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国策之风:把握中国资本市场的关键变量

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-14
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  华宝兴业国策导向混合基金拟任基金经理 季鹏

  回顾这么多年A股的起伏,其背后的主要影响因素仍是中国政治和经济周期性变化以及国家行业和产业发展政策,尽管个股的基本面差异是内因,但是估值和风险偏好的变化仍是波动的最大影响因素,也是风险和收益的最大可变量。只有深刻把握这些国家政策变化所带了的投资机会,从内生性和外生性两方面入手,长期的投资方向才能明确,投资才能有较好的收获。因此,我们研发和建立了国策导向主题投资策略,以系统性地把握相关的投资机会。

  具体而言,国策导向主题投资策略可分为以下三个层次:

  第一,是以中国政治和经济周期性变化为基础,决定大类资产配置的方式。中国政治周期、宏观经济政策周期性变化,可以说很大程度上才是A股周期性涨跌的最大推手。目前在改革和资金推动下的A股走势也充分反映了这一特点。未来几年,我们是非常看好中国资本市场的表现。

  第二,我们将力图找到每个时代经济发展的主导行业,特别重视国家每个阶段重点发展、扶持鼓励的新兴行业所带来的投资机会。举个例子而言,在1990年代的十年中,A股的基本面牛股是彩电行业和服装类,其代表的是小康阶段居民最主要的生活需求。在2004年之后的牛市中,A股的十倍以上的牛股主要集中在金融、地产、有色、煤炭等行业,这些个股都是和中国城镇化、工业化进程和金融市场大力发展紧密相关。那么相类似的,什么将成为未来十年中国主导的新兴行业?那就是科技、创新和消费行业,主要集中于文化、科技、医疗和养老、信息服务、互联网等行业,这些行业都是目前国家大力发展的领域,其目前行业内在的发展速度也非常之快。

  第三,在个股选择上,在找到未来若干年的主导新兴行业之后,我们的重点就是寻找这些行业的龙头和可以引领行业发展的企业,改革创新将是我们投资的主要大方向。此外,我们也将非常重视中国政府在区域和行业振兴政策上所带来的主题和系统性投资机会,比如自贸区、“一路一带”、国企改革等等。2014年的“一路一带”,南北车、铁路相关股票在半年内股价上涨2到3倍;而2014年国防军工获得的强力政策支持,也使得国防行业成为当年最好的表现板块。这些主题投资高额的回报背后都是国家支持政策作为强力后盾。

  就目前的股市运行态势而言,我们判断A股正处在一轮上涨长周期的中前期。之所以有这样的判断,首先是近年来,在传统性行业和房地产投资日渐疲弱的背景下,中央在放松货币政策的态度上更加明确,在若干次降准降息和非标准的量化宽松政策推动下,全社会的融资成本在2014年之后出现了明显的下降,而且这种衰退式的宽松政策仍将延续很长时间。其次,由于传统房地产投资和理财产品收益率的大幅下降,大量社会资金开始进入股市,居民巨大的资产存量开始重新配置股市;而同时股市的融资规模也在急剧膨胀,在一年多的时间里,股市融资余额就从此前的三、四千亿元达到目前的超过1.5万亿元的水平,带动股市大幅上涨,这些因素的叠加使得股指的上涨获得了强劲的资金支撑。

  对于A股的分析,在强调经济周期和市场规律的同时,我们还必须非常重视政治经济学对于A股的作用。2014年下半年的主板市场启动,应该说是资本市场对当前新一轮改革所带来的政治稳定、反腐新风、锐意改革的高度认可,这也是我们所强调的“国策”的核心概念。没有这一轮全社会改革和创新推动,就不太可能有牛市的基础。目前的A股就是在资金和改革预期这两方面的力量的推动下高歌猛进,而这一趋势目前正在不断被更多的人认可和加强。

  就未来需要密切关注的新兴产业而言,我们认为未来最大的新兴产业就是移动互联网所带来的投资机会。谈到移动互联网,其龙头企业大家都耳熟能详,百度、阿里、腾讯、京东,它们成为这轮中国经济财富膨胀最大的受益者,但是还有相当数量的细分行业也在高速发展,同样值得我们关注。现在我们拿出一个手机,就几乎可以完成吃穿住行的所有需求,从吃饭订餐、订酒店、到出门打出租车、订机票、旅游、,看电影、求医问药、工作、交友、娱乐、游戏等等方面,移动互联网的线上和线下结合,以及对传统行业的冲击和改造,都在深刻影响着我们的生活和工作,这也是我们新一届政府在今年两会期间强调的“互联网+”的概念,而这一过程所带来的投资机会也是巨大的。

  我们想强调的是,中国社会现在正处在全民创业和全民创新的时代,创业板和新三板的市场繁荣正是对这一趋势的确认和嘉奖。作为华宝国策导向基金的拟任基金经理,我们将坚持以新兴主导行业的成长股为主要选股标的,重视经济发展中的新行业、新模式、新机会甚至是新概念。经验表明,A股市场也是非常愿意给与这样的行业和股票以充分的发挥空间和可观的回报。“互联网+”,还有以90、80后人群为主的新消费和新生活方式、国企改革和“工业4.0”等方向都将是我们关注的重点。

  ―企业形象―

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