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牛市雄心万丈 或致“欲速不达”

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-18
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  ⊙本报记者 周宏

  今年以来的股市热度,随着创业板指的持续升高,达到了非常令人吃惊的程度。无论是产品发行速度、过去一段时间的累积业绩,还是背后的人才团队的流动和爆出的“身家”,乃至各类管理机构发行和进入新市场、新品种的红包程度,都达到了一个极高的水平。

  其中的很多征兆,都与曾经的2007年的牛市巅峰的状况不谋而合。我们无从判断,市场是否已经接近一个行情的顶部,但是上述情况背后折射的各环节市场参与者的“预期抬升”往往意味着一种规律:市场里过高的预期,往往导致更低的投资结果。这个情况可以归纳为“欲速则不达”。

  具体来说,近期有三件事情是非常典型的过于火爆的状况。

  其一、是各类基金产品募集的快速程度。最新的一个放卫星的股票基金是北京一家善于成长股投资的公司,他们的王牌基金经理,创造了1天150亿元的募集纪录。驱动这基金募集热潮背后的力量,是近一年来基金业绩的快速飙升。

  简单的统计数据可以发现。过去两周内,在A股市场指数大幅波动的当口,大批的以创业板和新兴市场板块为投资方向的股票基金,依然创下20%以上的短期业绩升幅。而统计累计数据看,过去的5个半月里,已经有超过70只基金收益率逾100%,其中幅度最大的某移动互联基金的业绩升幅已经超过了235%。而累计起来,过去一年有600只股票基金收益率超过100%。这样的业界确实让人艳羡。

  但是,这样的业绩可能持续么?从中长期来看,这类业绩必然是无法持续的。从有公募基金业绩历史以来,16个完整年度里,基金平均收益达到100%的,估计只有两年,分别是2006年和2007年,而紧接着的2008年,基金业绩平均跌幅达到60%以上,这样的话,大概是把三年平均收益降低到了20%~30%一线。所以,从这个角度看,对于基金的投资者而言,有必要更明确的了解,基金中长期收益与风险的关系,谨慎决策股票投资。

  另一个非常值得关注的状态是,基金经理人的大批离职创业。

  最新的一个信息是,泰达荷银的总经理刘青山宣布离职奔私。刘在泰达荷银过去的发展中贡献颇大,其在泰达荷银中“服役”十多年,是公司王牌基金经理、成功的投资总监,以及最近一任总经理。固然,因为公募基金的稳健体制,核心人才的交接不会影响其平稳运行,但未来的发展走向,则还需要观察。

  刘的离职只是近一年基金高管和投资人才快速转业的一个缩影。根据官方统计,过去一年半,基金经理离职比例超过30%,高管尤其是总经理的离职换岗的比例估计更高。

  这样的状况,其实已不只是公募本身的制度压力的问题,而是更多地体现了:大牛市下,基金从业人才预期回报和机会收益大幅提升后的行业人才动向。事实上,不仅在高管和基金经理的层面,即便是一线的工作人员,从研究员到销售人员,整个行业都在积极地奔向创业之路。

  而这样的势头通常只在牛市里出现。换言之,就是在投资产品业绩火爆、销售火爆的情况下出现。从更长期的角度看,这样的离职和岗位变更的速率也是不可持续的。

  第三个值得关注的是,在火爆势头下,各类团队进入新领域和发行新产品的速度上。最新的消息是,继各类资产管理机构扎堆股市新兴产业后,又有大批的机构转而进入新三板市场,发行募集新三板的产品。消息也涉及诸如“一哥”、“一姐”这样的符号性人物。

  从资产管理的角度来看,进入新领域和开拓投资能力的新疆界,是每个团队为了快速发展所必然要做的事情。但是,从另一个角度看,过快的拓展投资疆域,通常会给产品的业绩带来考验,更何况,其中可能涉及的人才团队的重组问题。一个直接的例子是,2007年~2008年,大批新基金公司进入权益类资管产品领域后,整个行业所面临的业绩倒退的状况。

  所以,从单个产品角度看,我们或许将会看到不少新的领域内的新明星产品。从整体的角度看,大规模的新产品和新投资疆界的拓展,带来的是巨大的投资业绩的不确定性。几乎可以肯定的是,后者必然会在某个阶段带来批量的产品业绩回落,这一点也是所有接触到上述产品的投资人所必须提前了解的。

责任编辑:lp

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