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量化对冲“急刹车” 慢牛行情巧布局

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-08
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  凭借收益稳定、风险较低的特点,以绝对收益为目标的量化对冲策略一度被投资者奉为经典。然而,去年下半年以来的牛市行情,让大量投资者收益丰厚,昔日“风光无限”的量化对冲基金却有些“黯然失色”。

  量化对冲“急刹车”

  去年下半年以来,股票型基金因赶上大盘单边上扬、个股普涨的行情,收获颇丰,数据统计显示,目前股票型基金收益基本都在20%以上,表现最好的已取得175%的收益。相较而言,不少采用阿尔法策略的量化对冲基金却出现回撤,普遍亏损在10%左右,个别盘中亏损12%以上,之前积累的可观收益多被“腰斩”。

  所谓量化对冲,其实是“量化”和“对冲”两个概念。“量化”即通过数学、统计学等原理,在海量数据中找到能够获取超额收益的投资策略,以严格的既定买卖标准来投资,获取持续稳定的超额回报。“对冲”则通过降低组合风险来应对金融市场的变化。

  据华安基金分析师张智介绍,量化对冲基金一般利用期货、期权等金融衍生产品以及相关联的股票进行多空操作,比如按照比例买入“沪深300”中的样本股,卖空“沪深300”股指期货来取得其间的溢价,由于交易频率较高,积累的收益也比较可观。

  一般来说,量化对冲基金以股票市场的中性策略为主,辅之以股指期货套利和事件驱动套利等策略,与股票市场相关性较低,因此不论牛市还是熊市,都能获得稳定收益。“目前国内市场来看,风险较低的量化对冲基金收益在5%至10%之间,如果想获得更多收益,就要进行激进操作,比如增加杠杆,或者加大某些板块或股票的仓位,不过高收益通常伴随着高风险。”张智说。

  只是牛市思维中,风险已不再是首要考虑因素,相较而言,收益率是否够高、流动性是否充足等因素被纳入考虑范围。显然,抓住一只牛股的收益,远远高于相对稳定的量化对冲基金。“市场中性策略,其目的是为了防控风险,在牛市单边上升的行情中,量化对冲基金中做空资金被占用,只有一部分投入股票的资金可能产生收益。牛市中股指期货常常动辄几十上百点的涨幅,还要不断补充做空的保证金,涨幅肯定不够快。”在济安金信的高级基金研究员田熠看来,牛市普涨格局中,量化对冲基金的收益显得太普通。

  更重要的是,增加仓位、布局板块,却赶上了“两头赔钱”。“阿尔法策略是利用投资组合战胜市场,在去年7月份牛市到来之前,市场的风格是成长股,随着市场风格的切换,就意味着满仓踏空,而且还要损失掉保证金。市场风格频繁切换,对于量化对冲基金可谓一次又一次的考验。”田熠说。

  慢牛行情巧布局

  4月下旬开始,大盘有了调整迹象,市场人士认为快牛正在向慢牛转变,这样的背景下,量化对冲基金的春天似乎要来了。

  与此同时,上证50和中证500股指期货的上市,也让对冲工具匮乏的窘境得以改善,对于在牛市中“受尽委屈”的量化对冲基金来说,无疑是个好消息。业内人士认为,中证500构成的行业分布比较均匀,比较好地反映A股整体状况,能够减少利用沪深300对冲中小盘股产生的错配,有利于消除市场中性中存在的系统性风险,“黑天鹅”事件发生的概率将大大降低。

  “量化对冲基金的战绩在震荡市中比较突出,尤其对于市场中性策略来说,能够对冲市场的系统性风险,获得的是投资组合超越市场的收益。”田熠认为,震荡格局对量化对冲基金来说是更多的获利机会,不论上升还是下跌,都有盈利空间。而随着部分信托、债券等产品违约风险隐现,刚性兑付逐渐被打破,一些追求稳健投资的客户正逐渐把眼光投向量化对冲基金。

  张智提醒投资者,鉴于风险和收益成正比,对于普通投资者而言,布局前要充分了解自己的风险承受能力。如果风险承受能力较弱,那么购买量化对冲基金是较好选择,收益大于“宝宝类”产品、安全性高于“P2P”理财,而且不容易像股票型基金一样,收益易受大盘波动的影响。“在大盘持续上涨的情况下,指数型基金也是不错的选择。如果能够承受较大风险,且能够及时关注大盘风格的切换,那么选几只股票型基金,或许能让手中的资金获取更大收益。”张智说。
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