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公私募基金的跨界竞争

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-20
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  中国的私募基金大部分以二级市场投资为主策略。从这些私募的投资目标、费率、策略和目标客户来看,比较接近国际上的对冲基金。在我看来,偏股类的共同基金和股票策略对冲基金主要有五方面差别:

  一、投资目标不同。共同基金追求相对回报,也就是力求超过股票市场指数的回报,争取在牛市的时候比指数挣得多些,在熊市的时候比指数跌得少点,长期下来,由于指数是向上的,所以,也会取得很好的正回报。而对冲基金追求绝对回报,争取和股票指数没有相关性或者相关性比较低的回报,就是不管股市是牛还是熊,都要给投资者挣钱。

  二、实际的投资收益不同。对冲基金在长期收益上难以战胜公募基金,原因有两个:首先,对冲基金在投资策略中力求剔除股票市场波动的影响,而股票市场长期是向上波动的,把一个向上的波动剔除了,对收益率的影响长期看一定是负的;其次,对冲基金的收费更高,因此,如果纯粹比较长期收益率,对冲基金很难战胜共同基金。

  三、风险不同。对冲基金长期收益率低,同时风险也更低,这才是对冲基金对客户的真正价值所在。所以,对冲基金在牛市中输给共同基金非常正常,真正的挑战是在熊市里,私募对冲基金经理们能否兑现绝对回报的承诺,亏很少的钱甚至挣钱。

  四、容量不同。共同基金的收益主要来源于股票市场长期上涨,其容量上限是整个市场的市值,一般而言,共同基金的潜在容量是对冲基金的10倍以上。而规模是对冲基金投资回报的杀手,国内私募对冲基金经理已经面临规模增长带来的业绩挑战。

  五、目标客户不同。共同基金的主要目标客户是中小投资者,而对冲基金目标客户是富裕人群或专业机构。

  综合以上五点,我认为,公私募之间是良性错位的竞争,两者可以共同发展壮大。我从个人角度提出一些问题供大家讨论。

  首先是公司治理结构不够理想。总体来看,公募多采用代理人结构。不论股东代表、董事还是高管,都不是企业真正的所有者,而是代理人。这一治理结构带来短期化问题,公募基金的发展战略、阶段目标、企业文化建设和团队培养等,都过于短线,而资产管理行业需要长期耕耘。

  其次是公司文化和组织架构。随着行业发展,基金公司的文化和组织架构有层级化的趋势。科层制的组织架构带来的层级文化与优秀基金公司的文化相悖。我们去国外优秀基金公司考察时发现,他们非常崇尚平等。在我看来,科层制适用于政府或者某些行业,但在资产管理行业不大适用。

  第三点是激励制度。优秀资产管理公司应该根据按价值贡献分配收入,而非职位高低。

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