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方正证券:探究上折分级B超额收益的来源

  • 来源:多盈金融
  • 2015-03-30
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  上周富国创业触发上折,创业板A周跌幅达11%,创业板B周涨幅约为26%,大幅跑赢标的创业板指4.9%的涨幅。

  分级B触发上折的超额并非来自于所谓“上折期权”。分级B上折收益的主要来源是分级A价格下跌导致的跷跷板效应。上折增加了分级A的供给,减少了分级B的规模进而降低配对转换退出的需求,导致供大于需的关系被打破,使得原先大幅高估的分级A价格暴跌撬动分级B的价格上涨。

  分级A投资策略:

  上周债券走熊,国债期货下跌0.78%。另外受上折供给增加的冲击,分级A净价下跌3.24%,平均隐含收益率上行约18个BP至6.3%,逐步接近10年AA级企业债。未来分级A的价格走势取决于目前母基金溢价状态是否会延续,利率是否能止住上行趋势,配对转换退出因素是否会减弱,我们认为短期再大跌的可能性不大。

  分级B投资策略:

  上周市场主要指数均有所上涨,中小板和创业板涨幅最大。计算机版块继续延续前两周强势表现,此外房地产、基建、休闲服务、机械设备等板块都有不俗表现。受标的上涨,A端下跌,多只触发上折等多重利好,分级B整体上涨11.7%。上周证监会近日发布实施《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。在恒生AH溢价指数达到135阶段新高情况下,港股的相对投资价值明显提升,建议重点关注价格杠杆较高的恒生B

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