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注册发行打通信贷资产证券化“最后一公里”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-10
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  十载风雨,信贷资产证券化注册制终于尘埃落定。

  4月3日,中国人民银行发布通知,宣告信贷资产证券化注册制时代的到来。这也是继去年银监会、证监会推出资产证券化备案制后的又一重要举措。

  受这一重大消息刺激,银行股在清明节后表现亮眼。据记者统计,清明节假后首日,银行股板块大涨。次日,北京银行(601169,股吧)、光大银行(601818,股吧)、华夏银行(600015,股吧)、南京银行(601009,股吧)等多家银行股继续全线飘红。

  分析人士指出,在利率市场化背景下,信贷资产证券化利好银行,可优化银行信贷结构,缓解银行资金压力。同时也是盘活存量资金的重要手段。随着注册制落地,信贷资产证券化就有望驶入快车道,迎来大发展。

  不过,分析人士也提醒,虽然目前我国信贷资产证券化产品的风险较低,但是散户投资者在投资相应产品时仍需谨慎。

  从“试点”到“常态化”

  如果说信贷资产证券化的发展得益于相关政策和试点的支持,那么注册制启动之后资产证券化将走向常态化。

  始于十年前,资产证券化的发展经历了几轮停滞和重启试点,十年发展之路可谓一波三折。

  受金融危机等因素的影响,我国资产证券化在开启试点的第二年即2007年,发展便几近停滞,2009年金融危机席卷全球,我国资产证券化发展也随之陷入停滞。

  起步阶段资产证券化发展步伐缓慢,鉴于各种因素对它的管制也较多,直到2012年重启试点后政策才逐渐“松绑”,资产证券化也逐渐发展起来,并受到越来越多普通投资者的关注。

  2014年11月,银监会和证监会纷纷推出信贷资产证券化备案制,发布了相关的资产证券化业务规则,对已经取得资质的机构取消资格审批,资产证券化业务由事前审批制改为事后备案制。

  4月3日,中国人民银行宣布简化信贷资产支持证券发行管理流程,提高发行管理效率和透明度。明确要求,已经取得监管部门相关业务资格、发行过信贷资产支持证券且能够按规定披露信息的受托机构和发起机构可以向中国人民银行申请注册,并在注册有效期内自主分期发行信贷资产支持证券。

  早在2月份,《中国产经新闻》就曾报道,银行间市场资产证券化将改为注册制。那时据消息人士透露,银行间市场资产证券化产品注册制正式执行仍需国务院批准,若获批将于春节后推出。

  时隔半年,政策再次“松绑”,央行信贷资产证券化注册制扬帆起航。

  很显然,“注册制”与此前银监会和证监会推行的“备案制”都极大地简化了资产证券化的发行流程,资产证券化发展驶入快车道。

  “注册制会加快信贷资产证券化的发展,之前信贷支持证券一直是试点,以后会成为常态业务。”中信建投债券分析师季伟杰在接受《中国产经新闻》记者采访时表示,由于我国利率市场化没有完成,存款市场仍存在管制,商业银行吸收存款的成本远远低于资产支持证券的发行成本,因此商业银行并没有太大动力以资产证券化的形式融资。

  季伟杰同时指出,目前利率市场化已经接近尾声,保本理财的发行成本与资产支持证券的发行成本基本持平,考虑到资本节约、无需缴纳存款准备金等优势,以资产支持证券融资的优势已经凸显出来,我们预计未来商业银行的发行动力将大为增强。“资产证券化将真正迎来大发展。”

  有机构预计,政策的进一步推动将促使资产证券化规模大涨,今年规模将在6000亿以上。而此前银监会创新监管部主任王岩岫就表示,我国资产管理市场规模已达16万亿元,资产证券化市场规模去年近4000亿元,今年可能会有飞跃式的成长。

  季伟杰指出,在政策的持续推动以及市场供需不断提升的背景下,我们预计2015年资产证券化规模将继续快速增长,预计有4000亿-6000亿的发行规模。而据记者了解,多家机构预计2015年资产证券化规模约在6000亿-8000亿。

  释放多重利好

  在利率市场化和“融资难”的背景下,信贷资产证券化的发展无疑将带来多重利好。

  对于银行来说,它是一个重大的利好。对银行来说,信贷资产证券化相当于将间接融资转化为直接融资,释放银行信贷能力,提高了银行的资本充足率,降低了风险资产的规模,对银行提供新的盈利增长点也有着重要意义。

  此外,资产证券化也起到“盘活存量”的作用,从而更好地支持实体经济发展。此前广东省社会科学院综合研究开发中心主任黎友焕教授在接受《中国产经新闻》记者采访时就指出,在当前金融支撑实体经济不足的背景下,实施信贷资产证券化,是对传统融资机制的创新。是落实”用好增量、盘活存量“的新思路。

  多家机构也对信贷资产证券化的利好表示了肯定。招商证券(600999,股吧)报告指出,信贷资产证券化是“盘活存量”大方向上的重要一步。预计2015年将陆续出台更多有利于银行资产调整和化解风险的政策,即进一步利好银行股估值提升。

  华泰证券(601688,股吧)表示,信贷资产支持证券实行注册制说明国家金融改革力度很大,可以盘活银行存量资产,对银行形成利好。

  季伟杰也指出,信贷资产证券化使资金流转速度加快,对银行是利好,会提高银行的估值水平;在盘活资金,支持实体经济方面作用也很大。

  “此外可以通过资产证券化调控经济。”季伟杰举例指出,比如国家支持三农和小微贷款,就可以鼓励三农和小微贷款的机构做资产证券化,让资金进一步地支持三农和小微,从而增加资金的流动。

  一位不愿具名的分析人士就告诉《中国产经新闻》记者,小微企业如果能实现信贷资产证券化,将会提高小贷公司和银行介入小微贷款的积极性,一定程度上有利于解决小微企业融资难问题。

  散户投资仍需谨慎

  值得注意的是,央行明确提出“按照投资者适当性原则,由市场和发行人双向选择信贷资产支持证券交易场所”。

  在机构看来,此举将扩大资产证券化投资者范围,增强产品流动性,同时起到分散风险的作用。

  谈及风险,季伟杰坦言,和国外不一样,国外一些不良的贷款可以证券化,我们国家目前来看,至少在两三年之内信贷资产证券化的风险不大,因为目前我国信贷资产证券化的资产是比较优质的。

  而事实上,我国资产证券化发展缓慢其中一个因素就是金融危机带来的对这种产品风险的担忧。一直以来,我国资产支持类证券的持有者也多以机构投资者为主。

  中信建投报告就指出,与国外相比,国内资产支持证券的二级市场交易并不活跃。作为一种全新的金融产品,普通投资者的持有量很小,信贷资产支持证券的银行互持现象严重,商业银行是我国信贷资产支持证券的最大持有者。

  不过,随着对风险的控制以及资产支持证券流动性的进一步提升,投资者对资产支持证券的认可加强。

  季伟杰也提醒,随着基础资产范围的扩大,有可能会把一些资质比较低的资产,比如关注类的、次级类的贷款会慢慢地加进来,但是并不是说资质比较低的资产加进来以后风险就一定变大了,主要还是看机制设计,如果次级层足够厚的话,风险也不大。

  他进一步表示,金融危机以后,很多人认为资产证券化是罪魁祸首,当时一个原因就是认为把很多不良的贷款打包卖出去了,但实际上只要把产品设计好,我认为也不会有太大的问题,因为金融危机主要是由于信息不对称导致的,“实际上金融危机时期美国次级贷在整个贷款中占比是非常低的,之所以会引起这么大的波动,是因为信息披露不够完全导致的。”

  而央行此次要求,在现行信贷资产证券化管理制度框架下,结合证券化产品特征,进一步完善发行管理制度,提高发行管理效率和透明度,同时强化信息披露等市场约束机制作用。

  季伟杰也坚信,在我国金融环境建设的大环境下,未来不论是信息披露还是产品流动性都会进一步增强。

  不过,上述不愿具名的分析人士也表示担忧,他指出,目前经济下行压力较大,不良率有所抬头,可投资的优质资产并不多,可能难以达到市场预期。因此投资者在投资的时候仍需谨慎。

  季伟杰建议,投资者在投资资产支持类证券时应注意以下几方面问题:一是关注发起人,发起机构实力强,风险会小一些;二是要注意基础资产,如果基础资产是汽车贷款、按揭贷款等风险则比较小,因为这种资产风险可预测,发生风险的概率很小且风险可控;同时还应看层级的厚度,次级越厚对散户保护作用就越大。

  事实上,在利率市场化、经济下行、企业面临融资难等背景下,信贷资产证券化发展是必然趋势。“迎着政策春风,信贷资产证券化将会有新的发展,同时在这种风险优化配置的过程中,不论资本市场还是实体经济也都可能受益。”上述不愿具名分析人士说道。 

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