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资源类分级基金大辨析

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-17
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  上周,A股调整之后小幅回升,沪深300指数涨幅为5.16%,但是不少杠杆基金表现十分亮眼。在这些产品中,值得关注的就是资源类杠杆基金,有色800B涨幅为24%,商品B、有色B等涨幅也在15%以上。但是,我们也发现一些资源类杠杆基金表现差异很大,资源B涨幅仅有11%,不到有色800B涨幅的一半。本是同根生的基金,为什么收益差别如此之大呢?

  分级基金B类份额具有杠杆效应,可以放大母基金收益,比如有色B、有色800B、商品B的价格杠杆分别是1.8倍、1.6倍、1.6倍。但从实际杠杆效应来看,这些产品发挥的杠杆倍数存在较大的差异,有色800B的实际杠杆高达2.44倍,而资源B的实际杠杆只有1.37倍。

  实际杠杆和价格杠杆偏离的原因

  造成分级B实际杠杆和价格杠杆存在偏离的主要原因,在于投资者情绪高涨带动分级基金整体溢价交易。截至5月14日,有色800分级的整体溢价率高达4.23%,存在申购分拆套利机会。分级基金整体溢价交易,往往意味着B类份额透支了一定的未来涨幅,因此对于整体溢价率过高的分级基金来说,我们建议投资者申购母基金,将其分拆为A类与B类份额,卖出A类份额来获取B类份额的筹码,这样比在二级市场上直接买入B类份额便宜得多。

  除了整体折溢价率之外,母基金净值涨幅是杠杆基金取得高收益的源泉,虽然这些杠杆基金的标的指数都和资源品有关,但它们还是存在一些差异。比如,资源B、资源B级的母基金净值涨幅为7.7%,而有色B的母基金净值涨幅为10.1%,差距是2.4%,按照1.8倍杠杆计算,B类份额的价格差异可以达到4.32%。

  分级基金的母基金收益之所以有差异,主要是源于指数编制与成分股的行业构成存在较大的差别。比如,信诚中证800有色分级的制造业占比为64%、采矿业占比为36%。招商中证大宗商品分级的行业覆盖面更广,除了制造业占比60%、采矿业占比34%之外,还覆盖了农林牧渔、批发零售等行业,合计权重占比为6%。

  国泰国证有色金属行业分级的行业配置和信诚中证800有色基本相当,只不过国泰国证有色金属行业分级的行业略偏向采矿业,所以这两个指数的业绩差异也相对较小,最近一周涨幅分别为10.13%、9.97%。银华中证内地资源主题分级和鹏华中证A股资源产业分级跟踪的都是资源类相关股票,覆盖的范围比有色金属宽泛得多。从行业构成来看,银华中证内地资源主题的权重行业为采矿业,占比为60%,这和信诚中证800有色、招商中证大宗商品等存在着明显的区别。

  对于投资者来说,虽然它们都是资源类杠杆基金,但其标的指数编制与行业覆盖、杠杆倍数以及整体折溢价率等因素的不同,造成了这些杠杆基金不一样的投资机会。总的来说,看好有色金属相关投资机会的情况下,有色B、有色800B表现更为突出。但是在采矿业表现较好的情况下,资源B、资源B级业绩表现会更好。

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