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券商控两融 降杠杆成A股主旋律

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-08
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  承压于严控两融风声,5月7日沪指大跌。

  尽管证监会一早澄清,表示严控两融为虚假信息,实为5月6日一位与会专家建议,并非监管层发声。但在监管层近段时间三令五申要求防范两融风险背景下,这条消息无疑再次引得A股市场风声鹤唳。

  券商也纷纷拿出实际行动。腾讯财经统计发现,近段时间以来,已有30家券商主动调低融资标的股票的担保折算率,更有部分标的股票担保折算率被调整至零,这也意味着,持有这些股票的股民将融不到一分钱。同时,多家券商也纷纷上调保证金比例,进一步压缩融资客资金活动空间。

  从监管层三令五申严控两融,到各大券商主动调低担保折算率,一个显而易见的信号是,杠杆资金正在撤离这轮由其推高的牛市。

  A股唱响降杠杆旋律

  5月6日晚间,一则“证监会主席助理张育军在上海会议上要求严控两融”的消息在网络迅速流传,其中最引人注意的莫过于“两融余额不得超净资本4倍”的要求。

  不过,在5月7日上午,这一消息即被证监会出面澄清。据悉,中国证券业协会6日组织的以“流动性风险管理”为主题的研讨会在上海召开,证监会主席助理张育军出席听取业界意见建议。而上述“严控两融”和“两融余额不得超净资本4倍”均为与会的中国证券金融股份有限公司总经理聂庆平的建议。

  虽然被澄清并非监管层态度,事实上,降杠杆也一直是监管层的意图。撇去此前监管层对两融业务的现场检查,早在4月17日,中国证券业协会亦发出《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》,要求各家券商在5月8日上交两融业务评估报告。根据媒体报道,通知中对券商提出的要求包括融资融券客户数量情况、客户负债集中度、客户资产风险指标等。

  大考在即,券商已纷纷行动,一方面调低融资标的股票的担保折算率,另一方面上调融资保证金比例。融资客的资金活动空间就此被压缩。

  4月27日,中信证券发布公告,将658只股票两融担保折算率归零,同时调降1032只股票。中信证券在公告中表示,之所以调整担保折算率,是由于这些股票之前涨幅过大,大盘如果回调则不排除会出现跌停情况,进而对客户融资盘造成平仓压力。

  随后,华泰证券、海通证券以及招商证券等近30家券商纷纷采取类似动作,以此来控制两融业务风险,降杠杆一时成为A股市场主旋律。

  降杠杆带来的风险控制效果立竿见影。持续三日的沪指大跌,各券商前期所做的这些准备恰好应对平仓的风险。

  以大智慧(601519.SH)为例,这只股票一季度上涨近400%,在收到监管层立案调查通知书后,持续两日一字型跌停。而在此之前,包括中信证券、华泰证券和国泰君安等券商,均对此个股进行担保折算率和保证金比例调整,这也使得大智慧在出现极端的连续跌停情况下,融资盘仍保持在安全边界内,未出现强行平仓风险。

  降杠杆或是短期战术

  自本轮牛市启动以来,杠杆资金规模的迅猛增速也令券商措手不及。

  数据显示,2014年下半年,随着沪指节节攀升,“两融”规模也随之迅速增长,从3000多亿元迅速翻滚,根据沪深两市数据,截至5月6日,两融规模已经达到1.89万亿。

  随着两融余额不断刷新高,券商资金弹药纷纷告急。腾讯财经注意到,从牛市启动以来,券商纷纷通过IPO或定增、发债来补充资本金,以补血两融业务。华东某券商高管曾对腾讯财经表示,在经历过互联网券商冲击以及一人一户限制放开之后,经纪业务收入占比持续下降,两融业务成为券商中介类业务支柱,越来越受重视。

  一位分析师对腾讯财经表示,随着两融盘子越做越大,即使通过各种渠道补充资本金,但券商依然感到力不从心,“有的券商已无钱可融”,这也是券商为何纷纷采取降杠杆的大背景。

  中国结算数据显示,在最近三周时间里,A股开户数已破千万,达到1034万户。随着监管层连发六道金牌,券商也嗅到其中危险的信号。

  波士顿咨询合伙人兼董事总经理黄河表示,短期来讲,战术层面降杠杆是合理的。原因在于“过去十年中国券商的杠杆率低于1或者说在1左右,这是不正常的,但是仅仅从12年到15年,我们的杠杆率从1增加到4,增速非常快”,黄河说,并不是所有的券商都做好了相应的准备,因此“短期内需要适当的控制杠杆”。

  不过,从中长期来看,黄河认为中国券商还需要加杠杆,才能体现出券商在金融行业甚至整个国民经济中的重要作用。“券商的风险偏好应该高于商业银行,但目前商业银行的杠杆率大致在12.5倍,券商目前4倍的杠杆率还远远低于这个数。”

  同时与海外相比,目前国内4倍的杠杆率水平,仅相当于美国券商70年代。黄河表示,如果监管机构和券商等市场参与者做好风险管理,那么高杠杆率是没有问题的。

  同样来自波士顿咨询的合伙人兼董事总经理Nick Gardiner对此表示赞同。他提到,目前中国两融市场迅速火爆的行情,有很大原因是中国机构投资者占比相对较小。随着机构投资者不断的发展,真正长期的投资和稳定的投资行为会逐渐引入到这个市场,在个情况下,整个市场的稳定性会进一步得到提高。

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