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银行理财资金入市新渠道 资管计划取代伞形信托

  • 来源:多盈金融
  • 2015-03-23
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    监管层收紧伞形信托等通道后,券商、期货公司资管计划,以及专户基金产品,正成为银行理财资金入市的新通道

    “东方不亮西方亮。”面对一路上扬的A股行情,银行理财资金入市渠道正在不断翻新花样。

    “伞形信托虽然收紧了,但券商、期货公司、基金公司都在做,银行资金进入股市的渠道不但没有减少,反而越来越多。”多位业内人士告诉《第一财经(微博)日报》记者,监管层收紧伞形信托等通道后,券商、期货公司资管计划,以及专户基金产品,正成为银行理财资金入市的新通道。

    而相对于伞形信托,银行通过资管计划进行的此类业务,杠杆比例更高。据业内人士介绍,银行通过券商、期货公司资管计划入市的资金,杠杆比例高达5倍左右。

    银行资金入市花样翻新

    3月9日开始,沪指发起上涨攻势,紧接着迎来八连阳,从3300点一举冲破3478点的前期高点,站上3600点,创近七年来新高。而伴随着股市的上涨,交易额也连续4日超过万亿元大关。

    “这一轮上涨就是被资金推起来的,各路资金都在跑步进场。”某券商人士对《第一财经日报》记者说,同去年相比,今年春节后进入股市的增量资金明显增多。

    而各种形式的配资业务,仍然充当着资金入市的主要通道。上述券商人士说,规模小的资金大多直接进入股市,而规模稍大的资金一般通过配资放大杠杆后进入股市。

    与此前不同的是,进入2015年以来,监管政策一再收紧,部分银行也主动降低杠杆比例。“表面上看,伞形信托已经式微,但其实对接的仍然是银行理财资金,而且参与的银行更多,渠道也越来越多,只不过操作手法出现了变化。”某股份制银行人士告诉《第一财经日报》记者,为了规避监管,借道其他金融机构的资管计划,成为银行理财资金入市的最新模式。

    与伞形信托不同,资管计划的交易结构更为复杂。据上述券商人士介绍,银行理财资金对接资管计划,主要是通过夹层基金进行,其产品结构分为劣后级资金、中间层、优先级资金三层。其中,劣后资金和中间层分别由融资方、第三方提供,银行名义用理财资金作为优先级资金进行配资。

    据某上市股份制银行人士介绍,在这种模式中,银行与基金公司合作,基金公司负责发行基金产品,并提供账户、融资方资格审查及后续管理,银行则发行理财产品对接。

    其交易流程为,银行发行理财产品,以受让收益权名义,对接各种资管计划,融资方找到配资银行,劣后资金和中间层资金到账后,即可向银行申请,并在资管计划总账户下开立二级账户,待优先资金到账后即可进行操作。

    “今年年初,部分银行收紧伞形信托后,有几家上市银行看到机会,大规模开展这种业务,而且风格更加激进。”上述券商人士说,在此过程中,券商、期货公司均参与其中,且资管产品也大多来自这些机构。

    除了夹层基金,借道公募基金的基金专户,也成为银行理财资金进入股市的另一大通道,而且更为主流。

    杠杆率高达5倍

    随着A股赚钱效应再度显现,各路资金蜂拥入市,资金量也在不断增加。

    “现在房地产、民间借贷风险不断上升,很多资金放出去收不回来,都转投到股市里了。”上述券商人士说,去年劣后资金年化收益在50%左右,今年肯定还有提升,这将吸引更多资金入市。

    在此情况下,配资业务的市场需求也大幅增加。据深圳某配资公司人士介绍,去年全年,该公司中间层资金配资业务共发行76期产品,资金总额40亿元,而今年短短2个多月,就已发行48期,资金总量超过100亿元,达到去年全年的3倍左右。

    “我们已经把全年的目标提高到去年的4倍,但从目前的情况来看,如果市场一直火下去,400亿可能都打不住。”该人士说。而在春节过后,早有同业将全年业务目标提高到去年的10倍以上。

    尽管如此,除了券商两融、伞形信托之外,银行仍然是股市增量资金最大的提供方。而投资客和第三方提供的资金,作为融资杠杆,撬动的还是银行体系资金。

    相较于伞形信托、结构化信托,通过基金专户进入股市的资金,杠杆率并未降低。据上述股份制银行人士介绍,通过基金专户操作的产品,杠杆比例为1∶2,若劣后资金起点为1000万元,银行可以配资2000万元,而目前该行此类产品最低资金规模为3000万元。

    夹层基金的杠杆比例更是惊人,甚至已经超过伞形信托。《第一财经日报》记者从知情人士处获悉,个别银行的夹层基金杠杆比例,通常可达5倍左右,最高的甚至可以达到10倍。

     据上述券商人士介绍,夹层基金配资比例通常为2∶1∶9,即劣后和中间层资金最低起点一般为2000万元、1000万元,银行配资额度9000万元。而中间层资金通常由专门的第三方提供,通过这种操作,可以放大5倍。

    而在操作上,夹层基金则更为灵活,基金专户则相对复杂。基金专户既可由融资方自行操盘,也可由基金公司操盘。但若由个人操盘,需由基金公司对融资方的投顾资格进行审查,审查通过后才能操作。

    “夹层基金不存在资质和身份限制,个人、机构均可操盘,自行操盘的基金专户,则必须具备机构投资者身份,而且整个流程也较长,操作起来较为复杂,很多大户都喜欢用夹层基金的模式。”上述股份制银行人士说。

    资金成本飙升

     上述股份制银行人士预计,包括劣后资金在内,通过上述模式入市的增量资金,目前估计已经达到8000亿元左右。如果牛市贯穿全年,资金总量可能将超过券商两融规模。尽管如此,面对旺盛的市场需求,市场上已经出现资金供不应求的情况。

    “去年还要找人配资,春节过后,要配资的人自己就找上门来。”该人士说,据其掌握的情况,由于理财产品销售跟不上配资需求的节奏,有银行已经有投资者连续一周排队等候配资。

    上述股份制银行人士表示,出现这种情况,与银行策略变化有关,为了规避监管风险,有银行已经压缩夹层基金业务规模。

    “夹层基金我们也在做,但因为合规问题,现在做得比较少,目前做得最多的还是基金专户。”上述股份制银行人士说,夹层基金虽然操作灵活,但由于合规问题,该行已经大量压缩了业务量。

     在此情况下,资金套利也已出现。《第一财经日报》记者从业内人士处获悉,由于实体经济仍在下行,一些企业利用银行贷款,向投资客提供配资或劣后资金,从中获得不菲利差。

    与此同时,随着市场需求增加,资金成本也一路水涨船高。虽然央行两次降息,但银行理财资金的年化利率仍然维持在8%左右。而配资公司中间层或劣后资金的成本,已经提高到13%以上。

    据上述券商人士透露,春节前,中间层配资年化成本约为12%,眼下已经涨到13.5%左右,月息更是达到1.5%~1.8%,比去年提高了30%以上。

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