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货币中性环境格局仍将持续

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-02
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    经济下行担忧下,股市在“任性”走强。先前公布的2月货币、信贷增长双超市场预期,于是市场对政策放松的预期再度强化。但笔者认为,货币、信贷反弹事实上只是“虚增”—银行真实放贷意愿并未转向扩张,经济低迷下企业有效信贷需求依然疲弱,信贷、货币持续增长局面不会出现。

  前期货币的速降和大幅回升,仅是受春节因素影响的季节性波动,货币增长在现有水平(M2=12)附近延续的状态并未改变;现有的货币增速也与货币当局公开声明的合意。而前期信贷的持续高增,仅是银行经营中表外转表内趋势持续的结果,说明货币当局规范银行表外业务、整顿影子银行,治理资金脱实向虚等监管行为仍在持续进展中,规范和结构是当前货币当局的主要目标。

  当然,前期货币、信贷超市场预期增长的事实也表明,商业银行已改变了持续多时的谨慎态度,大举扩大投放,这与前期央行公开劝告有关。

  对商业银行来说,寻求化解理财市场对传统存贷业务冲击,是比信贷扩张更为迫切的经营事务。金融创新的深入,非金融企业和居民货币资金在金融市场 间的流动性已显著提升,商业银行如何适应这一新形势变化,开发新商业模式,化解金融脱媒的冲击,是各家商业银行面对的严峻考验。

  货币存量过分充裕,是笔者对我国现阶段货币环境的基本判断,这也是央行坚持“结构调整”、总量稳健的政策基准。因此,未来会进一步出台的降息、降准只是“对冲”性质的操作,而宽松货币格局不会来临。另外,在央行政策多元目标体系中,经济增长容忍度提高,这意味着其他政策优先度上升,这就是人民币国际化。中国政府努力推动“一带一路”建设,背后的战略都是提高中国经济在全球经济中的影响力和竞争力,通过塑造一个多元环境,推动中国和世界的共同发展。而人民币国际化政策目标优先性,也决定了人民币增长要受到国际环境制约—一个持续过度投放、没有自我纪律约束货币,很难为外界所接受。 

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