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上交所分级基金汹汹来袭 你准备好了吗?

  • 来源:多盈金融
  • 2015-04-26
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  分级B基金很火、很靓丽,但它们和普通股票一样只能T+1买卖。然而,这一情况即将发生改变,因为上交所分级基金下周亮相。

  上交所分级B可实现间接T+0交易

  在介绍上交所的分级框架之前,我们先回顾深交所的分级框架。深交所股票分级基金主要有以下几个特点:A、B类份额均可上市交易;当天提交分拆合并申请,下一个工作日才能分拆合并成功。比如,某产品整体溢价,此时投资者就可以申购母基金,将其分拆为A类份额、B类份额进行套利。

  这件事情看似美好,但实际情况并非如此。如果投资者周一申购母基金,最快周二提交分拆申请,周三才能拿到A类份额、B类份额。也就是说,投资者周一看到分级基金整体溢价很多,但能否获取该套利收益,完全得看周三时这个溢价是否还存在。如果周三分级基金整体溢价变折价,投资者就只能一声叹息了。

  然而,上交所分级基金在分拆合并层面取得了巨大的突破:上交所分级基金的母基金上市交易;当日买入的母基金份额允许当日拆分,拆分所得的子份额当日可卖出。当日买入的子份额允许当日合并,合并所得的母份额当日可卖出。这样,上交所分级B就可以实现间接T+0交易。比如,早盘投资者看好上证50指数,可以在二级市场买入上证50B,然而下午上证50指数开始跳水,此时就可以买入上证50A,快速将其合并为上证50指基,然后在二级市场抛出规避风险。

  上交所分级基金的两种套利机制

  在上交所规则之下,上交所分级基金存在两种套利:第一种,根据整体价格折溢价率的大小进行套利。一般而言,当整体价格折溢价率<0时,即A类份额和B类份额的加权价格小于母基金交易价格,此时投资者可以买入A类份额、B类份额,瞬间将其合并为母基金,按照母基金交易价格卖出;当整体价格折溢价率>0时,即A类份额和B类份额的加权价格大于母基金交易价格,此时投资者可以买入母基金,瞬间将其分拆为A类份额、B类份额卖出。这是一种无风险套利,甚至比ETF套利还安全,但可能会很快被计算机高频套利给“吃掉”。

  第二种,根据母基金交易价格和母基金净值之间的差异进行套利。整个过程需要两个交易日,比如投资者周三申购母基金,周五才能在二级市场交易,这和深交所分级是一样的。但有一个好处就是母基金折溢价率会出现波动,存在一些额外的投资机会。在这里,介绍一个最为简单的策略――“底仓投资”。比如,投资者看好上证50指数的未来走势,可以在二级市场买入上证50指基,如果该基金溢价,投资者就可以将上证50指基卖出,然后当天申购上证50指基。这样的话,手中始终持有上证50指基,但是每一次都能成功获得套利收益。

  上交所分级A配对转换价值更高

  和深交所分级基金不同的是,上交所分级A类份额的配对转换价值更高。B类份额投资者如果要想实现日内回转交易,就必须买入A类份额才能实现,这使得B类份额不得不给A类份额让一些利。尤其是在A股市场大幅下跌的过程中,B类份额由于具有杠杆效应,为了及时规避风险,势必需要大量购买A类份额合并为母基金,这样会拉升A类份额的价格。另外,在A股市场暴涨时,大量投资者参与B类份额会造成分级基金整体溢价,那么申购分拆套利还会打压A类份额的价格,从而形成买点。

  在极端情况下,利用上交所分级基金的机制,可能还存在一些投资机会。比如,某指数大幅下跌8%以上,此时按照2倍杠杆计算,对应B类份额是跌停的。不少股票在跌停后很可能存在补跌的趋势,那么该股票指数第二天大概率继续下跌,对于B类份额来说非常不利。此时,B类份额的投资者就可以买入A类份额,将其合并为母基金,当天按照母基金收盘净值赎回,就可以规避第二天的风险。而且在这种情况下,可能会出现A类份额暴涨的局面,可以积极参与。

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