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资产证券化成基金子公司新宠:风险挑战并存

  • 来源:多盈金融
  • 2015-03-23
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    资产证券化业务(ABS)正成为“万能神器”基金子公司的新宠。

    自去年12月华夏资产成立业内首单资产支持专项计划后,3月5日,南方基金子公司南方资本宣布资产支持专项计划正式成立。这是资产证券化新规发布以后,第二单由基金子公司设立的资产支持专项计划。另据记者了解,目前还有多家基金子公司正在着手筹备资产证券化业务。

    对基金子公司而言,在“一对多”通道业务被叫停、监管收紧、子公司项目,尤其是房地产项目产品兑付高峰来袭的大背景下,资产证券化业务不仅相对安全,而且是绝对的蓝海市场。

    覆盖多领域,子公司ABS开花

    3月5日,南方基金子公司南方资本管理有限公司的资产支持证券“南方骐元-远东宏信(天津)1号资产支持专项计划”取得深交所挂牌无异议函。这一资产证券化项目是国内首单真实出表的资产支持证券。

    “与之前的以租赁债权为基础资产的ABS相比,本次专项资产支持证券实现了真实出表,对于整个融资租赁行业具有积极的指导意义。”南方基金子公司相关负责人在接受《中国经营报》记者采访时表示。

    据了解,“南方骐元-远东宏信(天津)1号资产支持专项计划”实际收到的优先级资产支持证券的认购款为5.03亿元,次优级资产支持证券的认购款为9435万元,次级资产支持证券的认购款为3145万元。

    “该专项计划主要是融资租赁类的资产证券化项目。融资租赁公司通常以购买的设备租赁给其他企业获得租金作为主要业务,而融资租赁类资产证券化业务便是将融资租赁公司出租设备获得应收账款的权利包装成证券化的形式,面向投资者募集资金。目前市场上融资租赁类的资产证券化项目还比较稀少。”格上理财分析师曹庆展在接受《中国经营报》记者采访时表示。

    曹庆展强调,近两年来,融资租赁市场发展迅猛,部分融资租赁项目也是优质的基础资产,有很大的开发空间,融资租赁类资产证券化既为资管市场提供了更好的投资工具,也可以间接促进融资租赁企业和行业的发展。

    无独有偶,基金子公司中规模最大的民生加银资管也开始布局P2P领域,与广州市国资平台广州基金联手投资打造民贷天下。业内人士分析,民生加银子公司此举背后的真实意图,实际上是借用资产证券化这一工具盘活P2P巨量优质资产。而P2P资产规模将成为基金子公司巨大的新增盈利增长空间。

    此前,一些子公司已经尝试过小贷、融资租赁、企业应收账款等领域的“类资产证券化项目”。比如,万家基金子公司共赢发行的江苏小贷集合资产证券化有阿里小贷、中金投集团、江苏小贷、广西金通小贷等,合计规模约有20亿元左右。

    在新的政策监管基调下,基金子公司希望加码ABS业务的推进力度。

    2014年底,证监会出台《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》,其中,最大亮点有二:一是将业务主体范围由证券公司扩展至基金子公司,二是实行有负面清单管理的事后备案制,这赋予了业界对于ABS业务提速发展的畅想空间。

    随着银监会发文核准27家银行开办信贷资产证券化业务资格以及备案制的实施,业内普遍认为,资产证券化已经进入大发展的新时代。

    3月6日,招行率先在银行间市场招标发行约31.5亿元住房抵押贷款支持证券(RMBS)。这是证券化业务实施备案制后发行的第一单RMBS产品。

    子公司新蓝海,风险挑战并存

    证监会在关上基金子公司“一对多”资金池大门,却打开了资产证券化的窗子。眼下,资产证券化业务就是摆在子公司面前的“小鲜肉”。

    经过初期的跑马圈地时代,基金子公司已经进入更理性的深耕时代。

    之所以对资产证券化业务如此看重,在一定程度上也与子公司的生存环境相关。去年8月,基金子公司风险事件接连爆发,在风险逐步累积、监管日益从严的背景下,基金子公司主动求变,绕开风险偏高的房地产类信托业务,尝试创新业务。随着资产证券化法规及相关细则的出台,资产证券化成为基金子公司内定的主要业务方向之一。

    “基金子公司业务主要包括通道业务、主动管理业务和资产证券化业务三大类型,其中又以通道业务为主,以资产证券化业务为未来新的利润增长点。”华宝证券分析师艾潇潇表示,目前,基金子公司将注意力集中在优质不动产、小贷资产、券商两融资产和融资租赁等业务范围。

    不过,各公司也各有侧重。对于银行信贷资产证券化业务,银行系基金子公司更易占得先机。其中,具备较大的开发价值的消费信贷的资产证券化产品,或成为银行子公司首选。而小贷资产、融资租赁资产则成为非银行系基金子公司的业务重点。

    2014年,中国汽车贷款ABS发行量创下新高。作为全球最大的汽车市场,穆迪预计在中国各地汽车和汽车贷款市场迅速增长的背景下,发行水平仍将继续增长以满足汽车贷款人不断膨胀的融资需求。

    在大资管时代,资产证券化业务是否会成为基金子公司的蓝海?

    未来基金子公司的竞争对手将面临券商、信托等管理机构的激烈竞争,挑战与风险仍不可小觑。

    艾潇潇判断,资产证券化对于基金子公司来说,依旧是漫长而艰巨的工作。首先,要找到符合条件、拥有稳定现金流且能特定化的项目存在不小的困难;其次,在目前资产证券化过程中,结构设计等核心部分都是券商投行来完成的。相比竞争对手券商资管,基金子公司还缺乏相关经验,资源、人才储备等方面都明显落后,同时还要面对习惯于信托高收益且有刚性兑付的投资者,去接受这样的产品挑战。

    缺乏统一监管是制约ABS的重要障碍

    2015年,中国资产证券化迎来前所未有的大跃进。

    在利率市场化、金融脱媒的背景下,金融机构发展信贷资产证券化业务对于其自身盘活存量资产、提高资产流动性、分散风险等具有重要意义。

    信贷资产证券化的备案制以及监管新政让穆迪看好中国资产证券化的发展前景。在监管改革和市场驱动的共同作用下,穆迪预计,2015年中国的资产证券化产品的发行规模有望达到5000亿-6000亿。另有市场人士预计,资产证券化业务将突破万亿元规模。

    不过,即使是最大胆的预测也与成熟市场之间差距悬殊。

    穆迪研报指出,中国信贷资产证券化产品整体规模约为美国信贷资产证券化市场的六分之一。由此可见,中国市场可谓前景无限。

    基金行业唯一的全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫在接受媒体采访时表示,中国的资产证券化市场接下来“应该建立多元化的投资者结构、制定更高层级的监管法规、加强中介机构的行业规范”。

    谢卫认为,资产证券化市场缺乏高层次法规制度,缺乏统一监管,是制约资产证券化市场发展的重要障碍。他建议,由人大制定资产证券化的专项法律或由国务院制定专门的行政法规,提升资产证券化的法律法规层级。

    目前,ABS各自为政。信托计划的资产证券化受央行、银监会监管,证券公司、基金子公司资管计划的资产证券化受证监会、基金业协会、交易所监管,保险公司资管计划的资产证券化受保监会监管。

    穆迪董事总经理马力在接受本报记者采访时表示,虽然2015年资产证券化业务将实现跨越式发展,但潜在风险仍须关注。

    比如:“发起机构及基础资产的信用质量将有所分化;部分资产证券化交易中的特殊目的载体(SPV)破产隔离的功能有待商榷;企业ABS可能存在更多的法律风险;资产服务机构和受托人的管理能力有待加强;交易文件需要更加规范,条款更加清晰。”

    据悉,美国资产证券化市场起步阶段也较为混乱,但随着市场的发展,美国陆续出台了针对资产证券化市场的法律,并做出相应的税收优惠安排。例如,美国SPV可免税,而中国目前对用作SPV的信托计划征印花税、营业税等。

    此外,谢卫还认为,中国资产证券化市场还存在投资者结构单一、二级市场交易不活跃,以及中介机构经验有限等问题。

    他建议,监管机构大力发展和培育投资者队伍,鼓励社保基金、企业年金、保险资金、理财资金等对固定收益产品需求较多的机构积极入市;同时,相关部门应该出台和完善专门的配套制度,明确相关领域标准,简化操作流程,为资产证券化大力发展扫清障碍。

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