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私募基金俩大佬高调推“价值投资”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-13
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    曾经风云的公募基金大佬、如今已“奔私”的王亚伟和彭旭,非常罕见地高调力捧价值投资理念。

 

  王亚伟:参透六点的长期价值投资技法

 

  什么叫“长期”,对经济学家凯恩斯来讲长期是很长的时间,可能超过了投资者的投资生涯,如果对从事高频交易来讲,可能一小时就是长期,也可以用度日如年来形容,就像《星际穿越》一样,一天可能是好几年。这个是大家对长期的不同的理解。

 

  对价值大家也有不同的理解,从价值和价格的关系来讲,价值是一种理解。第二种,如果从投资风格来讲,价值和成长相对应的话,对价值又是一种理解。价值有很多不同的类型,比如交换的价值、使用的价值、储存的价值等等,这也是一种理解方式。谈到价值,还涉及到价值观的问题。从不同的价值观角度去入手,可能对价值的评判也会有不同的结论,比如,有的价值从产业投资者的角度来讲有并购的价值,对财务投资者来讲,可能有财务投资方面的价值的判断。

 

  如何看待未来?长期价值投资者对A 股的前景是看好的。很简单,现在长期价值投资为什么效果好?因为应用这种方法的人少,导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘,这样的话,用这种方法来投资,从大的概率上可以取得比较好的收益。另外,长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。

 

  首先,市场监管力度在不断加强,市场投机的气氛如果被抑制,长期投资的理念就会被弘扬。

 

  第二,注册制的改革以及退市制度的执行力度加大。在这种情况下,原来大家基于博弈的行为会得到抑制,使市场上更多资金配置到优质的企业上。

 

  第三,混合所有制推进上市公司治理结构完善。

 

  第四,兼并收购,可以促使价值回归,有效地减少价值陷阱。

 

  第五,中国市场国际化程度日益加强,包括未来列入MSCI 全球指数,加上养老金可能要入市,可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大,国际化程度会加强,价值投资者队伍会不断壮大。

 

  第六,避险工具的完善。除了沪深300 指数期货,还有上证50 指数期货,中证500 指数期货以及个股期权等等,虽然有些东西在发展的初期,在应用上很难有实际的大规模应用。但是我觉得这是开了个头,未来工具越来越多,应用成本越来越低,越来越方便,这些都有利于长期价值投资者的策略制定和实施。

 

  总而言之,长期价值投资在A 股具备了多个方面的条件:

 

  天时,过去几年的价值投资收益率可能不理想,但从均值回归的角度,可能有超额收益。另外,外部环境都在完善。这是地利方面的因素。再者是人和,机构投资者的队伍在不断地壮大。综合起来,长期价值投资在A 股发展前景良好,可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果。

 

  彭旭:价值投资者的特征是什么?

 

  原来我在公募基金的时候,媒体会写我是“具有狼性的基金经理”,但我觉得现在是一只“小绵羊”。我比较关注消费升级,可以研究下马斯洛理论。人性的需求是一个金字塔型,在最底层是生存需求,包括生理需要和衣食住行。

 

  过去二十年,改革开放、经济增长、财富增值,中国的中产阶级层,就是忙衣食住行。从原来和吃有关的,再到汽车和消费品。过去二十年,中国人已经把这个事忙得差不多了,在座的每一位都有房有车,所以这个高增长周期已经过去了。我们要关注未来,马斯洛说了,人类完成了这个层次以后转向第二层次,医药健康、教育传媒、休闲娱乐,这三个行业是未来中国居民消费的增长点,所以你想把握消费升级,就配这三个行业。

 

  我就是这么干的,但是,我万万没有想到,现在的市场这么凶猛,把这三个行业都加了“互联网”的翅膀:互联网医疗,互联网教育,互联网旅游,然后就疯狂了!把一个1 亿收入的公司炒到100 亿市值,这样做是没有节操的!我们做投资的人,假设你投资的股票价格未来3 5 年还能上涨,这就是价值投资的体现;反之,如果投资的股票价格经短期大涨后一泻千里,那就是投机了!

 

  成功的价值投资者有几个特质。

 

  首先是积极的投资者,他会非常积极地评判一个企业的内在价值是什么,价格是否偏离了,如果偏离的话,会积极地采取一种行动来把握这样的机会。

 

  第二,价值投资者具有逆向思维,往往在市场很低迷的时候价值会凸现出来。而在市场很狂热的时候,价格会远远偏离价值,于是他们会采取卖出的操作,或者是做空的行为。从表现上来讲,就是逆向的投资。

 

  第三,价值投资者也是长期的投资者。价格低于价值,被低估的情况,在一个不是完全有效的市场上,不会立刻得到纠正。做价值投资最怕的是碰上价值陷阱,虽然低估了,但这种低估可能会长期存在,会超过一般人的忍耐力。所以,要做一个成功的价值投资者,必须是一个长期的投资者。在大部分的时间里你是受煎熬的,你所投资的被低估的资产得不到认可,但一旦被纠偏的话,可能短短几天就完成了,但你不知道发生在什么时候,所以需要足够的耐心,很少有人具备这种耐心。所以价值投资大家知道好,但是,很少有人可以做得好。

 

  所谓知易行难,就像减肥,大家知道运动可以减肥,但真正可以做到的很少。所以成功的价值投资者具有好的品质,比如积极、谦逊、耐心、自律和风险规避。尤其是谦逊和耐心,这方面的品质比成长型的投资要做得好很多。
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