率提升将为A股提供长期制度性红利。

  行业维度

  博道投资股票投资总监史伟:牛市风头劲互联网正当时

  “股市只要进入到牛市之中,它会有庞大的惯性,不会轻易地停止。所以我建议不要犹豫了,因为历史上看每一次牛市都在犹豫之中上涨。”这是博道投资股票投资总监史伟在一次客户会议上的演讲。

  博道投资作为新生阳光私募的代表,其投资总监史伟也曾是备受瞩目的明星公募基金经理,管理的基金收益率名列前茅。近日,史伟接受专访时表示,他对沪指目前一举创出6年新高的走势毫不意外。他认为,目前市场处于整体牛市格局中,这种趋势一旦形成,未来若干年仍会存在。

  市场对流动性最敏感

  Q:沪指快速突破3500点,创出近6年新高。对此,您认为如此快速地突破意味着风险的增大,还是牛市的明朗?

  史伟:这几天的走势基本印证了我之前的判断,沪指无论是突破3500点,还是进一步创出新高,我认为都不是什么问题,市场整体向好,看好牛市的大逻辑没有变化。

  Q:有人也担心经济下行或对市场形成冲击,抑或是阻碍股市长期走好,您怎么看?

  史伟:其实股市对流动性是更敏感的,反而对经济不是很敏感,我们可以看到这一轮行情是从去年三季度开始涨的,但去年三季度也正是GDP增速不断下台阶的时候,所以严格认为经济对股市起着决定性作用并不完全正确。因为从历史上很多规律来看,市场都是对流动性最敏感,流动性是经济的先行指标。

  Q:哪些因素让你对现阶段的牛市特性非常确定?

  史伟:首先,经济虽然在下滑,但是很多产业,包括周期性产业,它通过自我的调节也能变好。比如2013年,火电行业就开始见底回升,2014年有钢铁,2015年极有可能有更多的行业会出现这样的情况。

  其次,中国有很多的新兴产业一直处于蓬勃发展之中,比如TMT、互联网,这些公司的现金流一直是处于进一步的向好状态之中。同时沪深300的估值还不怎么贵,整个市场的投资潜力还是比较大,所以继续看好2015年的这个牛市格局。

  在上述背景下,居民资产配置发生转向,资金逐步从房地产30%的配比转向股票市场,成为了推动股市繁荣的动力;海外资金和场外资金加速入市,股市资金量可期。这种趋势一旦形成,未来若干年仍会存在。

  互联网会成为大风口

  Q:我曾看过您之前的文章,您非常看好互联网的长期前景,认为这是个大风口,这里面最重要的逻辑是什么?这个逻辑可以维持多久?

  史伟:“互联网+”概念已上升至国家战略的高度,3月5日,国务院总理李克强在《政府工作报告》中三次提及了互联网发展,并且提出要制定“互联网+”行动计划。这是互联网发展出现在政府工作报告中次数最多、篇幅最重的一次。

  因此,互联网会成为中国经济社会的大趋势,从历史上来看,扮演这样角色的板块往往会成为阶段性的领涨板块。并且,现在很多互联网公司都是向好的,也很活跃,无论从外部环境还是本身都具备很好的投资价值。

  Q:互联网板块也涉及非常宽泛,互联网金融、互联网医疗等,你最看好哪个方面?

  史伟:主要看互联网金融,金融行业的多数要素都可以在互联网上实现,比如银行多数业务等,甚至券商的经纪业务在互联网上更好,因此发展空间是非常大的。考虑到目前金融企业的体制僵化、效率低下,互联网金融企业将不断蚕食现有金融企业的业务与业绩。另一方面,很多重量级的企业也纷纷在这个领域布局,未来会出现一批佼佼者和龙头企业。

  Q:互联网医疗呢,也是最近很热门的话题。

  史伟:我认为互联网医疗的不确定性是大于互联网金融的,涉及到医院、医生、药费等复杂的问题,可能政策上的障碍会更大。

  Q:互联网经过一定时间的炒作,很多股票的估值都已经非常高了,你认为这些公司还有多大空间?

  史伟:由于前期涨幅较大,未来回调的概率也加大,但互联网概念的长期前景仍然乐观。未来,随着新的商业模式层出不穷,传统价值链发生重构甚至颠覆,带来新的投资机会,成长股的长期价值值得重新审视、挖掘。阿里颠覆了商业,其市值曾达3000亿美元,而金融行业的空间更巨大,互联网金融企业有望出现一批大市值公司。

  Q:您认为3500点以上的A股市场相比之前的市场风格会有哪些不同?

  史伟:目前阶段,我认为大票和小票都会涨。大票有国家政策支持,再加上估值便宜,也会有一些表现。成熟和谐的牛市应该是所有股票都会涨的,不会出现去年四季度那种极端分化的行情。

   公司维度

  新华基金曹名长:企业盈利改善将决定牛市高度

  3478点—6年前沪指高点的跨越,让整个市场兴奋不已,“新牛市”的呼声也日益高涨。

  曹名长作为新华基金的老将,这位有着15年证券从业经验的基金经理也经历了2007年牛市之后的起起伏伏,其管理的新华钻石品质和新华优选分红两只基金,去年全年收益均超过了50%,作为当前市场中为数不多的资深基金经理,他对市场的看法或许能为大家的投资提供有益的借鉴。

  “新牛市”有基础

  对于近日沪指突破3478点创下6年新高,曹名长认为不必过分纠结于这个点位,因为80%~90%的股票已经过了这个点,甚至有很大一部分个股股价已经超过沪指6000多点时的表现。去年下半年开始的牛市,源于较为宽松的货币政策,在其他市场尤其是房地产市场无太大赚钱效应的背景下,这些市场里面的资金开始大量持续不断地进入股市,进而造就牛市行情的形成。

  对于股市此轮的上涨,曹名长认为,这波牛市若要持续的话,实体经济至少要企稳反弹。牛市一定不是一个单独的驱动因素,它是有后续接力的,他认为紧接着实体经济的企稳反弹,是这轮牛市持续下去的重点。企业盈利的改善与否,是决定市场估值回升空间与持续性的核心要素。虽然在时间上,转型期的企业盈利可能是一个滞后于牛市启动的指标,但从分行业的角度来看,行业盈利的改善程度决定了牛市的高度。

  从目前来看,一季度是实体经济最差的时候,但是现在大家都已经预期实体经济会企稳反弹,这是上证指数突破3478点的关键原因之一。“一季度是一个底部,会见底反弹,后面会慢慢变好,当然没以前的高增长那么好,肯定也不会差”,曹名长在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。此外,改革、创新、转型对股市的影响是长期的,对提升估值是有帮助的。

  创业板热属牛市正常现象

  指数创6年新高,市场的做多情绪高涨,蓝筹成长齐飞。不过,据记者采访了解,近期不少基金经理已经开始减持小盘股换大盘股。对此,曹名长认为,短期成长股、小盘股上涨过快,估值过高,积累了一定风险,所以适当减持或换仓是合适的。对于创业板、中小板个股当前的热度问题,曹名长表示这是牛市过程中的正常现象,在牛市结束之前,都没必要过度解读。

  对于散户投资者而言,曹名长给出的建议是:牛市中没必要做波段,因为很难超越指数,持股不动是最好的策略。

  从个股来看,曹名长称,选股会更加立足于长期,从长期看好的行业里精选个股。从其管理的基金重仓股中可发现,多为市值偏大的蓝筹股。曹名长称之所以喜欢中等偏大的股票是因为自己偏好估值低的股票,而成长型公司估值往往偏高;大市值的公司抗风险能力较强,业绩确定性也更高一些,流动性也较强。

  此外,曹名长表示,尽管重仓股选择的是价值型公司,但对于非重仓股往往会选择中小市值的股票。在大类资产和行业配置上,曹名长的投资理念是“尽量中庸”,争取在不同类型的股票中都挑到好股票。

  从行业来看,曹名长认为今年股市的表现会是轮动的,每个行业都会有表现的机会。比较看好的是消费、医药、金融、地产、家电、汽车、机械、化工、建材、轻工等传统行业。

  宏观维度

  融通基金转型三动力基金经理张延闽:国家治理效率提升为牛市提供制度红利

  3月17日,上证指数一举突破2009年高点3478点,此后并未有止步迹象,昨日(3月18日)直逼3600点。

  本轮A股市场上涨的根基是什么?一路攻城掠地之后,未来A股市场的机遇又在哪里?为此,记者采访了融通基金转型三动力的基金经理张延闽。

  制度性红利推涨A股

  “近期市场的上涨和央行呵护资金面密不可分,市场预计后续央行将有进一步宽松的动作。虽然上证指数攻破3478点,但从全年来看指数风险不大。”张延闽在接受记者采访时指出。

  沪深A股市场自去年11月下旬启动以来,一直处在升温阶段。在宏观经济并没有出现明显改善的情况下,支撑A股一路向上的动力在哪里,场外资金为何急速跑步入场?

  前两月的降息及降准基本上符合市场预期,由于前期涨幅过大,利率敏感性资产的走势偏弱。预计货币宽松的步伐还会持续,后续金融、地产等利率敏感性板块的走势取决于货币宽松的目的是“对冲外汇占款下降”还是“微刺激”。从前两月的走势看,市场预期对冲性货币操作的占比更大一些。

  张延闽指出,这轮行情上涨的根本驱动力在于居民资产配置的变化,以及市场预期国家治理效率的改善。比如互联网+、“一带一路”、京津冀一体化和长江经济带等战略都是国家治理效率提升的策略。国家治理效率提升会改善目前产能过剩困局,配合互联网+战略,提升企业运营效率,从而推动企业的业绩增长。

  “从中长期看,在新的领导层改革措施推动下,国家治理效率会不断提升,这是A股市场中长期发展的制度红利。”张延闽进一步表示。

  转型催生新支柱产业

  创业板一再创出新高,板块风险也屡屡被提及,未来到底是以高成长性为主打的成长股的天下,还是蓝筹股的天下?

  在张延闽眼中,2015年A股市场的投资机会应该是多元化的。张延闽指出,从行业角度来看,在经济转型中,势必会产生新的宏观经济支柱性产业,例如高端装备制造、节能环保、生物医药、医疗、教育、体育、文化娱乐和新能源等战略新兴产业,这些产业会在宏观产业政策与信贷政策的支持下不断壮大,这是中国经济走出“中等收入陷阱”的保障。

  在2015年,张延闽更看好估值合理的券商及一些中盘蓝筹股,看好的主题投资是国企改革、北斗产业链、工业4.0等。“我看好券商的逻辑是前期两融事件和杠杆资金规范已消化,券商的估值已经回归合理。目前两融持续活跃,余额创历史新高,规模突破1.29万亿元,两融依旧是券商利润主动力。券商行业处于业绩高增长和加杠杆加功能周期。”他向记者阐述看好券商股的逻辑。

  对于目前火热的互联网投资机遇,张延闽坦言自己看好的互联网相关子行业应该包括:人工智能、车联网与汽车后市场“O2O”、产业互联网、工业大数据、工业4.0、中小企业移动互联应用、3D打印、环保(数据在线监测)。张延闽准备围绕上述互联网相关子行业,从企业家战略、管理层执行力、商业模式、市值空间等几个维度挖掘优秀的标的。

  对于目前普遍热议的高估值创业板,张延闽表示,估值高的问题归根到底是这几年货币超发。

  另外创业板的市值管理和去年券商股对股票交易量的逻辑一样,已经形成了一个正反馈。未来只要流动性不枯竭,监管依然宽松,这种泡沫很难判断拐点。他向记者表示,有个信号值得关注,新华社于3月6日发文指出《创业板不是“创梦板”切莫操之过急》,从过往新华社刊文来看,均对资本市场有指导意义,这值得投资者留意。
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