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风险警示 伞形信托“叫而难停”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-02
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    虽然监管层不断提示风险,发出几道“金牌令”,但股市依然火爆。

“    现在是证监会提出禁伞,又不是银监会。” 业内人士一语道破了监管层关于“禁伞”态度的关键,提醒市场注意分析“禁伞”政策发布主体不同所传达出的监管逻辑。

   同时也道出由于监管的碎片化,伞形信托面临“叫而难停”。

     券商响应“禁伞”

    上周五(4月17日),证监会新闻发言人邓舸提及,针对两融业务的合规和风险管理,证监会主席助理张育军提出了七方面要求,其中第四条直指伞形信托,即“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”。

    一石激起千层浪。市场随即消息满天飞,关于券商、银行、信托暂停伞形信托业务说法不断,更有观点称证监会叫停伞形信托,将阻挡万亿资金入市,对A股是极大的利空。

    伞形信托出现的时间点可以追溯到2011年下半年。用益信托研究员帅国让介绍,当时平安信托率先发起伞形信托,随后华润、中融等信托公司纷纷跟进。今年以来,发行伞形信托数量较多的信托公司主要有厦门信托、长安信托、西部信托、中信信托等。

    据了解,目前券商正按照证券业协会刚刚下发的《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》启动两融评估工作,评估工作涉及对伞形信托业务的检查。有券商透露,后续证监会围绕两融、伞形信托业务可能出台具体的政策。

    相比之下,银行、信托、私募、资管公司等机构显得相对平静,并未曝出大面积暂停伞形业务的消息。

    奇妙的伞形信托

    关于伞形信托,度娘的解释是,同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托,投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资,满足不同的投资需要。

    “能想出伞形信托的人绝对是牛人中的牛人,这不是从券商系统就能禁止得了,因为以伞形信托为模板的杠杆配资业务,真的印证了道生一,一生二,二生三,三生万象。”有信托业人士打比方说,就像你想吃火锅,但是只有一锅白开水,于是你通过中介发布消息,想吃火锅的可以带菜、带肉、带丸子,你负责煮。来者除了能吃到自己带的,还能吃点别人带的;而你践行了承诺,剩下的都是你的。在伞形信托中,这锅水叫做劣后级资金,菜、肉、丸子就是优先级资金。

    更复杂的伞形信托可以做到,大伞拖小伞,小伞挂微伞。“只要劣后资金愿意以小搏大,承担责任,没有做不了的。”沪上一家信托一线业务人员说。

    信托表现淡定

    一位消息人士反复提醒说,“现在是证监会提出禁伞,而不是银监会。”

    他列举了这样一组数字,目前券商整个资管规模在6万亿,整个信托规模大概在14万亿,伞形信托规模约在3000亿元-4000亿元,伞形信托规模占比券商资管规模约在6%,占比信托规模约在2.8%。

    “对券商来说,规模有点大,但是对信托来说,只是九牛中的一毛,微不足道,所以证监会紧张了,银监会却没动静。”北京消息人士说。

    值得一提的是,在这3000亿元-4000亿元伞形信托中,约有80%是受托管理类产品,即由资金方发起、信托作为通道的产品,这部分产品信托不承担责任。所以证监会“禁伞”消息出来后,最淡定的就是信托公司,多家信托公司人士都表示不受影响,有业务还照常做。

    国内一家股份制银行中层则直言,只要大盘还往4000点上跑,伞形信托以及以伞形信托为模板的其他杠杆配资业务就不会停止。“银行、信托做与不做完全看自己的需要和承受能力。”

    伞形信托“叫而难停”

    业内专家表示,伴随股市的持续火爆,由于监管的碎片化,伞形信托或现“井喷”态势。

    事实上,此前受监管抑制的伞形信托近来有“复发”迹象。据了解,此前新的伞形信托业务已被暂停开设,但近期又开始有所动作,甚至有部分信托公司从未中断过此项业务。只是在子单元的杠杆水平上有所调整。

    继今年2月叫停券商代销伞形信托后,4月17日,证监会针对券商两融业务再次强调,不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。

    据不完全统计,目前伞形信托存量规模已达数千亿,并在此轮牛市行情中加速增长。用益信托网最新统计显示,今年以来,68家信托公司共发行1262只、总规模为692亿元证券投资类信托产品,相比去年同期的664只213.7亿元的规模,在发行只数上增加近9成,而发行规模更是增加223.8%。

    慢牛监管逻辑


    有人直言,证监会“禁伞”的核心还是力促“慢牛”,不希望市场资金通过伞形信托的方式过急过快地流入市场。就目前整个市场杠杆配资业务的普遍性和疯狂程度来看,证监会“禁伞”更多是对市场情绪层面有影响。

    上述的国内一家股份制银行中层称,伞形信托优先级份额除了银行、信托、券商代销,吸引一部分客户资金外,还有一部分完全来自民间渠道。“这些资金,有的是劣后资金自己找的,有的是委托其他投资公司等市场中介找的。跟我们的客户相比,这部分资金单笔量都很大,来源也很复杂。”

    “这段行情是个机会,证监会叫停券商的伞形信托业务,是出于风险考量,适当减缓牛市步伐。”对此,一位投资人士直言。他认为,证监会“禁杀的核心还是力促”慢牛,不希望市场资金通过伞形信托的方式过急过快地流入市场。

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