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“公募派”私募基金掌门人江晖:颠覆对称理论 星石投资收益风险比提至2:1

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-20
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  “公募派”私募基金掌门人江晖:

  颠覆对称理论星石投资收益风险比提至2:1江晖表示,考虑大类资产的配置流向和整体的经济状况,A股明年或达到6000点

  颠覆对称理论星石投资收益风险比提至2:1

  江晖表示,考虑大类资产的配置流向和整体的经济状况,A股明年或达到6000点

  作为资产规模居前的“公募派”私募基金星石投资,继去年底抛出“满仓操作,坚守中国式绝对回报”后,近日又重新定义绝对回报,其董事长江晖表示,星石投资将在后市投资中一定程度放大波动度,从而获取更高收益,目标是实现1份风险2份收益,即投资收益与风险配比为2:1。《证券日报》记者注意到,这个结论颠覆了西方投资哲学中坚持的收益与风险对称理论。

  “我们研究什么是绝对回报?怎样才能做到绝对回报?我们的结论就是长期回报除以长期最大回撤,应该是2:1。”江晖认为,如果收益风险比为2:1,基本上算绝对回报了,因为这样风险和收益是不对称的,长期日积月累,给客户基本上挣钱了,亏钱的概率很小很小。

  熊牛交替策略转换

  “星石投资最初受国外绝对回报理念的影响非常大,一度认为绝对地控制下行波动才是真正的绝对回报,所以公司在成立之初严控下行风险,即使经历了2008年那样的暴跌市场,星石的历史最大回撤也未超过5.69%。在最初的熊市阶段,客户对这样的表现非常满意。”江晖表示,“但随着国内结构性牛市的到来,客户已不满意星石投资的保守做法。”

  回顾多年的投资经历,江晖逐步意识到,中国市场不同于西方的完全理性市场,它还是一个典型的未成熟市场,其强烈的新兴市场特征赋予了优秀基金经理极大的空间,可以追求更高的收益,同时不用冒那么大的风险。在此认识基础上,反观星石近年投资业绩,五年及以上的长期复合收益回报在10%左右,五年及以上的长期历史最大回撤在5%左右,粗略结论是就五年及以上的长期而言,星石产品的收益和风险的配比关系是

  2:1,这个结论颠覆了西方投资哲学中坚持的收益与风险对称理论。

  “在中国A股市场,低风险可以博取高收益。基于这样的认识,星石投资需要改变策略,不能像国外一样,严格控制回撤,同时放弃比国外市场多2倍的收益,而是需要抛开国外绝对回报理念的束缚,要走出自己的一条‘中国式绝对回报’之路,因此在当前的牛市背景下,星石投资提出放大波动率,但保持住收益与风险的配比为2:1。”江晖眼神坚定。

  满仓操作踏准节奏

  去年12月底,星石投资发出致投资者一封信:满仓出发,不忘绝对回报。“事实证明,我们研发完善的中国式绝对回报策略很有效。”江晖说,“我们的中国式绝对回报方法包括3个部分:板块选时、价值选股、绝对回报模型”。

  “具体来说,就是将所有行业分为‘周期、科技、消费、防御’4个板块,然后通过基本面研究每个板块的趋势,每一个板块都有若干个行业构成,如果这个板块大部分行业景气度上行,或者板块内行业共振强劲,意味着该板块的投资机会来临。在板块内挑出趋势最好的行业后,进一步细分其子行业研究,选出趋势最强的子行业,然后根据价值投资理念,选出子行业中最具代表性的公司,构建星石的投资组合。最后,通过‘绝对回报模型’测算组合的风险,如果模型显示下行风险超过一定的标准,则进行调整,将风险控制在合理范围内。”

  “2014年以来,我们将研究多年的‘中国式绝对回报’投资方法正式运用于投资实践,特别是2014年四季度开始,星石进入满仓操作新阶段,到目前为止,投资成果还不错,在过去的半年里,星石产品取得了60%左右的收益,而回撤依然可控。”江晖表示。

  A股明年或达6000点

  就A股市场走势,江晖表示,考虑大类资产的配置流向和整体的经济状况,A股明年或达到6000点。

  就目前市场他分析认为,新三板、港股、B股分流了一部分资金,但对A股的影响有限,因为大类资产配置中有大量的资金要分流到A股市场。大类资产主要有4类,房地产是一类,但房地产投资收益已不再具有吸引力;第二个大类资产是债券,但高息债券越来越少,固定收益越来越多,投资收益甚微;第三类是实业,排除新兴行业,目前国内产能过剩,再投产的亏损概率较大;最后一类资产就是股票,股票的正循环效应会导致更多的资金流入,每个大类资产向A股转移都是万亿元级别,A股正走在上升的路上。

  “当然,资金推动的牛市上半场不是没有风险,重点要考虑经济下行风险,不过经济不会发生崩溃。”江晖补充道,“第一点,习近平的供给学派改革将会焕发活力,官方说法是简政放权,李克强总理说法是大众创业、万众创新。虽然经济上还没见效,但身边的各行各业都在变化,改革一定会见效。第二点,如果只靠创业创新,短期经济会下降很厉害,所以政府要托底。政府推进基建投资,助推‘一带一路’,长效的创业创新加上短期托底,所以经济已经见底,后面会慢慢回升。”

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