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政策利好政信信托 专家支招优选策略

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-08
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  作为与地方政府密切合作的一类信托产品,政信信托在投资者眼中还是颇为稳健的。不过,考虑到地方政府负债的承受力,该类信托在近几年始终受到监管层的严格控制,市场规模一度大幅下滑。不过,最近来自财政部的消息称,正拟用1万亿元的地方存量债务置换债券额度。

    分析人士表示,这将有助于缓解政府还债压力,从某种程度上提升了基础产业信托的安全性。但即便如此,愈来愈多的地方债务正像滚雪球一般压向地方政府,政信信托的风险不容小觑,如何挑选优质的产品,保障资金安全,成为投资者关心的话题。

  政信信托迎利好

  近期,作为地方政府债务管理过渡到新框架的举措之一,财政部下达了地方存量债务1万亿元置换债券额度,用以部分置换截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中,将于今年到期的1.86万亿元债务。这些债券将按市场化原则在银行间和交易所债券市场发行,并鼓励符合条件的机构投资者和个人购买。据财政部测算,置换后地方政府一年可减轻利息负担400亿元—500亿元;如果首批置换成功,财政部还有可能进一步扩大置换规模。

  研究员王燕娱表示,这将有助于缓解政府还债压力,基础产业信托存量产品和新发产品都得到利好。

  由于政信信托的投资领域基本覆盖基础产业领域,作为基础产业类信托最重要的组成部分,此次政策对政信信托的影响令市场关注。所谓基础产业,是指为社会生产和居民提供公共服务的物质工程设施,乃用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统,包括基础工业和基础设施两部分。基础产业类信托就是指资金投资于基础产业领域的信托计划。其中,信托资金投向交通、水利等基础设施建设项目的被称为基建类信托,其参与实体基本为地方国企或融资平台,用资项目多由国家和政府支持,由政府验收还付款,因包含隐形政府信用,又被称为政信类信托。

  此前,由于《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》(简称“43号文”)规定出台,要求截至2014年年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报;将存量债务分类纳入预算管理;统筹财政资金优先偿还到期债务;2016年起只能通过省级政府发行地方政府债券方式举借政府债务。而不少地方政府的负债率高企,信托公司对政信信托持谨慎态度,政信类信托计划的成立和发行规模收缩。

  王燕娱表示,置换就是把原来政府的短期、高息债权置换成低成本的长期限债务,一方面缓解短期还债压力,另一方面有助于地方政府平稳的发展基建、拉动经济。基础产业类项目通常周期较长,置换成长期债务之后,项目就会持续进行,有利于存量信托项目的兑付。

  数据统计,截至4月9日,今年以来投向基础产业的信托计划共发行315个,规模为454.94亿元,平均年收益率为9.62%。去年同期,投向基础产业的信托计划共发行320个,规模为573.58亿元,平均年收益率为9.33%。

  产品选择有讲究

  王燕娱表示,纯政信类信托项目一般是基础平台公司承建或大型企业代建后,再由政府回购,通常以政府财政到位的后续资金、阶段性还款以及土地出让收入作为偿还保证,信托本金和收益的实现由地方财政预算保障。不过,地方政府债务过重、财政收入结构不合理和对土地财政依赖度较高等问题不容忽视,投资者应谨慎选择政信类信托。

  王燕娱建议投资者从几方面着手,选择优质的政信类信托。比如,判断一个地区的情况是否良好,除了经济水平、收入水平、财政情况外,还应看这个地区的市场成熟度、地理位置、发展前景等。建议普通投资者优选经济发达区域,如长三角、珠三角、环渤海等,再选经济水平较强的一二线城市、百强县等。当然,三四线城市、非百强县也不乏优质、可靠的项目,但需要专业的研究机构严格筛选,把控风险。

  又如,一定要考虑政府财政是否充裕。作为政信类信托的主要担保方和还款方,当地政府的财政情况非常重要。投资者可通过各地方政府、财政局、统计局官网查询各地方政府财政情况,主要从四个方面判断地方政府实力。首先,行政级别。总体来看,在其他条件大致相同的情况下,行政级别越高,偿债能力越强,风险越小。同等条件下,东部城市总体比中西部城市实力强;其次,经济实力。主要可以从GDP规模、增速、人均值、支柱产业的健康程度等方面评价。GDP总量最好能达到并超过400亿元。支柱产业是不是单一、产业的健康程度也很重要;第三,财政收支。主要从地方财政收入与支出情况评价,重点关注地方一般预算收入、可支配收入以及收支平衡情况。地方一般预算收入最好能达到并超过40亿元;第四,负债规模和渠道。主要考察地方负债规模、负债率、偿债率等指标是否处于合理区间,以及偿债高峰期的峰值和出现时点。

  此外,信托产品中采用什么样的增信措施,也是判断产品质量的重要因素。政信类信托附带的增信措施(也叫风控措施),主要包括应收账款质押、国有土地使用权抵押,以及第三方连带责任担保等。

  举例而言,土地抵押方面,由于政信类信托产品的融资主体多为当地政府下属国企,因此土地储备较为丰富,用土地使用权作为抵押,是政信类信托常见的风控措施。土地使用权抵押率一般需设置在50%以下,即信托计划募集总规模占抵押物估值的比例最好低于50%,且越低越好。同时,还要重点关注土地评估风险以及融资人无法还款时抵押土地的变现风险,即要考虑到土地所在区域经济、环境、发展前景等多方面问题。
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