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三步骤选出高纯度量化基金

  • 来源:多盈金融
  • 2015-05-18
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  何为量化选股,简单来讲就是构建一个系统,通过一系列选股标准,用机器代替人来做股票池的筛选,买入这类基金的作用在于,可提供另外一种投资思路,以弥补“人脑选股”的思维定势,作为分散投资的补充。机器选股究竟靠谱不靠谱,就让我来告诉你。

  经过多年的摸索和发展,主动量化基金在目前国内公募基金市场上初具规模。根据记者统计,目前国内公募基金市场上共有30只主动管理型的量化基金,截至2015年一季度,它们的总规模达到330亿份。

  但量化基金之间的业绩差异非常明显。数据显示,若剔除在2015年成立的5只主动量化基金,其余25只主动量化基金今年以来至5月13日的平均净值增长率为56.22%,业绩首尾相差达到82%。

  这30只主动量化基金并未全部依赖机器选股。不少量化基金在机器选股的基础上会再进行筛选,买入权重也发生改变,这样的手段用得越多,越难体现量化基金的独立性。那么,如何选取一只“高纯度”的优秀量化基金呢?记者建议你从三个步骤着手,选出真正的、有效的量化基金。

  步骤一:

  筛选“科班”基金经理

  单纯从基金名称很难辨识一只基金的量化“纯度”,但我们可以通过基金经理的从业经验辨识一二。

  一般而言,从行业研究、宏观研究出身的基金经理,很难快速入门并熟练使用量化模型进行选股。从基金经理是否具备数量化分析、金融工程的学术背景或从业背景,可以初步判断这只基金是否大比例依赖量化模型进行组合投资。

  经过筛选,记者从这30只模型中选取了19位具备量化背景的基金经理管理的产品。

  这19位基金经理中,华泰柏瑞基金的田汉卿、景顺长城基金的黎海威均曾任职于巴克莱BGI,其量化模式基础有一定的共性。交银阿尔法基金经理龙向东、嘉实量化阿尔法基金经理陶羽、南方策略优化的罗文杰、工银量化策略的游凛峰也是“海归派”量化基金经理。

  摩根士丹利华鑫基金的刘钊、汇添富基金吴振翔为“土著”派专业人士,二人均为中国科学技术大学的管理学博士,且分别在深交所、中科院深造,二人管理的基金以多因子模型选股。

  此外,泰达宏利改革动力的基金经理刘欣、光大核心基金经理田大伟、中海量化策略基金经理周其源、长信基金经理左金保也均为“土著”派量化出身。

  步骤二:

  识别量化“纯度”

  筛选出具备量化分析、金融工程背景的基金经理后,我们要识别这19只基金中每只基金的量化“纯度”。

  有些基金严格遵照模型选股进行组合投资,有些基金则只使用了小部分仓位复制模型选股结果,或人为对模型选股结果进行较大的二次改动。投资者在选择主动量化基金时,应该尽量辨识出真正具备有效的模型、策略的基金进行投资,回避“名为量化,实为人工选股”的基金。

  我们简单举例、罗列了几只具备较成熟量化模型的基金。

  大摩多因子策略、汇添富成长多因子量化策略是典型的多因子选股模型为主的量化基金,其目标在于找到与股价上涨最相关的因子,并选取具备这类因子的股票进行投资,这类基金的量化“纯度”较高。

  大摩多因子以基金经理刘钊开发的“大摩多因子阿尔法模型”选股并由此构建股票组合,并通过预测因子模型进行组合调整。其2015年一季报显示,前十大重仓股科斯伍德(300192)、华星创业(300025)、中元华电(300018)、四方达(300179)、法因数控(002270)等均为冷门股,机构持仓极少。

  汇添富成长多因子模型成立于2015年2月16日,按照招募书说明,其主要采用团队开发的多因子量化策略进行选股,强调投资纪律、降低随意性投资的风险。该量化基金的因子包括基本面、市场一致预期、微观价格数据等,股票池来自市净率在前3/4的行业。

  交银阿尔法也在契约中提到,结合基本面多因子指标选股。从公开的年报、一季报中可以看到,其驱动因子囊括了市场流动性、主体、基本面、投资者情绪以及交易数据等多方面。但基金经理对“成长”、“价值”风格的配置仍然存在主观的判断倾向,可预见这只基金的量化“纯度”很可能略低于前二者。

  华泰柏瑞基金旗下的4只基金使用定量投资模型选取股票。所谓定量,即对公司的收益、成长性、偿债能力、估值等进行评价,以此确定优质公司,构架投资组合,其余多因子策略选股的基金可归为同一大类产品。

  嘉实量化阿尔法也以“定量投资”为主,按照其研发的行业选择模型、Alpha多因素模型、组合优化器以及数据库系统,辅以“定性投资”策略,完成选股。另外,从公开披露的一季报可以了解到,华富量子生命力也将市场估值作为主要量化因子。

  另外对于量化模型、指标权重等,基金经理都讳莫如深,在公开信息中更是不愿意披露丝毫关于模型的信息,但是据记者了解,基金公司会根据市场情况,定期对选股模型进行微调。对此,我们只能通过更为具体的指标来进行最后的筛选。

  步骤三:

  以历史业绩为参照

  业绩是检验量化模型有效性的标准。记者选取了2013年全年、2014年全年,以及2015年以来至5月13日这三个时间段内的基金业绩数据,这19只量化基金中,业绩在同类排名始终维持在前2/3的基金仅5只,分别为大摩多因子策略、申万菱信量化小盘、长信量化先锋、工银瑞信量化策略、大摩量化配置。

  长期来看,这5只基金在2010年至2012年之间先后成立,成立以来至2015年5月13日,它们的净值增长率从95%到170%不等。

  另外,2015年以来成立的量化基金,也有个别基金业绩崭露头角。数据显示,景顺长城量化精选自2015年2月4日成立以来至5月13日净值增长率达到50.90%,泰达宏利改革动力自2015年2月13日成立以来至5月13日净值增长率为45.10%。

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