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券商FOF十年难如人意公募版产品静待发令枪响

  • 来源:多盈金融
  • 2015-03-25
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  公私募基金产品的暴增,催生了对FOF(投资于基金的基金)产品的需求。不过,FOF产品纳入《公开募集证券投资基金运作管理办法》(以下简称《管理办法》大半年来,公募基金版FOF相关产品的推出一直是“只闻楼梯响”。记者了解到,目前多家基金公司均在准备FOF产品方案,产品正式上报需等证监会细则出台。然而,在基金公司积极准备FOF产品同时,无论是参与其中的基金公司产品部人士或是券商机构人士,都对FOF前景心存疑虑。而已运作近十年的券商FOF产品目前运作不尽如人意。

  公募FOF静待细则出台

  2014年8月最新实施的《管理办法》中,首次确立了FOF基金类型。根据《管理办法》规定,80%以上的基金资产投资于其他基金份额的,为基金中的基金(FOF)。这意味着,继券商等机构发行FOF产品之后,公募基金版FOF即将出台。

  不过,多名业内人士透露,上述规定只是顶层设计框架,相关产品出台仍需等细则落地。比如如何在二级市场购买场内基金等问题,仍需进一步确认。

  目前,基金公司准备的方案大致有两种,一种是由第三方机构担任投顾,基金公司作为管理人,共同发起设立的FOF产品。“基金公司买入其他基金公司基金之前进行调研,会涉及利益冲突,由第三方机构进行调研,可以较好地解决这一问题。”华泰证券(601688)分析师王乐乐对《每日经济新闻》记者表示。

  适逢券商代客理财业务放行,基金公司也在酝酿由券商经纪人担任FOF产品的投资顾问。“由第三方机构作为投顾的FOF产品更加标准化,突出的是规模优势,相比之下,券商经纪人的FOF产品直接面对客户,或更为个性化。”王乐乐表示。

  另外,资管产品的爆发式增长,不仅对公募基金FOF产品存在客观需求,现存的2000多只私募产品,也需要相关FOF产品帮助投资者进行选择。

  前“公募一姐”王茹远设立的宏流投资,近期发起另类投资“招财猫”基金管家―FOF产品,以全球基金精选来面对未来市场的资产价格波动,中期投资重点为人民币基金和美元基金。

  对此,宏流投资总经理杨梅就曾表示,“当前私募基金信息仍严重不对称,资产配置能力稀缺,全球范围买低估资产将成为未来投资趋势。”

  事实上,从去年起,私募FOF产品逐渐增多且投资灵活。截至目前,据记者了解,已在基金业协会备案的FOF产品有16只,除了新方程启辰天使股权FOF基金1期,投资其他私募股权基金的PE母基金外,还有匹克1号FOF私募基金,只投资于“永安2号”专户资产管理计划。私募FOF也出现了分级产品,广发期智量化对冲天弘天方FOF分级专项资产管理计划名字明确表明了该基金采取分级运作模式。

  券商FOF规模持续萎缩

  在公募基金FOF产品出台之前,券商发行的投资公募基金FOF产品已运作近十年。截至目前,券商发行的FOF产品共有37只。业绩表现最好的东方红基金宝近三年总回报超过100%,37只FOF产品过去三年平均总回报39.61%,不及普通股票基金与混合基金过去三年平均76%的总回报。

  不过,FOF产品过去三年总回报全部为正,相比之下,公募基金仍有3只基金过去三年总回报为负。

  华泰证券研报显示,统计券商FOF产品表现,普遍不及中证基金指数:35只FOF样本中,过去三年平均季度alpha为正的FOF只有9只,占比约为25%,也就是说75%的产品过去三年的风险调整收益不及中证基金指数,大部分产品并未体现出较好的“择基”能力。

  华泰证券研报同时透露,2006年到目前,从券商系FOF的总规模及平均规模情况来看,首先单个产品平均规模从2007年末的35亿元左右锐减至目前的2.49亿元,总规模也从2010年最高的217.47亿元减少到目前的97.21亿元。以上数据皆显示出,目前券商系的FOF产品处于持续萎缩的状态。

  另外,在集合理财中,FOF产品的总规模占比、总数量占比仅在2.5%左右,从侧面也说明了目前券商FOF作为一个小众产品的边缘化地位。“从美国市场来看,相比全市场FOF,基金公司只投向自家产品的FOF产品占据绝对优势。而在投向自家产品的FOF中,又可分为优选以及资产配置两大类,优选FOF意在精选基金获取超额收益,资产配置型FOF可分为生命周期、固定投资比例以及下限风险三大类,相比优选型的FOF,资产配置型又占FOF基金规模绝大部分。”上述基金公司产品部人士介绍,之所以出现这种现象,是因为通过精选基金获取超额收益能力不可预知,而资产配置型FOF着眼于长期配置,国外FOF投资者以养老金等长线投资者为主,目前国内在养老金未大规模入市的情况下,FOF发展仍面临挑战。

  对于FOF产品目前存在的问题,王乐乐表示,“首先是FOF产品投资基金面临双重收费问题,建议前期可以从被动或准被动型FOF产品开始发展,主要有利于降低投研成本。另外,目前券商的公募托管资格已逐渐放开,相比过去仅商业银行可进行托管的局面而言,未来托管费用方面有望出现一定幅度的下调。”

  某券商人士表示,“若是基金公司发行投资全市场基金的FOF,调研其他基金公司会涉及利益冲突。不过,现在准备的方案中,由第三方担任投顾或能避免上述问题。”“再有,目前券商发行FOF产品,可能在基金销售中出现"帮忙资金"的现象(由券商FOF买入新基金,帮助基金公司完成销售任务)。”上述券商人士称,这一问题也需观注。

  券商FOF产品点评

  在公募版FOF产品出台之前,券商发行的FOF产品并无统一标准,对比目前各大券商发行的FOF产品投资范围,投资基金仓位占比大多在15%~95%之间,股票仓位一般最高不能超过30%。

  同时,券商FOF产品实际操作策略差异较大,业绩分化也非常明显,既有东方证券(600958)资产旗下的东方红基金宝近3年总回报超过100%的,也有类似东海东风2号、财通金色钱塘-基金优选、方正金泉友2号3只FOF产品近3年总回报不足10%。

  一、东方红基金宝集合资产管理计划:倾向场内基金投资

  管理人:东方证券资产管理有限公司

  投资经理:高义

  成立日期:2010-6-24

  单位净值:1.8713

  累计净值:1.8923

  产品点评:东方红基金宝权益类资产投资范围为股票、权证、股票型和混合型基金占资产净值的0~95%,其中股票占资产净值不超过30%,权证占资产净值不超过3%。从实际运作看,基金更倾向于个股、基金组合投资,基金投资比例基本控制在50%附近。从投资经理投资风格来看,东方红基金宝偏好场内基金投资,2013年基金仓位中基本以传统封基为主,赚取传统封基封转开的折价行情。

  二、中信基金精选:打造相对收益策略

  管理人:中信证券

  成立日期:2011-12-23

  投资经理:刘淑霞

  单位净值:1.7437

  累计净值:1.7967

  产品点评:中信基金精选投资范围为证券投资基金20%~95%,其中,QDII基金投资比例为0~20%;固定收益资产占比0~80%,不可投资股票。

  基金经理自上任以来即转变基金精选FOF的操作策略,由绝对收益转为相对收益的操作目标,适当承担下跌风险,上行空间也要打开。基金精选2014年初以持有未到期的封闭股基为主,博取全年行情不太差情况下的超额收益,下半年转向蓝筹指数基金以及转债基金,目前择时效果不错。

  三、安信基金宝:挖掘QDII基金机会

  管理人:安信证券

  成立日期:2011-8-1

  投资经理:文庆能

  单位净值:1.5078

  累计净值:1.7078

  产品点评:安信基金宝投资范围为基金投资比例0~100%,股票投资比例0~30%,固定收益类资产投资比例0~100%。实际运作中,基金仓位基本在60%附近,2014年,安信基金宝重点关注投资美国市场的QDII机会,主要投资的国泰纳斯达克100指数基金、广发纳斯达克100指基、广发美国房地产指数基金均取得15%~30%的收益,排名在QDII基金前列。

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